新能源及有色金属日报：高库存压力依旧存在

重要数据 铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价24330元/吨，较上一交易日变化140元/吨，华东铝现货升贴水-90元/吨，较上一交易日变化-10元/吨；中原A00铝价24220元/吨，现货升贴水较上一交易日变化-30元/吨至-200元/吨；佛山A00铝价录24190元/吨，较上一交易日变化150元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化0元/吨至-230元/吨。 铝期货方面：2026-06-02日沪铝主力合约开于24420元/吨，收于24825元/吨，较上一交易日变化510元/吨，最高价达24840元/吨，最低价达到24325元/吨。全天交易日成交345686手，全天交易日持仓293598手。 库存方面，截止2026-06-02，SMM统计国内电解铝锭社会库存138.6万吨，较上一期变化-1.5万吨，仓单库存490203吨，较上一交易日变化2803吨，LME铝库存335450吨，较上一交易日变化-2250吨。 氧化铝现货价格：2026-06-02SMM氧化铝山西价格录得2690元/吨，山东价格录得2665元/吨，河南价格录得2700元/吨，广西价格录得2670元/吨，贵州价格录得2780元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得308美元/吨。 氧化铝期货方面：2026-06-02氧化铝主力合约开于2890元/吨，收于2851元/吨，较上一交易日收盘价变化-37元/吨，变化幅度-1.28%，最高价达到2891元/吨，最低价为2824元/吨。全天交易日成交372220手，全天交易日持仓308963手。 铝合金价格方面：2026-06-02保太民用生铝采购价格17800元/吨，机械生铝采购价格18100元/吨，价格环比昨日变化200元/吨。ADC12保太报价23200元/吨，价格环比昨日变化200元/吨。 铝合金库存：铝合金社会库存4.75万吨，厂内库存7.21万吨。 铝合金成本利润：理论总成本23165元/吨，理论利润35元/吨。 策略分析 电解铝：微观方面，国内电解铝社会库存去库速度差强人意，绝对值仍处于高位，对铝价形成一定压制。但这并不代表消费较差，铝棒转产大扁锭趋势明显，铝棒社会库存去库提速。海外LME0-3升水再创新高，现货到岸升水同样走高，海外供应短缺依旧明确。当前国内铝锭去库较慢主要源于下游对高价铝锭主动补库积极性较差，或保持低库存常态化生产模式，这将抑制显性库存隐形化过程，但去库周期依旧明确，同时需要关注国内环保检查对电解铝生产的影响，正常回调铝价难以跌破美伊冲突发生前的价格；若宏观因素造成铝价超跌有望迎来下游的主动补库从而使得社会库存去库提速，当前宏观情绪趋于温和，铝价仍可逢低买入，但追涨需要谨慎。 氧化铝：几内亚再次提出限矿挺价政策将会在6月份推出，现货市场难跟涨，电解铝厂招标采购价格难上涨，对政 策预 期的热情消退，盘面空头减仓积极性下降。对几内亚政策预期方面，政策直接造成铝土矿供应紧缺的概率较低，目前几内亚CIF价格68-70美元/吨，海运费38美元/吨，折算FOB报价30-32美元/吨，矿山面临亏损发运量已经开始下滑。因此矿价从成本端形成有力支撑，再次跌至前低概率较低，目前到港量仍在增加港口铝土矿库存充足，国内氧化铝厂采购积极性不高。氧化铝供应依旧过剩，新增产能释放社会库存持续累积，价格短期的上涨降低氧化铝厂主动减产的概率，波段操作或配合期权。 风险 1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动 图表 图1：中国电解铝出口利润模型：LME 0-3升水...................................................................................................................4图2：SHFE铝升贴水|单位：元/吨............................................................................................................................................4图3：LME铝季节性升贴水|单位：美元/吨.............................................................................................................................4图4：国内铝季节性升贴水|单位：元/吨..................................................................................................................................4图5：海内外氧化铝价格|单位：元/吨、美元/吨.....................................................................................................................4图6：氧化铝进口盈亏................................................................................................................................................................4图7：LME铝库存季节性|单位：吨铝库存季节性|单位：吨..................................................................................................5图8：铝社会库存季节性|单位：万吨.......................................................................................................................................5图9：铝棒社会库存季节性|单位：万吨...................................................................................................................................5图10：电解铝进口盈亏|单位：元/吨........................................................................................................................................5图11：氧化铝总库存|单位：万吨.............................................................................................................................................5图12：电解铝厂内氧化铝库存|单位：万吨..............................................................................................................................5图13：铝型材龙头企业开工率|单位：%..................................................................................................................................6图14：铝线缆龙头企业开工率|单位：%..................................................................................................................................6图15：铝板带箔周度产量|单位：万吨.....................................................................................................................................6图16：铝板带箔周度开工率|单位：%.....................................................................................................................................6图17：山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨...............................................................6图18：电解铝加权成本|单位：元/吨电解铝加权成本|单位：元/吨.......................................................................................6图19：生铝采购价格：江西保太有色（日）..........................................................................................................................7图20：铝合金锭：ADC12：市场价..........................................................................................................................................7图21：ADC12理论利润..............................................................................................................................................................7图22：ADC12-A00无锡现货价差..............................................................................................................................................7图23：铝合金锭总库存..............................................................................................................................................................7图24：国内废铝供应...................................................................................................