新能源及有色金属日报：库存持续增加，供给压力不减

重要数据 现货方面：LME锌现货升水为-7.60美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日-140元/吨至22130元/吨，SMM上海锌现货升贴水-30元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日--元/吨至22080元/吨，广东锌现货升贴水-65元/吨；天津锌现货价较前一交易日-140元/吨至22110元/吨，天津锌现货升贴水-50元/吨。 期货方面：2025-08-28沪锌主力合约开于22210元/吨，收于22170元/吨，较前一交易日-180元/吨，全天交易日成交156406手，全天交易日持仓114628手，日内价格最高点达到22220元/吨，最低点达到22085元/吨。 库存方面：截至2025-08-28，SMM七地锌锭库存总量为14.45万吨，较上期变化0.60万吨。截止2025-08-28，LME锌库存为58000吨，较上一交易日变化-2025吨。 市场分析 现货市场方面，随着绝对价格重心的下移，下游采购积极性小有回复，现货贴水同样小幅回复。但供应依旧充足，社会库存持续攀升。成本方面，进口TC仍在进一步上涨，普矿报价达到110美元/吨，冶炼厂原料库存充足，港口库存仍在增加。冶炼方面，叠加副产品收益，行业冶炼利润维持在1000元/吨以上，锌价下滑对冶炼利润影响极为有限，冶炼积极性犹存，供给端当前的压力和未来预期压力不变。消费方面，即使消费旺季强势表现仍不改国内累库预期，若消费旺季的预期落空，锌价将会面对较大压力，但需关注海外库存影响。 策略 单边：中性。套利：有色品种中的空配选择。 风险 1、海外矿预期外扰动。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 图表 图1：SHFE锌升贴水|单位：元/吨............................................................................................................................................3图2：LME锌升贴水|单位：美元/吨.........................................................................................................................................3图3：进口锌精矿指数（周）-平均价...................................................................................................................................3图4：锌矿生产利润|单位：元/吨..............................................................................................................................................3图5：锌冶炼利润|单位：元/吨..................................................................................................................................................3图6：硫酸价格|单位：元/吨......................................................................................................................................................3图7：锌锭7地库存|单位：万吨.................................................................................................................................................4图8：LME库存|单位：吨..........................................................................................................................................................4图9：上期所库存|单位：吨.......................................................................................................................................................4图10：仓单库存|单位：吨.........................................................................................................................................................4图11：保税区库存|单位：万吨.................................................................................................................................................4图12：锌锭进口盈亏|单位：元/吨............................................................................................................................................4 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房