每日晨报

2026年6月3日 今日焦点 比亚迪：5月乘用车销量376,990台，同比基本持平，环比增长20.0%。蔚来汽车：5月交付37,705台，同比增长62.3%，环比增长28.4%。小鹏汽车：5月交付新车32,158台，同比下滑4.1%，环比增长3.7%。零跑汽车：5月交付81,569台，同比增长81.0%，环比增长14.3%。 理想汽车：5月交付新车33,350台，同比下滑18.4%，环比下滑2.2%，仍处于产品切换与纯电新品爬坡阶段。 展望后市，5月样本车企合计销量685,274台，同比/环比+10.3%/+16.2%，验证需求端环比修复。随着新车型密集交付、智能化功能普及以及终端权益延续，下半年车市有望维持温和回升。建议关注：小鹏（9868HK/XPEV US/买入）增程车型陆续上市，同时海外本地化生产逐步落地，大模型更新和人形机器人落地；吉利汽车（175 HK/买入）私有化极氪后推动内部资源整合，出海销量高增；比亚迪（1211 HK/买入）出海销量持续高增，高端品牌发力及智能化提速进一步提升盈利水平。 HARMONi-6 OS取得超预期的阳性结果：依沃西单抗+化疗治疗1L sq-NSCLC（头对头替雷利珠+化疗）III期HARMONi-6研究的中期OS分析结果在ASCO大会上公布。结果显示，OS HR达到0.66（p=0.0017，低于0.0049的预设α，95% CI 0.50-0.87）。关键亚组分析显示：PD-L1 TPS<1%、1-49%和≥50%亚组中的HR值分别为0.64、0.67和0.64，在各表达水平中均显示出生存获益优势。 关于全球HARMONi-3研究的进一步思考：1）关于不同年龄亚组间差异的考量：65岁以上人群OS HR高于65岁以下人群（0.93 vs. 0.43），该趋势与此前PFS结果一致（0.88 vs. 0.40），研究者解释为高龄患者在基线存在较大的基线不一致，如靶病灶大小、脑转移情况等；而且，在HARMONi、HARMONi-A、HARMONi-2等III期研究中，不同年龄亚组间差异较小。KEYNOTE-407研究基线中位年龄为65岁（入组18岁以上患者，上不封顶，HARMONi-3的入组标准与其一致），与HARMONi-6研究中的64岁中位年龄接近，因此我们预计HARMONi-3研究中位年龄也应在65 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：NH BCM或https://research.bocomgroup.com 岁左右。2）关于后线治疗的考量：HARMONi-6研究中的后线治疗包括I/O（13.9% vs. 19.2%）、靶向治疗（12.4% vs. 17.3%）和ADC（4.5% vs.5.6%），对照组在后线接受创新疗法的比例更高，说明治疗组实际生存获益提升可能更大。综上，我们对HARMONi-3研究依旧持谨慎乐观态度，建议重点关注2H26的最终PFS分析和期中OS分析。 IBI363两项肺癌重磅研究闪耀ASCO大会：IBI363（PD-1/IL-2双抗）治疗1L NSCLC和I/O耐药NSCLC的PoC数据在ASCO大会上公布：1）1L NSCLC（PD-L1 TPS<50%，联合化疗）：在优化后的给药剂量下（起始3mg/kg，后续以1.5mg/kg Q3W维持），确认ORR、未确认ORR和DCR分别达到82%、86%和100%，优于1.5mg/kg和3mg/kg剂量组。在不同组织学亚型（鳞癌、腺癌）和PD-L1表达水平（<1%、1-49%）中，IBI363均取得80%左右或更高的ORR，远高于K药在鳞癌和腺癌中的ORR，且在新一代I/O疗法中具有领先优势。2）I/O耐药NSCLC：长期随访验证3mg/kg Q3W剂量组生存获益，非头对头显著优于多西他赛。鳞癌队列中位随访12.6个月时，中位PFS改善至10.1个月，24个月PFS率达到47.8%；腺癌队列生存获益略低于鳞癌，但吸烟史人群中效果明显更优，考虑到西方腺癌人群中吸烟史比例显著更高，未来全球临床数据有进一步提升潜力。 MNC深度合作版图持续扩大：公司近日宣布，就12个肿瘤早期与辉瑞研发项目达成全球战略合作，包括4个共同开发/商业化的关键项目。对于Co-Co模式下的项目，双方将在美国和欧洲共享利润。本次交易是公司继礼来、罗氏和武田后再次与MNC达成深度合作，Co-Co项目数量之多创下国产创新药出海的记录，也侧面印证了公司产品强大的差异化竞争优势。 交银国际最新研究报告 深度报告 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦9楼总机: (852) 3766 1899传真: (852) 2107 4662 评级定义 每日晨报 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本报告之作者进一步确认﹕i）他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】并没有于发表本报告之30个日历日前交易或买卖本报告内涉及其所评论的任何公司的证券；ii）他们及他们之相关有联系者并没有担任本报告内涉及其评论的任何公司的高级人员（包括就房地产基金而言，担任该房地产基金的管理公司的高级人员；及就任何其他实体而言，在该实体中担任负责管理该等公司的高级人员或其同级人员）；iii）他们及他们之相关有联系者并没拥有于本报告内涉及其评论的任何公司的证券之任何财务利益。根据证监会持牌人或注册人操守准则第16.2段，“有联系者”指：i）分析员的配偶、亲生或领养的未成年子女，或未成年继子女；ii）某信托的受托人，而分析员、其配偶、其亲生或领养的未成年子女或其未成年继子女是该信托的受益人或酌情对象；或iii）惯于或有义务按照分析员的指示或指令行事的另一人。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能投发展股份有限公司、光年控股有限公司、武汉有机控股有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、滴普科技股份有限公司、MirxesHoldingCompanyLimited、山东快驴科技发展股份有限公司、佛山市海天调味食品股份有限公司、药捷安康（南京）科技股份有限公司、周六福珠宝股份有限公司、拨康视云制药有限公司、富卫集团有限公司、宜搜科技控股有限公司、广州银诺医药集团股份有限公司、劲方医药科技（上海）股份有限公司、长风药业股份有限公司、武汉艾米森生命科技股份有限公司、上海挚达科技发展股份有限公司、上海森亿医疗科技股份有限公司、协创数据技术股份有限公司、上海宝济药业股份有限公司、深圳迅策科技股份有限公司、北京智谱华章科技股份有限公司、天九共享智慧企业服务股份有限公司、红星冷链（湖南）股份有限公司、爱芯元智半导体股份有限公司、牧原食品股份有限公司、国民技术股份有限公司、福信富通科技股份有限公司、宁波菲仕技术股份有限公司、智慧互通科技股份有限公司、深圳市兆威机电股份有限公司、南京埃斯顿自动化股份有限公司、上海易景信息科技股份有限公司、广东云徙智能科技股份有限公司、驭势科技（北京）股份有限公司及北京深演智能科技股份有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司及光大证券股份有限公司的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。