每日晨报

每日晨报2025年4月15日今日焦点 交银国际研究 银行业 新增贷款和社融均超预期，M1增速回升 万丽CFAFRMwanlibocomgroupcom 新增贷款超市场预期，居民部门和企业部门信贷需求均呈回升态势。3月新增人民币贷款364万亿元，同比多增5500亿元，好于市场预期，同比多增主要来自企业短期贷款。 3月新增社融588万亿元，好于市场预期，同比多增主要来自政府债券和贷款。 M1增速显著回升，M2增速保持稳定，社融增速保持环比提升势头。 3月新增贷款和社融均超出市场预期，信贷需求呈回升态势。在当前外需面临波动的背景下，内需将在经济增长中发挥更重要的作用，我们预计后续仍有较为充足的政策空间，进一步加大对内需的支持。 全球主要指数 年初至今 收盘价 升跌 升跌 恒指 21417 211 696 国指 7966 211 927 上A 3420 076 267 上B 258 149 333 深A 1991 115 275 深B 1179 122 279 道指 40525 078 475 标普500 5406 079 809 纳指 16831 064 1284 英国富时100 8134 214 047 法国CAC 7273 237 146 德国DAX 20955 285 525 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 电池行业月报 1季度电池供需两旺；受关税影响储能电池对美出口短期存波动 三个月年初至 布兰特 64781896 1314 期金 322220 2034 2255 期银 3127 516 818 期铜 918000 182 544 日圆 14328 1024 969 英镑 132 809 529 欧元 114 1042 978 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 458 000 000 美国10年债息 438 860 717 资料来源：FactSet 收盘价升跌今升跌 陈庆anguschanbocomgroupcom 2025年1季度电池供需两旺，动力电池装车量同比增528。1Q25，中国动力和其他电池合计产量销量为32632858GWh，分别同比增长749737；期内动力电池累计装车量1302GWh，同比528，呈现供需两旺的局面。出口方面，1Q25，我国动力和其他电池累计出口达615GWh，同比增长912，占同期销量的215，其中储能等其它电池出口大幅增长至237GWh，占出口总量的386。 关税提升后，短期内储能电池受影响较大。储能电池为主要出口美国的产品。当前储能市场仍以磷酸铁锂电池为主，LG、松下等日韩电池企业磷酸铁锂产线集中投产时间预计在2026年以后。我们预计短期内中国储能企业及美国本土终端企业共同承担关税，储能电池的收益会受到一定影响。长期来看，中国电池企业海外布局稳步推进，在欧洲、南美、东南亚等地均有产能布局，宁德时代、亿纬锂能均已通过技术授权的模式与美国企业开展合作，随着海外产能的释放，后续关税影响有望逐渐减少。 恒指技术走势 恒生指数2141740 50天平均线2309925 200天平均线2110701 14天强弱指数4167 沽空百万港元41649 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或httpsresearchbocomgroupcom 本周公布经济数据美国 本周公布经济数据中国 日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据 4月17日连续申请失业救济金人数185万4月15日GDP同比1季度54 4月17日首次申请失业救济金人数223万4月15日工业生产值同比3月59 4月17日新屋开工量1501万 资料来源：彭博资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 深度报告 12月3日 11月29日 11月28日 11月28日 11月28日 11月28日 11月27日 11月26日 11月26日 11月26日 4月7日 4月3日 4月2日 4月2日 4月1日 3月31日 3月25日 3月20日 交银国际研究勇立潮头，向“新”而行 新能源行业2025年展望：政策预期与基本面重新平衡中，优先考虑防守性消费行业2025年展望：消费持续温和复苏，把握结构性机会 互联网行业2025年展望：需求复苏，看好估值吸引之优质平台科技行业2025年展望：一枝独秀还是百花齐放 汽车行业2025年展望：增程混动高歌猛进，智能驾驶加速落地医药行业2025年展望：拐点已至，政策空间可期 金融行业2025年展望：均衡配置，兼顾防御性与弹性房地产行业2025年展望：止跌回稳，温和复苏 全球宏观2025年展望：谋定而动 全球宏观新一轮关税冲击下的思考：外部压力与结构支撑全球宏观“对等关税”的不对等 人形机器人行业人形机器人系列（1）产业跃迁：政策驱动、技术拐点与场景革命的三重共振宏观策略均衡配置，静待转机后的弹性上涨机会 每月金股四月研选：全球不确定性升温，港股以守待攻全球宏观海湖协议魅影，特朗普的改革理想与现实约束宏观策略港股回调后的分歧与等待 全球宏观滞胀预期下的降息挑战美联储3月FOMC会议点评 交银国际研究团队 郑民康文昊CPA谭星子FRM 谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵王大卫PhDCFA童钰枫 陈庆李柳晓PhDCFA丁政宁诸葛乐懿 万丽CFAFRM谢骐聪CFAFRM 蔡瑞CFA李少金钱昊 李少金李少金 陈庆李柳晓PhDCFA李少金钱昊 交银国际研究团队李少金 李少金钱昊李少金 每日报告 4月14日电池行业月报1季度电池供需两旺；受关税影响储能电池对美出口短期存波动陈庆李柳晓PhDCFA 4月14日中海物业2669HK管理规模扩大支撑稳定增长，维持买入评级谢骐聪CFAFRM 4月11日京东物流2618HK财务模型更新预计2025年1季度业绩符合预期，海外关税影响偏中性孙梦琪谷馨瑜CPA赵丽CFA蔡涵 4月11日京东JDUS财务模型更新预计2025年1季度业绩增长延续4季度趋势，利润有超预期的可能性 孙梦琪谷馨瑜CPA赵丽CFA蔡涵 4月11日科技行业月报市场波动加大，关注不确定环境下的确定因素王大卫PhDCFA童钰枫 4月10日房地产行业月报小阳春带动市场回暖，料后续楼市持续修复谢骐聪CFAFRM诸葛乐懿 4月10日李宁2331HK专业品类维持高速增长；管理层预期2025年收入和毛利率表现稳定谭星子FRM 4月10日汽车行业月报3月车市回暖，以旧换新车展催化，看好4月销量表现陈庆李柳晓PhDCFA 4月10日新能源行业光伏制造受关税总体影响有限，高股息的运营商较具防守性郑民康文昊CPA 4月9日消费行业关税政策扰动下的避风港：乳制品、体育用品、家电行业稳中求进谭星子FRM 4月8日互联网行业1季度本土手游流水同比5；关注新游上线及稳健业务支撑估值修复谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵 4月8日领展房托823HK中国香港零售仍大致维持稳定，股价回调提供良好买入机会谢骐聪CFAFRM 4月8日金融科技业信贷科技行业：把握确定性万丽CFAFRM 4月8日互联网及教育行业“对等关税”压力下估值下调，部分标的接近5年历史最低水平谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵 4月7日医药行业关税影响有限，但情绪波动或将短期持续，建议适时布局超跌标的丁政宁诸葛乐懿 4月7日科技行业“对等关税”对科技行业影响深远，我们的思考王大卫PhDCFA童钰枫 4月7日汽车行业关税落地，中国车企影响为零；加快零部件本地化和供应链区域化陈庆李柳晓PhDCFA 4月3日恒基地产12HK整体租金收入和派息稳定，但物业开发周期仍有不确定性；维持中性谢骐聪CFAFRM 4月3日海尔智家6690HK内外销均环比提速；2025年1季度表现优于管理层全年目标谭星子FRM 4月2日美的集团000333CH2024年业绩符合预期；B端业务加速及政策支持，2025年业绩预期正面谭星子FRM 4月2日互联网及教育行业2025年关注竞争格局稳定下的变现提升潜力及出海进展谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 52周 市盈率 股息率 市账率 升跌 升跌 最高 最低 2024 2025E 2026E 2025E 2025E 港元 百万港元 港元 港元 倍 倍 倍 倍 长和实业 1HK 4110 157415 648 096 5155 3560 732 690 663 583 027 中电控股 2HK 6330 159924 326 306 7150 5970 1344 1262 1220 510 144 中华煤气 3HK 672 125395 370 821 690 566 2197 1960 1886 530 210 汇丰控股 5HK 7850 1408836 948 356 9205 6185 741 744 701 686 098 电能实业 6HK 4800 102293 367 1144 5495 4130 1641 1586 1547 599 113 恒生银行 11HK 9910 186533 565 372 11520 8875 1029 1087 1034 708 109 恒基地产 12HK 2070 100217 412 1229 2725 1988 1002 1113 1056 889 030 新鸿基地产 16HK 6870 199077 385 797 9105 6570 905 871 853 553 032 银河娱乐 27HK 2800 122449 959 1515 4330 2555 1378 1211 1084 404 148 港铁公司 66HK 2545 158176 560 609 3045 2345 884 886 963 527 079 恒隆地产 101HK 609 29133 464 225 904 533 884 915 913 878 021 吉利汽车 175HK 1654 166679 1550 1161 1898 747 914 1106 890 316 152 阿里健康 241HK 467 75095 1040 4066 615 261 3486 2876 2319 000 373 中信股份 267HK 892 259485 657 315 1104 682 415 366 351 735 030 比亚迪电子 285HK 3395 76496 1667 1926 6060 2360 NA NA NA NA NA 万洲国际 288HK 685 87887 506 1398 729 492 690 722 700 693 098 华润啤酒 291HK 2765 89702 073 950 3860 2210 1846 1626 1473 367 253 东方海外国际 316HK 10940 72244 1175 495 14350 9240 344 NA NA NA NA 康师傅控股 322HK 1360 76628 494 3439 1360 829 NA NA NA NA NA 中石化 386HK 385 92436 185 1348 543 376 893 801 741 804 052 香港交易所 388HK 33400 422143 1074 1330 39380 21460 3036 2789 2636 321 717 创科实业 669HK 7605 138681 418 2580 12180 7205 1557 1317 1104 352 243 中国海外 688HK 1376 150602 504 1097 1832 1070 898 892 835 406 036 腾讯控股 700HK 45400 4140766 290 887 54400 30080 1742 1589 1425 107 331 中国联通 762HK 869