宏观国债月报：国内经济形势K字形增长，中美就贸易事项达成共识

【宏观国债月报20260531】国内经济形势K字形增长，中美就贸易事项达成共识 【经济情况：国内经济延续K型分化走势】 速远超整体水平。传统制造、地产相关领域仍承压，投资与消费数据明显回落，新旧动能转换进程中行业分化特征清晰，整体仍保持稳中有进发展态势。【宏观政策：两会确立今年经济发展方向】2026年两会明确经济发展方向聚焦“稳中求进、提质增效”，核心是推动高质量发展，构建以新质生产力为核心的现代化产业体系。作为“十五五”规划的开局之年，2026年政策基调突出“稳字当头、以进促稳、先立后破”，在经济增长目标设定上首次采用4.5%-5%的区间目标，为调结构、防风险、促改革留出空间，标 【海外市场：美联储4月议席投票分歧加大】美联储4月议息会议维持联邦基金利率在3.5%-3.75%不变，为连续第三次按兵不动。会议出现1992年以来最大分歧，12名票委中4人反对，其中1人主张降息25基 点，3人反对声明中的宽松表述。美联储强调通胀高位、中东局势带来高度不确定性，鲍威汀称将低调留任理事。【海外市场：美国4月通胀重回三年高位】美国4月通胀重回三年高位，整体CPI同比上涨3.8%，核心CPI同比升至2.8%，美联储偏好的PCE同比涨幅同样达3.8%，核心PCE也升至3.3%。中东局势推高能源价 给冲击带来的物理损耗已经形成，成品油库存处于近年低位，多个下游大宗商品产业链的短缺已经形成，即便协议落地，原油供应恢复仍需要数月时间，机构预测今年布伦特原油均价仍将维持在95美元/桶的高位。高位油价持续向终端消费传导，全球通胀中枢已被明显抬升，美国4月PCE物价同比涨幅已经攀升至近三年新高，市场通胀预期持续升温，多国央行被迫开启加息进程，美英10年期国债收益率持续攀升至近年高位，融资成本抬升叠加增长预期走弱，全球金融市场波动加 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 1081061041022023-04-212023-09-012024-01-162024-06-052024-10-212025-03-052025-07-162025-11-272026-04-172023-06-012023-10-272024-03-222024-08-152025-01-102025-06-122025-11-052026-04-07O图债30的_收盘价力合约，收盘价5年期主力合约_收盘价2026-05-292年期主力合约_收盘价 2026-05-29103.5102 ·1一4月全国固定资产投资同比下降1.6%，由一季度正增长转负，主要受房地产开发投资下行拖累，扣除房地产后投资仍保持1.3%正增长。结构优化特征突出，高技术产业投资同比增长6.1%，2019-02-28020-06-302021-10-312023-03-312024-07-312025-11-30航空制造、电子电路、信息服务等领域增速亮眼，基础设施投资保持稳健，设备购置投资拉动单位： %作用显著，新旧动能转换持续推进。基础设施建设投资：累计同比 2026-04-301一4月全国基础设施投资同比增长4.3%，延续托38底经济作用，但受基数效应、资金投放节奏影响增速较一季度明显回落。结构分化特征突出，水 ·1-4月全国房地产开发投资同比下降13.7%，单月同比跌幅扩大至20.2%，延续加速下行趋势。其中住宅投资同比降13.1%，非住宅投资跌幅更深，新开工、施工面积降幅均进一步扩大。房企2024-10-31拿地仍高度聚焦高能级核心城市，头部央国企拿地集中度提升，中小房企仍保持谨慎，整体投资O-房屋新开工面积：累计同比单位：信心仍待修复。更新频率：进出口：新质生产力助力外需高速增长出口金额与进口金额当月同比2026-04-30·4月我国国际收支货物和服务贸易进出口规模达50303亿元，同比增长15%，货物贸易顺差保持在合理 口同比增14.1%，高技术、高附加值机电产品领跑出口，“朋友圈”持续扩容，外贸展现强劲韧性与2021-05-312022-08-312023-11-302025-02-28结构升级动能。-O－出口金额：当月同比单位：9更新频率：月度请务必阅读正文之后的免责条款和声明 PPI：全部工业品：当月同比2026-04-30·4月全国工业生产者出厂价格同比上涨2.8%，涨幅较上月扩大2.3个百分点，环比上涨1.7%，涨幅进一步扩大。国际原油、大宗商品价格上行带来输入性涨价压力，国内部分行业需求回暖，叠加市场竞争秩序优化，共同推动PPI回升；结构上呈现上游强、下游弱特征，生产资料上涨明单位：9宏观政策：央行推出“定向”降息存款准备金率：大型存款率金融机构 2026-04-30·1月16日，央行打出“组合举”支持经济高质量发展。其中包括：下调再贷款、再贴现利率0.25 025-08-04 四、海外数据美国经济美国GDP数据美国GDP不变价：环比折年率季调2026-03-31据美国商务部最新修正数据，2026年第一季度美国实际GDP按年率计算增长1.6%，较初值下调0.4个百分点，增速较去年四季度大幅放缓，主要受投资和私人消费数据下调影响。2025年全年美国实际GDP增长2.2%，名义GDP首次突破30万亿美元，整体2024-03-31呈现增速放缓、总量扩张的特征，增长动能已明显单位：9更新频率：季度 美国就业美国就业数据美国新增非农就业人数超预期2026-04-30·2026年4月美国非农新增就业11.5万人，远超市场预期的5.5万人，失业率维持在4.3%，前三月数据1,200整体上修，劳动力市场仍具韧性。医疗保健行业贡献超三成新增岗位，休闲酒店、建筑业延续增长，制造业、金融业就业小幅缩减。5月初私营部门周均新增岗位放缓至3.58万，整体呈现温和放缓、结2021-10-31构分化的特征。增非衣就业人数：初值单位：千， O-美国：供应管理协单位： % 美联储货币政策美联储内部分歧加大美国联邦基金利率2026-05-28·美国2026年4月议息会议维持联邦基金利率3.5%-3.75%不变，内部分歧加剧，4位票委投反对票。声明强调能源价格上涨推高通胀，中东局势加剧经济不确定性。鲍威尔宣布卸任主席后留任理事，直至调查结束，其表态偏中性，市场年内降息预期基本消2023-08-152025-12-30邦基金利率 (日） ·5月国内公开市场操作延续精准调控基调，整体呈现“收短放长”的结构调整特征。3个月和6个月买断式逆回购各到期8000亿元，央行分别仅续 上月进一步扩大。同时MLF超额续作净投放1000亿元，月末逆回购加大投放呵护资金平稳跨月，整体维持流动性合理充裕。-O- 存款类机构质押式回购加权利率: 14天 -0- 存款类机构质押式回购加权利率: 1天O-存款类机构质押式回购加权利率：7天 出口韧性支撑与美元走弱推动，短期稳中偏强态势明确，全月整体运行在6.77-6.85预期区间，延续双向波动态势。O-即期汇率：美元兑人民币免责声明本观点基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。观点中的信息或所表对您的任何投资建议及入市依据，您应当自主做出期货交易决策，独立承担交易后果。未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此观点的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用，未经授权的转载本公司不承担任何责任。 经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“浙商期货有限公司”。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、 请务必阅读正文之后的免责条款和声明