粕类月报：中美达成多项共识，美豆带动国内连粕走强

中 美 达 成 多 项 共 识 ， 美 豆 带 动国 内 连 粕 走 强 作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979 2025年11月1日 目录 行情回顾菜粕基本面数据国内豆粕现货国际大豆0102030405小结及展望 一、行情回顾 行情回顾 DCE豆粕2601走势 本月CBOT盘面大涨，盘面回到24年10月以来高位。前期受南美丰产压力及中国采购仍旧为0影响，美豆维持底部震荡。但月中以来中美双方关系改善预期持续增强，下旬中美高层谈判，达成多项共识，美豆出口预期大幅改善，盘面持续拉涨。 国内连粕先弱后强。供应压力延续压制中上旬价格，但伴随中美关系改善，美豆走强，国内受成本带动走势同样偏强。但大豆到港及豆粕库存都在高位的前提下，国内涨势偏谨慎。 菜粕面临中加关系缓和可能性，走势弱于豆粕。 CBOT大豆主力合约走势 ZCE菜粕2601走势 豆、菜粕基差表现 国内豆粕基差震荡偏强为主，目前榨利较差，油厂挺价意愿强，但下游采购积极性不强，部分担忧远期供应，有采购11-12和明年一季度基差，规避风险。 菜粕基差震荡略强，市场供应偏紧，供需两弱，基差有支撑。 CFTC大豆持仓情况-CFTC大豆基金净空头略有增加 截至9月23日当周，非商业交易商增持CBOT大豆期货期权净空头头寸30,347手，至87,487手。 二、国际大豆 美国农业部公布的9月供需报告显示，美豆小幅种植面积，同时略微调降单产，产量较上月环比上升。而基于生物燃油给予的利好，新作压榨进一步上调，但出口预期转弱，最终期末库存较上月上调0.1亿蒲，库销比由6.66%上调至6.89%。 CBOT价格和美豆库存线性关系 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值，和该月的CBOT指数价格进行拟合，我们得出散点图如下图所示，在6.89%的库销比下，美豆价格的拟合值在红线附近。 巴西种植正常推进，美丰产预期较强。 中国至今0采购美豆，但中美谈判达成多项共识，后续或将增加美豆采购 美豆压榨数据处于历史同期最高值，盘面榨利表现较好 美国全国油籽加工商协会（NOPA）月度压榨数据报告：9月份大豆压榨量1.97863亿蒲，环比增加4.24%，同比增加11.6%，并创下有记录以来的第四个月度高点，也是历史同期最高纪录。报告出台前，分析师曾预计压榨量为1.8634亿蒲。 USDA9月全球月度供需报告-全球供需略有收紧 25/26年度全球供需较上月略有收紧，但宽松格局不变。2020年以来的高利润格局刺激全球大豆，尤其是巴西大豆供应快速恢复，但需求放缓，供大于需结构持续强化，全球大豆库销比已回升至高位区间。 USDA巴西、阿根廷9月供需平衡表 巴西大豆供需平衡 巴西25/26年度产量预计维持上升势头。 巴西植物油行业协会（ABIOVE）周三发布报告，首次预计2025/26年度巴西大豆产量达到创纪录的1.785亿吨，较上年修正后的产量1.718亿吨增长3.9% 巴西9月大豆出口量处于历史同期偏高位置 巴西外贸部（SECEX）公布的数据显示，25年9月巴西大豆出口量为734.10万吨，较8月的933.83万吨减少199.73万吨。数据显示25年1月-9月，巴西大豆累计出口9388.33万吨，较上年同期的9329.90万吨增加58.43万吨。 巴西大豆对华排船及发船 美湾及南美大豆升贴水 目前国内采购以巴西豆为主，巴西升贴水支撑较强。但中美谈判达成多项协议，后续中国进口美豆可能性加大，巴西贴水承压。 进口大豆榨利-榨利进一步下滑 巴西榨利仍旧较差，美豆价格快速回升，商业采购推进困难。 三、国内豆粕现货 大豆运费 中国大豆进口量 据海关总署数据显示：中国2025年9月大豆进口1286.9万吨，环比8月进口增加59万吨，较2024年9月进口量同比增加149.8万吨，增幅为13.17%。 2025年1-9月中国累计进口大豆总量为8618万吨，同比增433.1万吨，增幅为5.29%。 据Mysteel农产品团队对国内动态全样本油厂跟踪统计，2025年10月，全国油厂大豆压榨为863.10万吨，较上月减少130.44万吨，减幅13.13%；较去年同期增加67.8万吨，增幅8.53%。 油厂大豆及豆粕库存 2025年10月全国动态全样本油厂大豆库存延续上升趋势。截至10月24日，全国大豆库存为751.29万吨，较上月增加31.38万吨，环比增幅4.36%；与去年同期相比增加200.55万吨，同比增加36.41%；高出三年均值180.97万吨。 截至10月24日，动态全样本油厂豆粕库存为105.46万吨，较上月减少13.46万吨，环比减少11.32%；与去年同期相比增加7.05万吨，同比增加7.16%，较三年均值高出13.47万吨。 月内国内主要油厂豆粕提货量325.69万吨，环比减少114.78万吨，减幅26.06%，同比去年减少14.4万吨，减幅4.23% 截止到10月30日，月内共成交205.06万吨，环比减少108.07万吨，减幅34.51%；同比减少363.18万吨，减幅63.91%；其中现货成交139.58万吨，远月基差成交65.48万吨。 四、菜粕基本面数据 全球菜籽产量-2025年全球及加拿大菜籽产量或回升 中加关系有改善预期 2025年8月12日，中国商务部发布重磅公告，对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查做出初步裁定，认定存在倾销行为，并决定自8月14日起，进口经营者须按75.8%的保证金比率向海关缴存相应保证金。 商务部延长对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查期限至2026年3月9日。 近期伴随中美关系改善，中加关系改善预期同样增强。 油厂开机情况及菜粕产量-菜籽供应量少，开机低位格局延续 根据Mysteel统计，本月沿海油厂菜籽压榨量为5.70万吨，较上月减少10.5万吨。10月菜籽压榨以消耗库存为主。本月沿海油厂菜粕产量为3.36万吨，较上月减少6.20万吨。菜粕产量随压榨量同步下降。 五、小结及展望 总结及展望 展望： 美政府10月1日以来至今依旧停摆，本周关键数据产需数据仍未更新。 中美领导人见面达成较多共识，中国采购美国大豆预期增强，美豆盘面大幅上涨。市场等待进一步贸易细节释放，巴西贴水略承压，国内成本支撑仍在，榨利不佳，商业采购难以推进。 国内大豆及豆粕库存高位，但成本端支撑增强，当前继续往下空间有限，近月船期榨利为负，11-1月仍有800多万吨的缺口，无论是否采购美豆，都难以采到便宜大豆，预计国内豆粕趋势偏强。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号数据来源：Wind、USDA、CHS、Mysteel、粮油商务网、金十、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks