中美达成初步共识，连粕止跌收涨

2025年10月27日 中美达成初步共识连粕止跌收涨 核心观点及策略 ⚫上周，CBOT美豆11月合约涨20.75收于1041.75美分/蒲式耳，涨幅2.03%；豆粕01合约涨65收于2933元/吨，涨幅2.27%；华南豆粕现货涨40收于2940元/吨，涨幅1.38%；菜粕01合约涨19收于2325元/吨，涨幅0.82%；广西菜粕现货涨20收于2470元/吨，涨幅0.82%。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫美豆震荡收涨，一方面美国政府停摆持续，报告数据暂停发布导致市场缺乏指引；另外中美谈判乐观情绪升温，美豆出口销售有增多预期，关注美豆采购协议能否达成。豆粕止跌企稳，随着美豆走强，压榨利润继续恶化，12-1月船期大豆采购放缓，进口成本有支撑；随着大豆到港量环比减少，国内豆粕或开启缓慢去化节奏，空头减仓，豆粕低位大幅反弹。 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫巴西大豆播种顺利，10月底降水回归，天气适宜。中美马来西亚经贸谈判就解决双方各自关切的问题达成基本共识，关于大豆采购贸易相关协议，等待细节披露。随着外盘反弹走强，巴西旧作进口压榨利润恶化，买船节奏放缓，对国内连粕形成支撑。国内油厂开机率大幅回升，提货需求增幅明显，饲企库存小幅增加。预计短期连粕转入低位震荡运行。 赵凯熙 从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 ⚫风险因素：南美天气，中美谈判，中加关系，豆粕库存 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周，CBOT美豆11月合约涨20.75收于1041.75美分/蒲式耳，涨幅2.03%；豆粕01合约涨65收于2933元/吨，涨幅2.27%；华南豆粕现货涨40收于2940元/吨，涨幅1.38%；菜粕01合约涨19收于2325元/吨，涨幅0.82%；广西菜粕现货涨20收于2470元/吨，涨幅0.82%。 美豆震荡收涨，一方面美国政府停摆持续，报告数据暂停发布导致市场缺乏指引；另外中美谈判乐观情绪升温，美豆出口销售有增多预期，关注美豆采购协议能否达成。豆粕止跌企稳，随着美豆走强，压榨利润继续恶化，12-1月船期大豆采购放缓，进口成本有支撑；随着大豆到港量环比减少，国内豆粕或开启缓慢去化节奏，空头减仓，豆粕低位大幅反弹。 USDA作物生长报告前瞻显示，分析师预计，截至2025年10月19日当周，美国大豆收割率为73%，预估区间介于61%-82%。截至10月21日当周，美国大豆约39%的种植区正受到干旱影响，之前一周为39%，去年同期为68%。 截至2025年10月17日当周，美国大豆压榨毛利润（大豆，豆油及豆粕间价差）为2.38美元/蒲式耳，前一周为2.72美元/蒲式耳。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为288.57美元/短吨，前一周为284.83美元/短吨。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为49.37美分/磅，前一周为50.84美分/磅。1号黄大豆平均价格为10.16美元/蒲式耳，前一周为 9.9美元/蒲式耳。 Conab机构发布，截至2025年10月18日当周，巴西2025/26年度大豆种植率为21.7%，此前一周为11.1%，上年同期为17.6%，五年均值为27.7%。Abiove机构发布，巴西2025/26年度大豆产量料将达到1.785亿吨纪录高位，上年度为1.718亿吨；预测巴西2025/26年度大豆压榨量将创下6,050万吨纪录，高于上年度的5,850万吨；预测巴西2026年大豆出口量将创下1.11亿吨纪录，高于2025年的1.095亿吨。巴西全国谷物出口商协会公布数据显示，预计巴西10月大豆出口量为734万吨，前一周预估为731万吨。 截至2025年10月17日当周，主要油厂大豆库存为768.7万吨，较上周增加2.94万吨，较去年同期增加165.75万吨；豆粕库存为97.62万吨，较上周减少10.29万吨，较去年同期增加3.9万吨；未执行合同为500.7万吨，较上周减少82.6万吨，较去年同期增加41.95万吨。全国港口大豆库存为988.4万吨，较上周减少20.8万吨，较去年同期增加192.69万吨。 截至2025年10月24日当周，全国豆粕周度日均成交为10.836万吨，其中现货成交为8.656万吨，远期成交为2.18万吨，前一周日均总成交为14.73万吨；豆粕周度日均提货量为20.07万吨，前一周为18.742万吨；主要油厂压榨量为236.74万吨，前一周为216.62万吨；饲料企业豆粕库存天数为7.95天，前一周为7.93天。 巴西大豆播种顺利，10月底降水回归，天气适宜。中美马来西亚经贸谈判就解决双方各自关切的问题达成基本共识，关于大豆采购贸易相关协议，等待细节披露。随着外盘反弹走强，巴西旧作进口压榨利润恶化，买船节奏放缓，对国内连粕形成支撑。国内油厂开机率大幅回升，提货需求增幅明显，饲企库存小幅增加。预计短期连粕转入低位震荡运行。 三、行业要闻 1、据外媒报道，美国环保署（EPA）公布的数据显示，美国9月份可再生燃料掺混数量超过8月份，显示可再生燃料生产活动持续增强。数据显示，9月份美国乙醇可再生燃料识别码（D6）生成数量约为12.3亿份，略高于8月份的12.2亿份。数据显示，9月份生物柴油的可再生燃料识别码（D4）生成数量为6.6亿份，较8月份的5.46亿份增长20.9%。 2、AgRural机构发布，截至2025年10月16日当周，巴西2025/26年度大豆播种率已经达到预期的24%。此外，巴西2025/26年度一茬玉米的播种面积已达到中南部地区计划种植面积的51%。 3、据外电消息，欧洲植物油和蛋白粕行业组织FEDIOL表示，2025年9月，欧盟27国+英国的油菜籽压榨量为157.6万吨，8月为185.6万吨，2024年9月为146.5万吨。2025年9月，欧盟27国+英国大豆压榨量为106.2万吨，8月为113.6万吨，2024年9月为101.8万吨。欧洲9月油籽压榨总量为300.6万吨，8月为329.0万吨，2024年9月压榨总量为290.8万吨。 4、据外电消息，加拿大农业及农业食品部（Agriculture and Agri-Food Canada，AAFC）周五对主要谷物和油籽的供需数据进行了小幅调整，最新报告显示，对加拿大2025/26年度油菜籽期末库存的预估与9月一致，为250万吨。在2024/25年度，油菜籽结转库存为159.7万吨。对油菜籽使用量的预估维持不变，其中出口量预计为700万吨，国内使用量预计为1,222.6万吨。如果预估准确，那么出口将较2024/25年度低25%，而国内使用量将增加4.8%。 5、据外媒报道，欧盟委员会周二提议进一步放宽欧盟的反森林砍伐法，减轻许多小农户和企业的报告负担，但却放弃了将世界上第一个绿色政策推迟一年的决定。 6、阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，截至10月15日当周，阿根廷农户销售47.84万吨2024/25年度大豆，使累计销量达到3798.62万吨。截至10月15日，2024/25年度大豆累计出口销售登记数量为1225.90万吨，2025/26年度大豆累计出口销售登记数量为174.60万吨。 7、国际谷物理事会（IGC）最新月报显示，预计2025/26年度全球大豆产量将同比上一年度减少100万吨至4.28亿吨，贸易量增加200万吨至1.87亿吨，消费量减少100万吨至4.3亿吨；结转库存减少400万吨至7900万吨。 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表12巴西大豆产区气温 数据来源：WAW，铜冠金源期货 数据来源：Conab，USDA，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。