舱驾域控市场地位稳固，逐渐开启新增长曲线

德赛西威（002920） 软件开发/公司深度研究报告/2026.06.01 证券研究报告 投资评级:增持（维持） 核心观点 公司发展历史悠久，已完成定增并计划港股上市：1986年公司前身成立，后续不断进行品类扩张，现已形成智能座舱、智能驾驶、网联服务三大产品线。2025年公司完成定增并于2026年4月提交港股招股书，两次融资的资金用途除了提升已有产能外，还包括舱驾一体、智能机器人等各类研发项目。财务方面2025年公司收入326亿元，其中智驾占比30%，归母净利润同比+22.38%至24.54亿元。 公司市场地位稳固，加快推进舱驾一体及出海：按照收入口径，2025年公司在全球和国内的智能座舱域控市场中均排名第一，在第三方智驾域控市场中也排名第一，竞争优势明显。舱驾一体方面，公司与高通、英伟达等厂商合作，完成了One-Chip和One-Box两种形式的布局并实现量产。此外，公司海外客户数量多且2025年西班牙智能工厂投入量产，后续有望为公司扩大欧洲市场份额奠定坚实基础。 推出无人车和机器人产品，开启新兴领域布局：根据弗若斯特沙利文数据，未来几年智能机器人和无人配送车市场规模将快速增长，2025年公司推出川行致远无人车和机器人智能基座AI Cube产品，截至2025年底公司已成功获得多家领先物流公司的无人配送车订单，且获取了机器人域控项目定点订单，相关产品规划于2026年实现量产交付。 分析师吴晓飞SAC证书编号：S0160525090003wuxf01@ctsec.com 分析师李康桥SAC证书编号：S0160526020002likq@ctsec.com ❖投资建议：公司在座舱和智驾域控市场龙头地位稳固，正加快发展舱驾一体进展和海外扩张，同时公司正开拓无人车等产品作为新增长曲线。我们预计公司2026-2028年实现营业收入381.82、457.34、520.04亿元，归母净利润27.67、35.15、41.58亿元。对应PE分别为21.9、17.3、14.6倍，维持“增持”评级。 分析师王妍丹SAC证书编号：S0160524040002wangyd01@ctsec.com ❖风险提示：智能化进展不及预期，原材料成本大幅波动，汇率波动风险，限售股解禁风险。 联系人王宁wangning01@ctsec.com 相关报告 1.《半年度业绩超预期，智驾业务持续高增》2025-08-122.《Q3净利润超预期，盈利能力提升》2024-10-313.《定增有序扩产，全力加码智能驾驶》2024-09-08 内容目录 1优质汽车电子厂商，完成定增并计划港股上市.......................................................................................41.1公司成立历史悠久，正计划完成“A+H”两地上市...............................................................................41.2公司主营三大产品线，覆盖座舱、智驾以及网联服务........................................................................51.3公司收入和利润规模高于同行业均值，智驾贡献占比逐渐提升........................................................62公司智驾和座舱市占率高，加速推进舱驾一体.......................................................................................92.1未来智舱与智驾市场空间广阔，域控渗透率持续提升........................................................................92.2公司座舱及智驾域控市占率较高，市场地位稳固..............................................................................102.3公司产品历经多次迭代，目前正加速舱驾一体进展..........................................................................112.4公司座舱和智驾产品正加速出海..........................................................................................................153发布无人车和机器人产品，开启新增长曲线.........................................................................................164盈利预测与估值.........................................................................................................................................174.1盈利预测..................................................................................................................................................174.2相对估值..................................................................................................................................................185风险提示.....................................................................................................................................................19 图表目录 图1:公司1986年成立，产品种类逐渐扩张..............................................................................................4图2:截至2026年一季报，德赛集团和惠州市创新投资有限公司合计持有公司45.49%股份.............4图3:公司主营业务包括智能座舱、智能驾驶、网联服务等....................................................................6图4: 2025年公司收入326亿，2026Q1收入同比下降..............................................................................6图5:公司智驾收入占比逐渐提升................................................................................................................6图6:公司毛利率略有下降............................................................................................................................7图7: 2025年座舱和智驾毛利率分别为19%、16%...................................................................................7图8: 2025年期间费率为11%，2026Q1小幅增至12.38%........................................................................7图9: 2025年净利润同比+22.38%，2026Q1有所下降...............................................................................7图10: 2024年起公司收入超过可比均值......................................................................................................8图11:公司利润增速有所下降，2026Q1低于可比均值.............................................................................8图12:公司毛利率水平与可比公司均值相近..............................................................................................8图13:公司归母净利润体量高于可比公司均值..........................................................................................8图14:公司利润增速有所下降......................................................................................................................8图15:全球及国内智能座舱市场规模持续增长..........................................................................................9 图16: 2025年我国座舱域控渗透率40.35%................................................................................................9图17:预计未来全球智能驾驶市场规模可突破万亿..................................................................................9图18: 2025年12月我国智驾域控渗透率39%...........................................................................................9图19:国内中高阶智驾占比逐渐提升........................................................................................................10图20:公司智能座舱已更新至第五代产品................................................................................