沥青月报：供应偏紧，走势或强于油价

2026年6月1日 沥青月报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：冯泽仁（玻璃纯碱 ）021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 供应偏紧，走势或强于油价 观点摘要 ＃原油方面，目前石油市场仍然供不应求，但市场对双方和谈抱有高度预期，双方也达成了新一轮的停火协议，5月下旬起油价对地缘局势缓和的消息更为敏感，考虑到3大核心分歧仍待解决，后续谈判进展仍有较大不确定性，警惕地缘局势重新升温的风险。 沥青供应端，进入6月，市场普遍预计霍尔木兹海峡可能仍然处于封锁状态，即便解封物流也难以在短时间内恢复。原料偏紧的局面大概率不会改善，油价可能继续处于高位宽幅震荡的局面，炼厂预计仍然没有大幅提高开工率的意愿。预计6月沥青产量将继续下滑，卓创预估在102万吨，环比下降3.39%。6月国内沥青排产计划继续下降，卓创数据预计6月国内沥青排产在101.77万吨，环比减少17.29万吨，环比下降14.53%，同比下降58.04%。6月沥青排产增量基本来自主营炼厂，地炼继续下滑。 需求端，随着长江中下游梅雨季来临，对道路项目的施工形成挑战，但其余地区仍能贡献一定增量，预计总需求维持基本稳定，卓创预计6月我国需求143万吨，环比降7%。需求端仍有刚性支撑，叠加历史上6月需求一般小幅强于5月。供应偏紧，叠加刚需支撑，沥青市场库存有望继续下降。 总体来看，在地缘局势仍未缓解的情况下，沥青供应端紧张有望持续，总体表现有望强于油价，操作上考虑多沥青空SC。 一、行情回顾 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 5月国际油价冲高回落，月初市场交易美伊即将达成谅解备忘录，但此后遭辟谣，油价一度冲高，临近月末，美伊接触频繁，达成了60天的停火协议，并将黎巴嫩包括在内，油价快速下行，带动沥青同步走弱，09合约跌破4200元关口。但本轮下跌过程中，沥青供应端原料偏紧的问题仍然带来一定支撑，跌幅总体小于油价，盘面裂解价差持续走阔。 截至5月28日，BU2606合约收盘价4355元/吨，最高价4579元，最低4227元，跌幅1.89%；BU2609收盘价4186元/吨，最高价4434元，最低4031元，跌幅2.7%。 二、供应偏紧，走势或强于油价 原油供应端，美伊战争即将进入第四个月，霍尔木兹海峡仍然保持封锁状态，原油供应端仍然面临较为严峻的挑战。美伊在停火方面取得一定进展，后续谈判情况还需要继续观察，霍尔木兹海峡的收费问题、伊朗是否拥核、制裁的解除顺序等核心分歧目前暂时没有达成一致的迹象。在美伊冲突即将进入第四个月后，市场对双方和谈的预期开始占据上风，而对于两国在谈判上的核心分歧反应有所钝化，市场进入易跌难涨的局面，警惕后期和谈不及预期的风险。 运输瓶颈倒逼中东主产国继续减产，根据OPEC5月报的数据，4月OPEC12个成员国产量环比下降172.5万桶日。高油价背景下，美国原油产量增长可能略有加快。根据EIA数据，截至5月15日当周，美国原油产量1370.2万桶日，较年初增长13.9万桶日。高油价的激励下，部分生产商开始有增产预期，尤其是2027年产量增速可能加快。EIA在5月报中将2026年产量均值从1350万桶日微调至1360万桶日，但明显上调了2026年下半年产量预期。 需求端，由于油价大幅上行，IEA和EIA对需求增速连续第二个月进行下调。EIA相对乐观，预计2026年全球需求同比增20万桶日，4月报中预期的增速为60万桶日，战争发生前的增速预期为120万桶日。IEA预计2026年全球需求同比下降42万桶日，4月的预期为下降8万桶日。较战前预测下调了130万桶日。根据两家机构最新的供需预期，2季度市场供应缺口为650万桶日，4月报时预期的缺口为476万桶日。3季度市场也将维持去库，缺口128万桶日，此前市场预计3季度将累库113万桶日。 总体来看，目前石油市场仍然供不应求，但市场对双方和谈抱有高度预期，双方也达成了新一轮的停火协议，5月下旬起油价对地缘局势缓和的消息更为敏感，考虑到3大核心分歧仍待解决，后续谈判进展仍有较大不确定性，建议谨慎 追空，警惕地缘局势重新升温的风险。 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 沥青供应端，5月我国沥青产量预计105.08万吨，环比减少26.29万吨，降幅20.01%。5月中东地缘扰动未见缓解，国际油价维持高位宽幅震荡格局，叠加霍尔木兹海峡通行受限，国内炼厂持续承受原料成本高、到货少的压力。在此背景下，沥青生产利润陷入深度亏损，且与焦化利润相比处于劣势，炼厂主动降低沥青排产，导致5月产量延续下降趋势。进入6月，市场普遍预计霍尔木兹海峡可能仍然处于封锁状态，即便解封物流也难以在短时间内恢复。原料偏紧的局面大概率不会改善，油价可能继续处于高位宽幅震荡的局面，炼厂预计仍然没有大幅提高开工率的意愿。预计6月沥青产量将继续下滑，卓创预估在102万吨，环比下降3.39%。 装置方面，根据卓创数据，5月我国样本炼厂沥青装置平均开工率17.91%，环比减少2.98个百分点。5月沥青装置开工负荷率继续下降，是成本端压力向生产行为传导的结果。成本端美伊冲突停火多次延期，和谈曲折，霍尔木兹海峡依然关闭，导致油价月内波动剧烈，月度均价环比上涨，炼厂原料成本增幅明显。不同炼厂沥青生产利润环比全部下跌，生产积极性受到严重抑制。部分炼厂选择阶段性停产或降低沥青负荷，国内炼厂开工率持续下滑。 6月国内沥青排产计划继续下降，卓创数据预计6月国内沥青排产在101.77万吨，环比减少17.29万吨，环比下降14.53%，同比下降58.04%。6月沥青排产增量基本来自主营炼厂，地炼继续下滑。主营6月排产43.8万吨，环比增加9.4万吨，增幅27.33%。中石化5月基数偏低，6月计划量环比明显增长，但总量不高；中石油华北石化、中油高富复产，对冲了辽河石化的减产，产量环比小幅增长；中海油计划量基本稳定。地炼方面金诚石化计划复产，但岚桥石化、京博新材料全月停产，叠加鑫海化工、菏泽东明、齐成石化等降负，导致地方炼厂整体排产环比锐减26.69万吨，降幅超过三成。 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 本月国内沥青理论生产利润全面下行。根据卓创数据，截至5月26日，山东地炼沥青生产利润（稀释沥青）-1895.97元/吨，月环比跌529.48元/吨。主营利润-893.3元/吨，环比下跌710.76。5月国内各类型炼厂沥青生产利润全面下行，主要原因在于成本上行叠加炼厂产品价格回落。成本方面，中东局势陷入拉锯，油价均价环比上涨；同时原油贴水明显走高，双重因素推动炼厂原料成本显著攀升。产成品方面，仅沥青在供应紧张的推动下小幅涨价，但汽油、柴油、石脑油等主要成品油产品价格全面下跌，拖累炼厂综合收入承压下行。 期货盘面裂解价差震荡上行，截至月末回到正价差。截至28日收盘，盘面主力合约裂解价差234.58元/吨，环比涨345.02元/吨。5月下旬起，市场交易美伊即将达成协议，情绪明显降温，油价连续下行，但沥青在供应端原料偏紧以及需求边际回升的支撑下，价格跌幅明显低于油价，裂解价差持续走阔。截至5月28日收盘，盘面利润明显上涨，报收234.58元/吨。 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 需求端，5月国内沥青需求分化，防水需求偏弱，道路边际回暖，总需求明显回升。防水端受卷材销售低迷影响，企业开工率偏低，需求持续疲弱。道路方面，北方地区气温适宜和较少降雨，部分重点项目正常施工，刚性需求小幅增加。华南、西南多地降雨频繁，叠加高价沥青抑制，施工进度缓慢，需求偏弱。卓创预计5月沥青总需求154.34万吨，环比增长44.99%。展望6月，随着长江中下游梅雨季来临，对道路项目的施工形成挑战，但其余地区仍能贡献一定增量，预计总需求维持基本稳定，卓创预计6月我国需求143万吨，环比降7%，考虑到历史上6月需求一般小幅强于5月，具体情况仍需关注。 库存方面，截止27日当周，样本炼厂沥青总库存63.96万吨，环比减少2.05万吨。华南炼厂排产偏低，且部分资源通过出口分流，库存降幅最为明显。华东主力炼厂虽有排产但数量有限，加之挂牌价偏高制约资源消化，库存基本平稳。 山东炼厂主动减产，同时加大外发力度，库存实现小幅下降。华北炼厂虽压缩产量并消耗了部分存货，但下游需求整体平淡，库存变化不大。东北炼厂因排产增加出货未见起色，库存出现小幅累积。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 三、展望及操作建议 原油方面，目前石油市场仍然供不应求，但市场对双方和谈抱有高度预期，双方也达成了新一轮的停火协议，5月下旬起油价对地缘局势缓和的消息更为敏感，考虑到3大核心分歧仍待解决，后续谈判进展仍有较大不确定性，警惕地缘局势重新升温的风险。 沥青供应端，进入6月，市场普遍预计霍尔木兹海峡可能仍然处于封锁状态，即便解封物流也难以在短时间内恢复。原料偏紧的局面大概率不会改善，油价可能继续处于高位宽幅震荡的局面，炼厂预计仍然没有大幅提高开工率的意愿。预 计6月沥青产量将继续下滑，卓创预估在102万吨，环比下降3.39%。6月国内沥青排产计划继续下降，卓创数据预计6月国内沥青排产在101.77万吨，环比减少17.29万吨，环比下降14.53%，同比下降58.04%。6月沥青排产增量基本来自主营炼厂，地炼继续下滑。 需求端，随着长江中下游梅雨季来临，对道路项目的施工形成挑战，但其余地区仍能贡献一定增量，预计总需求维持基本稳定，卓创预计6月我国需求143万吨，环比降7%。需求端仍有刚性支撑，叠加历史上6月需求一般小幅强于5月。供应偏紧，叠加刚需支撑，沥青市场库存有望继续下降。 总体来看，在地缘局势仍未缓解的情况下，沥青供应端紧张有望持续，总体表现有望强于油价，操作上考虑多沥青空SC。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任