沥青月报：供应偏紧，走势或强于油价

月度报告观点摘要

• 原油方面：石油市场供不应求，但市场对美伊和谈抱有高度预期，双方达成新一轮停火协议。5月下旬起油价对地缘局势缓和敏感，但核心分歧未解决，谈判进展不确定，警惕地缘局势风险。
• 沥青供应端：6月霍尔木兹海峡可能仍封锁，原料偏紧，油价高位震荡，炼厂开工率意愿低。预计6月沥青产量下滑至102万吨（环比-3.39%），排产环比下降14.53%（至101.77万吨），地炼下滑为主。
• 需求端：长江中下游梅雨季影响道路施工，但其余地区需求稳定。预计6月总需求143万吨（环比-7%），但历史上6月需求略强于5月。刚需支撑下库存有望下降。
• 总体观点：地缘局势未缓解，沥青供应紧张持续，走势或强于油价。操作建议：多沥青空SC。

行情回顾

• 5月国际油价冲高回落，美伊停火协议达成带动油价下行，沥青同步走弱，09合约跌破4200元。
• 沥青供应端原料偏紧，生产利润亏损，炼厂减产。5月产量105.08万吨（环比-20.01%）。
• 需求分化，防水需求疲弱，道路需求回暖，5月总需求154.34万吨（环比+44.99%）。

供应分析

• 原油：霍尔木兹海峡封锁，OPEC减产，美国增产预期。供需缺口持续，油价对地缘敏感。
• 沥青：5月装置开工率17.91%（环比-2.98%），成本上涨，利润亏损，装置减产。6月排产计划继续下降，主营增量，地炼下滑。
• 装置检修复产：多炼厂停产检修，部分计划复产或转产，整体供应持续偏紧。

需求分析

• 5月需求：防水需求疲弱，道路需求回暖，总需求回升。
• 6月需求：梅雨季影响道路施工，但其余地区需求稳定，预计总需求143万吨（环比-7%），但历史6月需求略强于5月。
• 库存：截止27日当周，样本炼厂沥青总库存63.96万吨（环比-2.05万吨），华南库存降幅明显，华东基本平稳。

利润分析

• 5月沥青生产利润全面下行，成本上涨，产品价格回落。期货盘面裂解价差震荡上行，沥青在供应端支撑下跌幅小于油价，裂解价差持续走阔。

展望及操作建议

• 原油：市场供不应求，和谈预期高，但核心分歧未解决，谈判进展不确定，警惕地缘风险。
• 沥青：6月供应紧张持续，排产下降，需求稳定，库存有望下降。走势或强于油价。
• 操作建议：多沥青空SC。