中国债券市场发展报告

中国债券市场发展报告 China Bond Market Development Report 编写委员会 主编：曹媛媛 核稿：杜海均楚晓辉朱满洲 编写组成员(按姓氏笔画排序) 王玉珏王媛媛史浩宇白荷朱文凯久朱奕刘许璨琛李丽娟李沐雨李松梁李建云李秋菊杨一帆肖雪铭邱南南余聪张泽达张嘉洋张璨陈春洋范官明珠郑心泓郑国赞赵一纯赵浩南胡世聪姜蔚蘭姚一诺楚娟娟潘佳琪 序 2024年是实现“十四五”规划目标任务的关键一年，我国债券市场发展面临的国内外环境依然复杂严峻。国际上，全球经济增长动能偏弱，国别分化日超明显。主要发达经济体通胀压力总体回落，但进入降息周期以来通胀有所反弹，对平衡经济增长和通胀提出更多挑战。国内看，我国经济运行仍面临不少困难和挑战，主要是国内需求不足，部分企业生产经营困难，群众就业增收面临压力，风险隐患仍然较多。面对外部压力加大、内部困难增多的复杂严峻形势，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，我国加大宏观调控力度，出台一系列“组合拳”政策，经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进，顺利完成了全年经济社会发展主要目标。 债券市场管理部门始终坚持贯彻党中央、国务院决策部署，稳步推进产品创新，持续深化制度建设，不断增强监管效能，推动债券市场有效服务实体经济，积极防范化解风险，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。全年债券市场共发行各类债券79.62万亿元，同比增长12.4%；全市场共成交2735.44万亿元，同比增长5.2%。截至2024年末，债券市场托管总量达177万亿元，同比增长12.3%，债券市场利率整体下行。产品创新方面，债券市场重点支持“两重”、“两新”领域融资，推动内需扩张、经济增长；支持地方政府化债、房地产企业融资、商业银行补充资本，防范化解风险；支持科创、绿色、民营小微企业、乡村振兴等领域融资，助力“金融五篇大文章”。制度建设方面，债券市场进一步加大制度供给，优化发行、交易、存续期等环节的制度安排，进一步完善信息披露制度建设，提升市场透明度。强化监管方面，监管部门全面加强监管，人民银行、证监会加大对债券市场违规行为的处罚力度，消除监管空白和盲区。自律组织强化自律管理，交易商协会以日常监督检查为基础，以加强自律查处为抓手，以完善制度机制为保障，促进市场规范健康发展；沪深交易所进一步加强债券违规监管惩处。防范风险方面，国务院加强资本市场风险防控，完善市场化、法治化、多元化债券违约风险处置机制，坚决打击逃废债行为。最高法明确财务造假犯罪案件相关政策，进一步完善公司债券违约处置机制。 2025年是十四五规划收官之年，债券市场将继续全面贯彻党的二十大和二十届二中、三中全会精神，认真落实中央经济工作会议和中央金融工作会议决策部署，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，继续深入推进产品创新和制度建设，做好金融“五篇大文章”；继续紧町重点领域和关键环节加大违法违规行为查处力度，持续净化市场环境；继续加强重点领域风险防范化解；继续坚定不移推动对外开放，持续为境外机构营造良好制度环境，全面提升债券市场开放水平。 目录 、债券市场运行情况 （一）债券市场发行托管情况（二）债券市场交易情况及利率走势（三）存续债券持有人结构（四）银行间市场存续债券期限结构（五）银行间市场货币经纪和做市业务开展情况11 二、债券市场运行的总体特点 （一）政府债券成为社融增长主要支撑，同业存单融资创历史新高，公司信用类债券融资呈现长期化、产业化特征·12（二）债市利率整体下行，国债利率下行幅度近年来最大·14（三）债券市场做好金融五篇大文章，更好支持重点领域高质量发展+14（四）全面加强金融监管，防范化解重点领域风险，推动市场规范健康发展·...·**15（五）境外投资人进一步增持人民币债券，熊猫债市场稳步扩容· 三、债券市场产品创新与制度建设·16 （一）持续丰富产品供给，规范债券发行存续期管理··16（二）进一步加强债券交易管理，维护公平的市场交易环境·(三）加强风险防控机制建设，大力规范市场秩序..（四）继续完善信息披露制度建设，提升市场透明度··18（五）深入规范债券市场评级业务，推动信用评级行业长期健康发展 四、债券市场对外开放19 （一）多举措便利境外投资者参与境内债券市场和投资业务·19（二）持续优化熊猫债制度规则和市场结构.· 20（三）持续优化“互换通”机制加强与香港合作· 20 专题一：全面加强自律管理，大力规范银行间市场秩序·21 专题二：优化熊猫债发行人结构，助力债券市场高水平开放: 22 第二章 政府债券25 政府债券运行情况25 （一）政府债券发行托管情况··25（二）政府债券交易情况..·.26（三）存续债券持有人结构·27 二、政府债券运行特点: 28 （一）发行期限拉长·..28（二）政策协同发力，全面推进地方债务化解·30(三）融资成本显著下降··31 三、政府债券创新与制度建设·32 （一）政府债券产品创新（二）政府债券制度建设·33 第三章 金融债券34 ，金融债券运行情况34 （一）金融债券发行托管情况34（二）金融债券交易情况·..36（三）银行间市场主要金融债券持有人结构 二、金融债券的主要运行特点 （一）需求和成本双重推动下，同业存单净融资增幅较大38（二）商业银行“二永债”发行和赎回规模大幅增长，净融资下滑·38（三）新监管规则下保险公司积极发债补充资本···39（四）信贷ABS发行规模下降，不良贷款ABS增长··39 三、金融债券创新与制度建设• 40 （一）加力专项主题金融债券创新，做好金融“五篇大文章”.··40（二）TLAC非资本债券增强银行风险抵御能力·40（三）加强非银金融机构资产证券化业务制度规范(四）首次发行挂钩DR007的中长期浮息债，41 第四章 公司信用类债券42 、公司信用类债券运行情况42 （一）公司信用类债券发行托管情况43（二）公司信用类债券交易及利率情况.·44（三）存续公司信用类债券持有人结构46（四）存续公司信用类债券期限结构·49 二、公司信用类债券的主要运行特点，·50 （一）发行利率中枢下降，净融资规模回升·50（二）发行人融资期限拉长，超长期限债券供需两旺··51（三）信用利差中短端扩大、中长端收窄.·51（四）落实地方债务化解政策，产业类债券融资企稳回升·52（五）风险防范化解机制持续健全，新增违约企业减少：·53 三、公司信用类债券制度建设·· 53 （一）优化债券发行及定价机制，规范主承销商管理**+53（二）丰富管理工具完善管理机制，加强债券存续期管理·54（三）完善信息披露制度建设，优化调整信息披露要求···54（四）严肃惩处评级违法违规行为，强化评级行业监管54 四、公司信用类债券创新 （一）持续推动绿色、科创等债券产品创新·55（二）积极落实宏观政策部署，支持重点领域融资·：·55（三）创新资产证券化产品，支持民企债券融资·· 55 专题三：债务融资工具发行持续扩容，积极服务实体经济高质量发展·57 专题四：信用衍生品管理机制再优化，市场化促发展效果显现 专题五：建立多层次市场评价体系，引导承销机构差异化、特色化发展·61 第五章展望 .62 附录 A 专项研究.63 报告一：金融自律组织替代性纠纷解决机制的构建与完善报告二：国际债券估值体系分类及中国未来估值业务的发展与管理研究•72报告三：资本市场财务造假行为分析与治理体系研究报告四：2024年度“NAFMII研究计划”获奖课题摘编·88 附录B2024年债务融资工具主承承销情况分类统计.93 附录C 2024 年末绿色债务融资工具各类投资情况.97 附录 D 2024 年中国债券市场发展大事记100 附录E报告统计口径说明107 第一章 债券市场总体情况 、债券市场运行情况 2024年，我国债券市场共发行各类债券79.62万亿元，同比增长12.4%。截至2024年末债券市场托管总量达177万亿元，同比增长12.3%。全市场共成交2735.44万亿元，同比增长5.2%。2024年利率债收益率整体较大幅度下行；信用债收益率整体下行，信用利差短期扩大、中长期收窄。 （一）债券市场发行托管情况 1、发行情况 2024年，全年债券市场共发行各类债券79.62万亿元，较上年多发8.80万亿元，同比增长12.4%，增速较上年下降2.8个百分点。从主要券种来看，政府债券发行22.25万亿元，金融债券发行42.42万亿元，公司信用类债券发行14.77万亿元。 政府债券全年发行22.25万亿元，同比增长8.9%。分券种来看，国债发行12.47万亿元，同比增长12.4%。其中，记账式国债发行12.13万亿元，同比增长12.1%；凭证式国债发行1075亿元，同比增长25.7%储蓄国债发行2288亿元，同比增长21.1%。地方政府债发行9.78万亿元，同比增长4.8% 金融债券全年发行42.42万亿元，同比增长16.4%。其中，同业存单发行量维持高位，发行31.46万亿元，同比增长22.0%，占金融债券发行量的74.2%。政策性金融债发行5.68 万亿元，同比下降3.4%。商业银行债发行2.90万亿元，同比增长19.7%。信贷资产支持证券发行2704亿元，同比下降22.4%。 公司信用类债券全年发行14.77万亿元，同比增长6.9%。其中，非金融企业债务融资工具发行9.88万亿元，同比增长14.2%；公司债券发行4.87万亿元，同比下降5.0%。 资料来源：人民银行、中央国债登记结算有限责任公司（以下简称中央结算公司）、银行间市场清算所股份有限公司（以下简称上海清算所）、中国银行间市场交易商协会（以下简称交易商协会）、上海证券交易所（以下简称上交所）、深圳证券交易所（以下简称深交所）、北京证券交易所（以下简称北交所）、WIND资讯，NAFMII搜集整理。详细数据来源及统计口径的说明见附录E。 注1：2024年政府支持机构发行债券1500亿元，均为公司信用类债券。 注2：公司债券包括公开发行公司债、非公开发行公司债、企业债、可转债、可交换债和企业资产支持证券。注3：2024年外国债券包括1413亿元非金融企业债务融资工具。 2、托管情况 截至2024年末，债券市场存量规模177万亿元，较上年末增加19.32万亿元，增长 12.3%。其中，银行间及柜台市场存量规模约156.21万亿元，占全市场比重约88.3%；交易所市场存量规模约20.79万亿元，占全市场比重约11.7% 分券种看，政府债券余额81.58万亿元，较上年末增加11.30万亿元，增长16.1%；金融债券余额62.20万亿元，较上年末增加7.11万亿元，增长12.9%；公司信用类债券余额32.92万亿元，较上年末增加8322亿元，增长2.6%。从存量结构看，政府债券和金融债券存量占比分别为46.1%和35.1%，较上年末上升1.5个、0.2个百分点，公司信用类债券存量占比为18.6%，较上年末降低1.8个百分点。 （二）债券市场交易情况及利率走势 1、二级市场交易规模平稳增长 2024年，债券市场成交2735.44万亿元，较上年增加134.11万亿元，增长5.2%。其中，银行间市场成交2182.85万亿元，较上年增加86.38万亿元，增长4.1%；交易所市场成交552.06万亿元，较上年增加47.39万亿元，增长9.4%；柜台市场成交5349亿元，较上年增加3388亿元，增长172.7%。 2024年，银行间市场债券交易规模为2182.85万亿元，占全市场的79.8%，较上年下降0.8个百分点。从交易量来看，现券交易量为369.55万亿元，同比增长21.4%，回购交易量、债券借贷业务交易量分别为1773.73万亿元和39.56万亿元，较上年分别增长0.5%、45.8%。从交易占比看，现券交易量、回购交易量、债券借贷业务交易量占2024年银行间债券市场交易量比重分别为16.9