中国债券市场改革发展报告2026

REFORMANDDEVELOPMENTOFCHINA'SBONDMARKET 页：NAFMII及其在中国银行间市场的角色3 01PART 中国宏观经济金融形势及银行间债券市场概况 1.1中国宏观经济及金融市场发展形势5 1.2中国银行间债券市场蓬勃发展7 1.2.1市场规模与产品类型8 1.2.2投资者结构与交易活跃度9 1.2.3市场管理与基础设施架构10 健全债券市场运行机制，深化市场化改革 2.1推动注册制市场化改革13 2.2搭建精简透明的信息披露制度体系15 2.3建立公平公正的发行定价机制16 2.4提供丰富的投资人保护工具18 丰富债券市场产品供给，满足多元化投融资需求 3.1银行间债券市场产品谱系21专栏一：浮息债券市场取得进展23 3.2债券市场支持科技金融大文章23 专栏二：2025年科技创新债券制度创新及运行情况24 3.3债券市场支持绿色发展和低碳转型25 3.4债券市场支持可持续发展目标25 3.5资产证券化支持盘活存量和普惠金融27 专栏三：优化并购票据服务企业并购重组27 提供多元化风险对冲工具，促进风险管理和价格发现 4.1金融衍生品市场与衍生品主协议29 专栏四：变动保证金文本支持非集中清算保证金落地30 4.2回购市场与回购主协议31 4.3债券借贷市场与借贷主协议31 专栏五：境外机构可在银行间市场便捷开展风险对冲32 强化自律管理和服务，护航市场发展 5.1开展自律调查35 5.2开展自律处分35 5.3开展反洗钱自律管理37 5.4开展中介机构市场化评价37 5.5提供纠纷调解平台39 5.6提供全方位培训课程服务40 扩大债券市场开放，便利境外机构参与 6.1熊猫债市场为境外发行人提供融资渠道43 专栏六：优化境外机构绿色债券机制44 6.2为境外投资者提供多元服务45 6.3为境外中介机构展业提供良好环境47 附件1：境外机构如何在银行间市场发行债券49 附件2：境外机构如何投资中国债券市场51 附件3：银行间衍生品市场标准协议文本53 NAFMII 及其在中国银行间市场的角色 中国银行间市场交易商协会是由市场参与者、中介机构及相关领域的从业人员和专家学者自愿组成的，包括银行间债券市场、同业拆借市场、外汇市场、票据市场、黄金市场和衍生品市场在内的银行间市场自律组织。交易商协会经国务院同意、民政部批准于2007年9月成立，为全国性的非营利性社会团体法人，接受业务主管单位中国人民银行和社团登记管理机关民政部的业务指导和监督管理。截至2025年末，交易商协会共有会员10，397家，涵盖银行、信用社、证券公司、保险公司、信托公司、基金公司、财务公司、工商企业等各类机构。 交易商协会遵循市场化、专业化的原则，对银行间市场进行自律管理，制定自律规则、业务规范和职业道德规范并监督实施，推动市场的规范、健康发展；为会员服务，组织银行间市场从业人员接受继续教育和业务培训，开展业务交流，调解会员纠纷，维护会员权益；根据市场需求组织产品创新和制度创新，不断优化注册发行工作机制及流程，做细做实金融五篇大文章；开展对外交往，推动市场国际化，为会员“走出去”搭建桥梁。交易商协会持续加强银行间市场自律管理，切实提升服务实体经济能力，有效推动银行间市场持续健康发展，全面助力金融强国建设。 中国宏观经济金融形势及银行间债券市场概况 1.1中国宏观经济及金融市场发展形势 中国经济具有强大的活力与韧性，是世界经济发展稳定、可靠的动力源。根据世界银行统计，2025年，中国的国内生产总值（GDP）为19.6万亿美元，是世界第二大经济体，占世界经济的比重达16.8%。新冠疫情结束后，中国对世界经济增长的年均贡献率达到30%左右，对世界经济增长作出重要贡献。近年来，中国经济转型步伐逐渐加快，步入高质量发展的新阶段，2020-2025年GDP年均增速降至5%左右，但仍高于同期世界年均增速。 中国经济的潜力巨大，具备长期稳定增长的条件。第一，中国经济再平衡在过去十多年成效显著。2008年国际金融危机以前，中国经济增长主要是由投资和出口拉动，此后，消费成为拉动经济增长的主要动力。2025年前三季度，最终消费支出对中国经济增长的贡献率超过50%。第二，庞大的中等收入群体对中长期需求构成有力支撑。中国高质量的城镇化已催生全球规模最大的4亿多中等收入群体，且城镇化进程仍在持续。第三，中国产业体系完整优势突出。中国是唯一拥有联合国产业分类中所列全部工业门类的国家，产业门类齐全，这一聚合优势目前还没有国家能够替代。第四，人力资源票赋丰沛优质。中国有全球规模最宏大、门类最齐全的人才资源，科学、技术、工程和数学专业（STEM）的毕业生，每年超过500万人，有助于提高全要素生产率。 第五，新质生产力发展蹄疾步稳。以集成电路、人工智能、量子科技、生物医药等为代表的科技创新取得重要进展，传统产业智能化改造和数学化转型持续推进，绿色低碳转型步伐加快。从世界知识产权组织编制的创新指数1来看，2025年中国首次身全球前十，是创新力提升最快的经济体之一。第六，基础设施体系完善先进。中国拥有发达的交通、能源、通信等基础设施网络，高速铁路和公路总里程世界第一，信息通信网络技术上处于领先地位，光伏、风电等新能源基础设施发展迅速，为经济高效运行提供了坚实基础。 中国金融业发展迅速，目前迈向高质量发展阶段。第一，金融业规模居世界前列。2025年三季度末，中国金融业总资产532万亿元，其中银行业总资产474万亿元，证券业总资产17万亿元，保险业总资产40万亿元。中国银行业全球规模最大，有5家商业银行被列入全球系统重要性金融机构，英国《银行家》杂志发布的2025年榜单中，排名前10位的银行中国占据6席2。中国资本市场发展迅速，2025年末债券市场规模超过190万亿元，股票市场总市值超过100万亿元，均列全球第二。第二，资本市场的科技含量进一步提升。A股科技板块市值占比超过四分之一，高于银行、非银金融、房地产行业占比。债券市场也推出了“科技板”，2025年发行规模超过1.8万亿元。第三，金融市场的国际认可度和吸引力显著提高。A股和国债被纳入MSCI、富时罗素、彭博巴克莱、摩根大通等全球主流指数。2025年9月未，境外主体持有境内人民币股票、债券、存货款等金融资产余额超过10万亿元。第四，金融风险化解取得成效。最近几年，中国稳妥处置了一批高风险中小金融机构，当前，无论是高风险机构数量还是高风险资产规模，都较峰值大幅压降。 中国经济经过四十多年改革开放，积累了财富和资产，形成了中产阶级、产业体系、人力资本等增长有利条件，但也面临人口老龄化进程加速、贫富差距不断拉大、重点领域风险隐患交织、金融体系脆弱性上升、企业“内卷式”竞争等挑战。中国经济发展虽然也面临一些老问题、新挑战，但总体上是发展中的问题、转型中的问题，中国正在努力解决，完全有信心有能力应对各种风险挑战。未来，中国将更加深入贯彻“创新、协调、绿色、开放、共享”的新发展理念，加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，充分激发14亿多人口的超大规模市场优势，不断推动高质量发展取得新的成效，将以更完善的市场规则、更健全的制度保障，为各国提供更多“中国机遇”。 1.2中国银行间债券市场蓬勃发展 伴随经济体制改革，中国针对机构投资者的场外金融市场一一银行间市场建立并快速发展。30多年来，银行间市场已成为涵盖债券市场、同业拆借市场、外汇市场、票据市场、黄金市场和金融衍生品市场的场外金融市场体系。银行间各子市场的产品结构和参与者结构日益丰富，市场规模逐渐壮大，在助力宏观调控、金融改革、经济发展等方面发挥了积极作用。 中国债券市场具有典型的“新兴+转轨”特征，是在金融生态还不完善的情况下发展起来的，深化改革一直贯穿于发展始终。1997年，中国建立面向机构投资者、采取场外询价方式交易的银行间债券市场。经过二十余年发展，银行间债券市场规模稳步扩大，融资功能持续增强，市场参与主体与债券品种日益丰富，金融基础设施不断完善。银行间市场和交易所市场之间形成良性竞争，共同促进中国债券市场快速发展。 1.2.1市场规模与产品类型 2025年末，中国债券市场存量196.7万亿元，其中，银行间债券市场存量173.7万亿元，占中国债券市场存量的88.3%。过去十年间（2016-2025年），银行间债券市场存量的年均增长率为11.9%。2024年末，中国债券市场占GDP的比重为134%，低于美国、日本等主要经济体，仍有较大发展空间。按发行主体类型，银行间债券市场产品包括政府类债券、金融机构债券和公司信用类债券。2023年以来，债券市场利率呈震荡下行趋势，债务融资工具到期收益率整体低于同期限LPR。 1.2.2投资者结构与交易活跃度 银行间债券市场投资者类型多元，涵盖各类机构投资者。从投资人数量和持债量看，银行间债券市场投资者表现为基数庞大、类型丰富，市场持有结构分散。随着投资者群体多元化、产品类型不断丰富、市场机制逐步完善、市场透明度逐渐增加，交易活跃度持续提升。2025年，银行间债券市场现券交易381.1万亿元，其中，国开债、国债等关键期限品种流动性优势显著。 L.2.3市场管理与基础设施架构 目前，银行间债券市场建立了统一分层的管理格局。中国人民银行依法履行对银行间债券市场的监管职责；证监会对银行间债券市场开展跨市场执法，查处打击重大违法违规行为；交易商协会在人民银行的指导下，主要负责市场一线的自律管理。银行间债券市场的交易前台为外汇交易中心和北京金融资产交易所，托管结算后台是中央结算公司和上海清算所。其中，中央结算公司主要托管政府债券、政策性金融债等品种，上海清算所主要托管公司信用类债券以及一些创新品种。 健全债券市场运行机制深化市场化改革 2004年以前，中国公司信用类债券市场发展比较缓慢。在面向机构投资者、以场外市场为主的发展思路下，2007年成立了银行间债券市场自律组织中国银行间市场交易商协会，并以交易商协会为依托推动债券发行注册制改革。自律组织的成立和注册制的协调推进，促进了中国公司信用类债券市场的快速发展。根据BIS统计，从2012年起，中国公司信用类债券市场规模世界排名上升至第二位。 2.1推动注册制市场化改革 债券发行注册制，以市场化、专业化、法治化为原则，将发行人能不能发债、能发多少债、以什么价格发债、什么时间发债等事项，更多地交由市场去决定。在坚持注册制理念、市场化运作前提下，经交易商协会注册的公司信用类债券一债务融资工具市场形成了一套规范有效的注册发行工作制度体系。在注册制理念下，交易商协会不断优化注册发行管理机制，便利市场参与，激发市场活力。 2.2搭建精简透明的信息披露制度体系 信息披露作为注册制的核心，既是投资人保护机制的重要组成部分，也是防范市场系统性风险的基石。市场透明度直接影响市场运行效率。 交易商协会发布《银行间债券市场非金融企业债务融资工具信息披露规则》，要求信息披露应当遵循真实、准确、完整、及时、公平的原则，并充分发挥规则、指引、示范文本的差异化功能，建立“精炼有效、可读性强”的信息披露制度体系，同时持续修订完善规则，督促相关各方合规履行信息披露职责，努力提升债券市场信息披露质量。此外，中国境内市场设置了债券存续期管理义务，其中最重要的一项就是存续期信息披露义务，以此加强对投资人权益的保障力度。 为进一步提升经常性发行人信息披露效率、突出信息披露重点、便利投资人信息分析，交易商协会借鉴欧洲中票（EMTN）等经验，创新推出“常发行计划”机制（FIP）。 企业采用“常发行计划”注册发行债务融资工具，首次注册或首次发行时披露“基础募集+续发募集”，后续发行时，如仍在近一年财务数据有效期内，每期发行仅需在续发募集中披露发行条款、募集资金用途、重大事项（如有）等即可，无需重复披露发行人基本信息，极大提高了注册发行效率。 2.3建立公平公正的发行定价