供给收缩预期持续，煤价有望维持强势

【2026.5.25-2026.5.31】 行业评级：看好发布日期：2026.6.2 核心观点 二级市场方面，权益市场明显分化，煤炭跑赢指数。A股市场呈现明显分化格局，主要指数涨跌互现。市场交投活跃度维持高位，但资金风格出现明显切换，从小盘成长股向大盘价值股和防御性板块转移。申万一级行业中，上涨板块受益于资金避险情绪升温及防御性配置需求，下跌板块主要因前期涨幅较大的科技成长板块遭遇获利回吐，市场呈现“资源强、科技弱”的跷跷板效应，资金从高位科技股流向低估值周期和防御性板块。 动力煤方面，市场呈现产地大幅领涨、港口跟进加速、国际稳中偏强的态势。产地端涨幅最为显著：山西大同动力煤（Q5500）坑口价、陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价、内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价均实现周环比上涨。港口端，秦皇岛港Q5500动力煤现货平仓价报854元/吨，周环比上涨19元/吨。国际端，澳大利亚纽卡斯尔港5500大卡动力煤FOB价报约99.25美元/吨，周环比微涨0.5美元/吨，内外盘价差倒挂格局延续，进口煤对国内市场的补充作用持续受限。 数据来源：Wind大同证券 大同证券研究中心 分析师：景剑文执业证书编号：S0770523090001邮箱：jingjw@dtsbc.com.cn 炼焦煤方面，市场呈现产地大幅上涨、港口强势跟涨、国际价格坚挺的态势。产地端，受安监趋严及焦炭提涨传导，山西古交2号焦煤坑口含税价与河北唐山焦精煤车板价均实现周环比上涨。港口端，京唐港山西产主焦煤库提价报1830元/吨，周环比大幅上涨120元/吨，受现货供需偏紧及期货盘面走强带动，港口价格加速上行。国际端，澳洲峰景硬焦煤中国到岸价报252美元/吨，周环比持平，但受国内供应收紧预期及进口倒挂影响，外煤价格维持高位震荡。整体来看，产地价格受供给收缩预期支撑表现坚挺，港口价格受基本面改善驱动大幅上涨，国际价格维持高位，内外盘价差倒挂格局延续。 研究助理：温慧执业证书编号：S0770125070012邮箱：wenh@dtsbc.com.cn 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn 风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 证券研究报告——煤炭行业周报 一、市场表现：权益市场明显分化，煤炭跑赢指数 本周（2026.5.25-2026.5.31），A股市场呈现明显分化格局，主要指数涨跌互现。市场交投活跃度维持高位，但资金风格出现明显切换，从小盘成长股向大盘价值股和防御性板块转移。申万一级行业中，煤炭以6.66%的涨幅居首，公用事业上涨6.58%，通信上涨5.56%，建筑材料上涨1.90%，食品饮料上涨1.65%，这些板块受益于资金避险情绪升温及防御性配置需求。领跌方面，计算机板块大跌7.56%，综合下跌6.76%，国防军工下跌6.41%，基础化工下跌5.96%，汽车下跌5.79%，主要因前期涨幅较大的科技成长板块遭遇获利回吐，市场呈现“资源强、科技弱”的跷跷板效应，资金从高位科技股流向低估值周期和防御性板块。具体看，上证指数周收跌1.08%，报4068.57点，沪深300周收涨0.97%，报4892.12点，煤炭周收涨6.66%，报3295.34点，煤炭跑赢指数。个股方面，29家煤炭上市公司普遍上涨，其中涨幅最大的三家公司分别为：新集能源（18.77%）、昊华能源（17.66%）、淮北矿业（14.79%）。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 二、动力煤：供给突发收缩、需求超季节性走强 供需方面，本周动力煤市场呈现“供给突发收缩、需求超季节性走强、港口被动累库”的格局。供给端，5月22日山西沁源留神峪煤矿特大瓦斯爆炸事故的冲击在本周全面发酵——主产区安监强度骤然升级，叠加月底部分煤矿完成生产任务后主动停产减产，坑口货源阶段性偏紧。进口端，印尼出口管控政策持续收紧，叠加澳洲煤到岸价与国内现货维持倒挂，进口补充作用持续受限。需求端，南方大范围高温高湿天气提前到来，5月25日南方电网负荷刷新历史最高纪录、26日进一步升至2.68亿千瓦再创新高，旺季补库预期持续升温。非电方面，化工耗煤周环比增长维持高位韧性，但水泥熟料产能利用率仅55.04%（周环比-0.53个百分点），建材端淡季特征延续。库存端，环渤海四港区库存攀升至2829.63万吨，周环比增加81.36万吨，港口累库主要源于大秦线满发下调入量维持高位而终端采购以长协为主、现货成交偏谨慎。 价格方面，本周动力煤市场呈现产地大幅领涨、港口跟进加速、国际稳中偏强的态势。产地端涨幅最为显著：山西大同动力煤（Q5500）坑口价报约758元/吨，周环比上涨69元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价报740元/吨，周环比上涨120元/吨；内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价报612元/吨，周环比上涨20元/吨。港口端，秦皇岛港Q5500动力煤现货平仓价报854元/吨，周环比上涨19元/吨。国际端，澳大利亚纽卡斯尔港5500大卡动力煤FOB价报约99.25美元/吨，周环比微涨0.5美元/吨，内外盘价差倒挂格局延续，进口煤对国内市场的补充作用持续受限。 事件方面，本周多重重大事件密集共振，深刻重塑市场预期。最核心的驱动仍为5月22日山西沁源留神峪煤矿特大瓦斯爆炸事故的持续发酵——各主产区全面部署安全大检查，重点打击隐蔽工作面、越界开采等问题，复产进度显著低于预期。政策层面，5月29日国家发改委召开2026年全国迎峰度夏能源保供工作会议，部署依托长协煤夯实供应基本盘、统筹运力优先保障煤炭调运、严守电厂库存安全底线，同时强化现货价格监管、严厉打击哄抬煤价行为，保供与安监的政策博弈加剧。此外，6月全国安全生产月临近，《煤矿重大事故隐患判定标准》将于7月1日正式实施，安监硬性标准进一步细化，中长期供给弹性将持续受到约束。 1.价格：产地煤价上涨，港口煤价环比上涨 产地动力煤价上涨。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价上涨。山西大同动力煤（Q5500）坑口价758元/吨，周环比上涨69元/吨，同比上涨282元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价740元/吨，周环比上涨120元/吨，同比上涨250元/吨；内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价612元/吨，周环比上涨20元/吨，同比上涨181元/吨。 港口动力煤价格较上周上涨。本周，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价854元/吨，周环比上涨19元/吨，同比上涨243元/吨。 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：港口库存上涨，电厂煤炭日耗上涨 北港库存上涨。本周，北港煤炭调入量增加、调出量减少，港口库存上涨。具体来看，北港日均动力煤库存量2829.63万吨，周环比上涨81.36万吨，同比下降271.9万吨；日均调入量208.82万吨，周环比上涨4.07万吨，同比上涨27.45万吨；日均调出量193.4万吨，周环比下降5.54万吨，同比下降15.07万吨。 下游供给侧，南方港口库存环比减少。广州港港口日均动力煤库存量287.98万吨，周环比下降0.16万吨，较去年同期上涨0.5万吨。 需求侧，电厂煤炭日耗增加，库存可用天数减少，电厂库存增加。具体来看，当前日耗煤210 证券研究报告——煤炭行业周报 万吨，较上周环比上涨25万吨，较去年同期下降26.9万吨；库存煤可用天数16.6天，较上周环比下降1.3天，较去年同期上涨1.8天；日均动力煤库存量3439万吨，较上周环比上涨50万吨，较去年同期上涨38万吨。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 三、炼焦煤：安监风暴持续发酵、铁水产量高位企稳 供需方面，本周炼焦煤市场呈现“安监风暴持续发酵、铁水产量高位企稳”的博弈格局。供应端，5月22日山西沁源留神峪煤矿特大瓦斯爆炸事故引发的安监升级持续深化，复产进度显著低于市场预期；6月“安全生产月”临近，主产区安监力度将进一步强化，供给收缩持续时间或超预期。需求端，247家样本钢企铁水日产攀升至241.07万吨，周环比微增0.21万吨，钢厂高炉开工率维持84%以上高位，对焦煤刚性需求形成强支撑；焦炭第五轮提涨已于5月29日启动（湿熄焦上调50元/吨、干熄焦上调55元/吨），焦企利润虽被原料成本挤压，但生产积极性仍高。 价格方面，炼焦煤市场呈现产地大幅上涨、港口强势跟涨、国际价格坚挺的态势。产地端，受安监趋严及焦炭提涨传导，山西古交2号焦煤坑口含税价报1366元/吨，周环比上涨46元/吨；河北唐山焦精煤车板价报1643元/吨，周环比上涨18元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价与安徽淮北1/3焦精煤车板含税价保持稳定。港口端，京唐港山西产主焦煤库提价报1830元/吨，周环比大幅上涨120元/吨，受现货供需偏紧及期货盘面走强带动，港口价格加速上行。国际端，澳洲峰景硬焦煤中国到岸价报252美元/吨，周环比持平，但受国内供应收紧预期及进口倒挂影响，外煤价格维持高位震荡。整体来看，产地价格受供给收缩预期支撑表现坚挺，港口价格受基本面改善驱动大幅上涨，国际价格维持高位，内外盘价差倒挂格局延续。 事件方面，多重产业与政策因素交织重塑炼焦煤市场逻辑。产业层面，5月22日山西沁源留神峪煤矿瓦斯爆炸事故成为本周核心事件，引发山西省乃至全国煤矿安全监察全面升级，长治、晋中、临汾等主产区大规模停产自查，复产验收周期预计持续数月，这将显著收缩主焦煤供给并改变市场供需预期。政策层面，6月为全国“安全生产月”，国家矿山安全监察局已部署开展为期三个月的煤矿安全生产专项整治行动，重点打击隐蔽工作面、越界开采等违法行为，山西地区民营煤矿、高瓦斯煤矿及表外煤矿生产将受到持续压制。市场层面，焦炭第五轮提涨于5月29日启动，累计五轮提涨幅度达250-275元/吨，焦企成本压力向下游传导，但钢厂因成材销售进入 证券研究报告——煤炭行业周报 淡季、利润收窄，对进一步提涨抵触情绪升温，价格传导链条的顺畅程度将成为后续关键变量。 1.价格：焦煤价格稳中有升 产地炼焦煤价稳中有升。本周，山西古交2号焦煤坑口含税价报收1366元/吨，环比上周上涨46元/吨，较去年同期上涨322元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价报收1650元/吨，环比上周持平，较去年同期上涨300元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1680元/吨，环比上周持平，较去年同期上涨250元/吨；河北唐山焦精煤车板价报收1643元/吨，环比上周上涨18元/吨，较去年同期上涨338元/吨。 CCI-焦煤指数稳中有升。本周，灵石高硫肥煤报收1490元/吨，周环比上涨50元/吨；济宁气煤报收1080元/吨，周环比持平；柳林低硫主焦煤报收1642.5元/吨，周环比上涨48.5元/吨；柳林高硫主焦煤报收1420元/吨，周环比上涨60元/吨。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：炼焦煤总库存上涨，钢厂盈利率环比下降 上游库存环比下降。本周，上游六大港口日均炼焦煤库存量270.85万吨，周环比下降9.61万吨，较去年同期下降34.71万吨。 下游库存环比差异化变化。本周，下游230家独立焦企炼焦煤库存947.93万吨，周环比上涨32.96万吨，同比上涨231.29万吨；247家钢厂炼焦煤库存782.42万吨，周环比下降6.15万吨，同比下降4.2万吨。 钢厂盈利率周环比下降，高炉开工率与日均铁水维持相对高位。本周钢厂盈利率62.36%，周环比下降0.82%；247家钢厂高炉开工率84.16%，周环比持平；247家钢厂日均铁水产量241.07万吨，周环比上涨0.21万吨，处于偏高位置