煤炭周报：海外供给收缩催化内贸煤需求，煤价有望持续上涨

核心观点

海外供给收缩催化内贸煤需求，煤价有望持续上涨。节后产地及港口煤价持续上涨，海外印尼供应偏紧、俄罗斯出口受限导致国际煤价上涨，进口煤优势不再，内贸煤需求提升。此外，伊朗局势推升油价，扩大煤化工比价优势，带动国内煤制甲醇、煤制烯烃需求增长。国内方面，节前产区供给收缩，节后供需缓慢恢复，低库存对煤价支撑作用强。海内外双重催化下，煤价有望持续上涨。全年来看，供给收缩力度加强并回到常态化监管下，煤价有望回到2023-2024年供需基本平衡状态，价格回升至750-1000元/吨区间季节性震荡运行。

关键数据

• 秦皇岛港Q5500动力煤市场价：739元/吨（较节前上涨27元/吨）
• 山西大同地区Q5500：593元/吨（较节前上涨21元/吨）
• 陕西榆林地区Q5800：601元/吨（较节前上涨3元/吨）
• 内蒙古鄂尔多斯Q5500：538元/吨（较节前上涨15元/吨）
• 大秦线周内日均运量：102.7万吨（环比上升10.6%）
• 唐呼线周内日均运量：25.3万吨（环比上升77.3%）
• 北方港口库存：23212279万吨（较节前增加42万吨，同比减少434万吨）
• 二十五省电厂周均日耗：401.1万吨（周环比上升2.3万吨，同比下降181.7万吨）
• 化工行业合计耗煤：767.86万吨（周环比增长0.5%）

研究结论

板块方面，供需改善，现货比例高、资产负债表改善标的占优。山西省2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升，高长协龙头企业受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性防御价值凸显，建议关注晋控煤业、山煤国际、潞安环能、华阳股份、兖矿能源、中国神华、陕西煤业、中煤能源。受益核电增长，强α稀缺天然铀标的建议关注中广核矿业。

投资建议

1. 高现货比例弹性标的：晋控煤业、山煤国际、潞安环能、华阳股份、兖矿能源
2. 行业龙头业绩稳健：中国神华、陕西煤业、中煤能源
3. 受益核电增长，强α稀缺天然铀标的：中广核矿业

风险提示

1. 下游需求不及预期
2. 煤价大幅下跌
3. 政策变化风险