宏观专题：会有沃什“冲击”吗？——油价上涨、经济影响与美联储政策前景展望

【宏观观点】

• 伊朗局势对油价冲击可能不是短期扰动，油价中枢面临抬升。预计战后一年原油价格中枢在80-100美元左右。
• 油价抬升对美国基本面的影响预计整体可控。美国对中东地区的原油依赖度相对较低，市场预期的长期通胀未有明显抬升。油价上涨30%-100%，对美国CPI同比抬升约1%-2%，对核心CPI同比抬升约0.2%-0.7%。美国经济目前具备较强韧性，消费、出口表现强劲，AI带动投资火热。
• 美国经济的结构性问题和风险仍难消弭。K型经济加剧演绎，低收入分位群体受能源冲击的负面影响更大，地产的可负担性进一步承压。股债汇难平衡，美股估值水涨船高，美债偿付压力较大，美元信用受侵蚀。
• 不宜线性外推美联储利率路径，下半年仍有降息可能。美联储短期受油价冲高、通胀推升掣肘，表态有所偏鹰，但无论是沃什重回“规则主义”，还是下半年中期选举前弥合经济K型裂痕的现实需求，都指向美联储最终仍可能转向宽松。
• 后续若通胀形势缓和，流动性预期有望向偏松演绎，同步利好股债。美股：AI浪潮下企业盈利模式“跑通”，对估值泡沫具备一定的承载能力。美债：当前处于通胀担忧驱动、对美联储利率路径线性演绎阶段，后续通胀趋缓将“再定价”，存在修复空间。黄金：短期受流动性预期偏紧压制，后续随流动性预期改善或回归上行，但上涨弹性可能下降。