摘要
铜：5月中国制造业PMI小幅回落，市场需求走弱，利空铜价。中长期来看，铜供应端扰动持续存在，印尼格拉斯伯格铜矿复产推迟至2028年初，智利和秘鲁铜产量受影响，全球湿法冶炼铜产能或将因硫酸和硫磺供应紧张而下降。国内废铜供应紧张，硫酸价格下降，矿端供应紧张对冶炼厂开工的约束将愈发明显。美国制造业PMI好于预期，但COMEX铜库存再创新高，对全球铜资源形成虹吸。4月中国铜材产量环比下降，国内库存去化放缓，需求逐步进入旺季尾声。交易策略上，5月国内需求转弱，美联储降息可能性增加，海外铜矿供应扰动，全球电解铜产量面临下降，支撑铜价。沪铜主力合约下方支撑区间预计在100000-102000元/吨，上方压力区间预计在110000-115000元/吨。
锌：中东形势反复，锌价延续震荡。能源对秘鲁矿端及冶炼扰动提振锌价。一季度主要锌企业精矿产量同比下滑，全球锌供需由预期过剩转小幅短缺预期之下供应扰动仍带来较强提振。周度TC继续下行，国产矿有达到负TC情况出现，矿端强势延续，现货库存略有回升季节性来看相对偏高，下游开工有所转淡，价格上涨后需求转淡。锌价强势整理，上方暂关注24800-25000，下方则关注24300-24500附近支撑。
铝：盘面震荡整理，短时难分方向，建议暂时观望或逢低买入为主。铝上方压力区间26000-27000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格暂时持平，几内亚预计下月宣布矿产出口管控措施，建议偏多思路对待，上方压力区间3000-3200，下方支撑区间2500-2600，可买入虚值看跌期权做保护。再生铝合金相对原铝对氧化铝价格不敏感，建议暂时观望为主，上方压力区间25000-26000，下方支撑区间21000-22000，可买入虚值看跌期权做保护。
锡：算力需求再掀热潮，资金情绪有所走强。建议偏多思路为主，短线操作，关注资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间450000-470000，下方支撑区间320000-350000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。
铅：中东形势反复，铅整理。原生铅检修有新增但再生铅面临复产增加，最新现货库存继续小降，下游需求总体仍显偏淡，不过季节性增加预期有回升暂不明显。铅区间内波动，上方压力继续暂关注16800-17000，下方支撑关注16300-16500附近支撑，延续震荡思路，仍需关注宏观，下游需求及库存进一步变化。
镍及不锈钢：中东形势反复，美元继续回升。印尼官员称政府正限制印尼中间品新增投资，印尼暂停超100家矿企IUP开采特许权，火法冶炼产线与铝争电预计6月将减产，镍生铁供应扰动仍在，MHP运行产能6月预计仍因硫磺短缺受影响。印尼新HPM下成交继续显现湿法、火法矿供需博弈，近期另一压力在于，菲律宾矿端承压继续下探，国产镍生铁或有增产空间，LME镍库存28万吨以内波动，国内库存偏高运行。沪镍多空交织震荡反复暂延续，上方关注15.2-15.5万元，下方关注14-14.2万元附近支撑。地缘波动，不锈钢整理，印尼官员表态严控镍中间品投资，印尼部分火法产线面临减产，因新增电解铝项目与镍争电，镍与不锈钢仍有支持，印尼推迟镍最新特许使用费方案以及出口税的实施，印尼将镍生铁（NPI）排除在6月1日起实施的大宗商品集中出口政策之外，菲律宾供应季节性增加，菲律宾矿端重心下移，但印尼供应偏紧下，镍生铁仍有较强挺价意愿，不锈钢成本端仍有支持，后续关注镍生铁供应实际收紧程度与不锈钢排产需求端变化博弈情况。不锈钢整理延续脱离日低，下方支撑继续关注14400-14500，上方压力关注15400-15500，宏观压力释放后产业逻辑支持偏强，逢低仍可考虑偏多为主。
宏观逻辑：有色金属暂维持偏强震荡。美伊和谈延续，但黎以冲突有升温，地缘不确定性延续。AI驱动美股上行，地缘引发的经济贸易传导负面影响延续，分化割裂明显。中东地缘影响逐渐有所减弱并朝向好的方向发展，但依然表现反复。美联储降息预期变化经历从年初降息3次到目前年内不降息，甚至加息预期升温，目前来看，美联储主席换届，未来美联储决策路径变化及内部分歧影响料将逐渐显现。
本周关注：美国5月非农就业报告，中国5月外汇储备，中国5月RatingDog制造业PMI。
