脑机接口布局提速，精神诊疗赛道聚焦

核心观点

博拓生物深耕诊断试剂、智能仪器及生物核心原料全产业链，产品通过NMPA、CE、FDA 510(k)等国内外权威认证逾千项，销售网络覆盖全球百余个国家及地区。公司境外收入占比常年维持70%以上。

业务发展

• OTC检测试剂产品海外市场持续拓展：2025年以来，公司两款OTC新产品分别获得美国FDA 510(k)许可/欧盟IVDR CE认证，并推出了新一代POCT检测产品-微流控荧光免疫检测产品，综合竞争力显著提升，差异化产品未来市场增长可期。
• 脑机接口业务拓展：战略投资脑机接口产业，聚焦精神健康诊疗赛道，形成“侵入式+非侵入式”双轮驱动战略。参股青石永隽（5%股权）切入侵入式脑深部神经刺激（DBS）赛道，聚焦难治性抑郁症治疗；战略投资皓世天辉（16%股权）布局非侵入式脑机接口，其精神健康评估设备已于2025年11月获二类医疗器械注册证。

财务分析

• 业绩短期承压：2024年营收实现恢复性增长（同比+26.53%），2025年受美国关税政策及传染病检测市场周期性波动影响，营收同比回落19.91%至4.48亿元，毛利率下滑至46.03%。
• 持续投入：公司期间费用结构反映其正积极重建渠道、加码研发，近年财务费用持续为负，当前账面现金储备较为充裕。

投资建议

• 预计公司26-28年营业收入5.53/6.31/7.90亿元，同比+23.5%/+14.0%/+25.3%；对应归母净利润1.19/1.47/2.02亿元，同比+141.0%/+23.7%/+37.6%；对应EPS为0.80元/0.98元/1.35元。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

地缘政治与贸易政策风险、脑机接口研发及注册进度不及预期风险。