PCB 全产业链持续更强，Snowflake 等软件公司业绩超预期，看好 PCB 产业链及 AI 应用投资机会
通信 PCB全产业链持续走强，Snowflake等软件公司业绩超预期，看好PCB产业链及AI应用投资机会 作者 分析师侯宾SAC：S1070522080001邮箱：houbin@cgws.com 本周策略观点： 算力引爆PCB全产业链，持续看好各环节相关投资机会。5月以来，A股PCB板块持续走强。据ifind数据显示，截至5月31日，PCB中信行业指数近一个月累计涨幅达30.68%，多只产业链个股股价创历史新高。据上海证券报，胜宏科技、沪电股份、深南电路、鹏鼎控股等龙头股持续获资金追捧，覆铜板、铜箔、玻纤布、设备等上游环节也接连走强，PCB产业链全面爆发。根据Prismark报告，2025年全球印制电路板（PCB）市场呈现强劲复苏态势，全年总产值约854亿美元，同比增长15.8%；出货量同比增长9.3%。产值增速显著高于出货量增速，反映出高端PCB产品占比提升带动的平均销售价格（ASP）结构性改善。 分析师姚久花SAC：S1070523100001邮箱：yaojiuhua@cgws.com 分析师王钰民SAC：S1070526040005邮箱：wangyumin@cgws.com PCB新介质、新技术持续突破。1）覆铜板：作为PCB制造的核心材料之一，采用M系列编号划分等级。据乐晴智库精选，M系列编号直接关联材料的技术代际，等级越高，材料性能越优，同时级别越高的板材所带来的损耗也相应的越小。AI高速爆发带动M2-M8全系列高速覆铜箔的应用，当前M7及以上材料已广泛应用于AI服务器、5G基站等场景。2）陶瓷基板：从陶瓷基板产业链层面来看，从粉体到功率模块，越往上延伸，行业集中度越高，越往下延伸，中国企业技术/规模越成熟且在全球扮演重要角色。3）金刚石：随着半导体制程向2纳米以下突破，芯片内部功耗密度提升导致局部温度超过150℃，传统铜、铝材料散热效率已逼近物理极限。金刚石凭借2000W/m·K的热导率，成为解决高温高压场景散热问题的终极材料。4）垂直供电：随着AI处理器功耗迈入千瓦级别，供电体系正在从传统的平面供电向垂直供电演进。 相关研究 1、《FSD入华在即，海内外云厂商加码布局AI产 业 链 ， 持 续 看 好 算 力 全 链 条 投 资 机 会 》2026-05-292、《华为发布韬定律，持续看好国产算力链各环节投资机会》2026-05-283、《千帆星座加速组网，运营商Token工厂落地，AI服务进入“套餐化”销售时代》2026-05-18 我们认为，随着算力需求的持续火热，PCB产业链的各个环节都面临需求驱动的产能瓶颈，叠加PCB新技术和新介质的不断突破，我们持续看好PCB相关产业链投 资机会。 Snowflake等软件公司业绩超预期，关注AI应用轮动机会。5月28日，据科创板日报，Snowflake公布了截至4月30日的第一财季业绩，两项核心指标均超预期：调整后每股收益为39美分，营收达13.9亿美元，同比增长33%。Snowflake的第二财季业绩指引同样强劲，预计调整后营业利润率为12.5%，产品收入为14.15亿至14.2亿美元。Snowflake成立于2012年，是全球最大的云原生数据仓库及AI数据云平台。具体而言，该公司的主要产品即是将数据仓库、数据共享、AI分析打包成一个在线服务。Snowflake同时宣布收购Natoma，一家面向AI智能体的企业级模型上下文协议(MCP)平台。收购完成后，Natoma的能力将被整合至Snowflake的AI数据云，使客户能够更便捷安全地管理其数据以及AI智能体在业务工作流程中执行的操作。此外，亚马逊宣布，Snowflake已承诺在五年内向AWS采购价值60亿美元的服务与技术，包括基于Arm架构的Graviton通用芯片，以及用于人工智能的GPU。 据券商中国，由于所谓的“氛围编程”热潮，过去一年软件股受到重创，借助Anthropic、OpenAI等公司的产品，用户现在可以在几分钟内构建应用程序和网站。受Snowflake和Okta强劲业绩的推动，美股软件股本周大幅飙升，这表明一些公司抵御人工智能颠覆的能力超出了市场预期。从我国互联网大厂进展来看，5月20日，阿里巴巴发布新一代千问旗舰模型Qwen3.7-Max，在三方机构Arena全球大模型盲测总榜中，Qwen3.7-Max超过Kimi-K2.6、DeepSeek-v4-pro、GLM-5.1，与GPT、Claude、Gemini最强模型接近，位列国产模型第一。据新浪财经，千问3.7面向当下智能体（Agent）全新设计，实现了编程、推理等核心能力的持续突破，甚至可全自主完成35小时的超长程智能体复杂任务：在一个全新的芯片平台上，Qwen3.7-Max通过自主编程和超1000次工具调用，实现了一个关键内核的自我进化，推理速度较原版本提升10倍。 我们认为，互联网以及部分AI应用公司具备较强的业绩韧性和AI业务进展，受益于政策支持以及AI赋能处于高景气度周期，业绩有望持续验证，建议关注后续高切低、硬切软机会。 市场回顾：本周（2026年5月25日-2026年5月29日，下同）通信（申万）指数上涨5.56%；沪深300指数上涨0.97%，行业跑赢大盘4.59pct。 重点推荐（已覆盖）：淳中科技、鼎通科技、中国移动、中国电信、中国联通、中兴通讯、紫光股份、工业富联、三旺通信、中际旭创、天孚通信、美格智能、瑞可达、深南电路、崇达技术、腾景科技、经纬恒润、德赛西威、中科创达、和而泰、鸿日达。 建议关注的标的：运营商/国资云：中国移动、中国电信、中国联通、深桑达A、易华录；主设备商&服务器：浪潮信息、紫光股份、星网锐捷、中科曙光；光模块：新易盛、华工科技；光芯片：源杰科技；IDC：英维克、佳力图、申菱环境、数据港；卫星互联网：震有科技、海格通信、中科星图、上海瀚讯、创意信息、海能达、铖昌科技、国博电子、臻镭科技；PCB：兴森科技、沪电股份、深南电路、世运电路、崇达技术；连接器：鼎通科技，瑞可达；掩膜版：路维光电、清溢光电；线缆：新亚电子；算力模组：美格智能、移远通信、广和通；工业互联网：工业富联、三 旺通信；域控制器：经纬恒润、华阳集团、德赛西威、均胜电子、朗特智能、和而泰、拓邦股份；操作系统/软件：中科创达、光庭信息；MR产业链：蓝特科技、兆威机电、领益制造、鹏鼎控股、长盈精密；智能终端：广和通，中石科技，岱勒新材；量子通信：国盾量子、IonQ、Quantum Computing Inc.、D-Wave QuantumInc.、IBM、Honeywell；昇腾链：华丰科技、杰华特、泰嘉股份、卡莱特、深圳华强、盛合晶微、恒铭达、航天电器、软通动力、超聚变、神州数码；国产算力芯片：寒武纪、海光信息、天数智芯；超节点：盛科通信、锐捷网络、浪潮信息、中科曙光、紫光股份、神州数码、拓维信息、华勤技术、英维克、曙光数创。 风险提示：市场竞争加剧风险；关键技术突破不及预期风险；下游需求不及预期；原材料价格波动风险。 内容目录 1.行业观点................................................................................................................................................51.1本周策略观点速览..........................................................................................................................61.1.1算力引爆PCB全产业链，持续看好各环节相关投资机会............................................................61.1.2Snowflake等软件公司业绩超预期，关注AI应用轮动机会.........................................................62.本周专题解析..........................................................................................................................................82.1算力引爆PCB全产业链，持续看好各环节相关投资机会.....................................................................82.2 Snowflake等软件公司业绩超预期，关注AI应用轮动机会................................................................123.通信行业动态........................................................................................................................................133.1行业动态新闻...............................................................................................................................133.2上市公司动态...............................................................................................................................154.风险提示..............................................................................................................................................16 图表目录 图表1：本周通信行业涨跌幅前5个股........................................................................................................5图表2：本周通信行业涨跌幅后5个股........................................................................................................5图表3：TMT各子行业涨跌幅对比（截至2026年5月29日）......................................................................5图表4：TMT各子行业历史市盈率比较（各年份数据取自当年12月31日）...................................................5图表5：2012—2030年全球PCB产值及增长情况预计（亿美元）..................................................................8图表6：2025年—2030年全球不同种类PCB产值及年增长率预测（亿美元）.................................................9图表7：覆铜板的构成与主要应用场景.....................................