美国2025-2026年经济展望

核心观点： 美国经济在2024年第三季度以稳健的速度扩张，但增速略有放缓。劳动力市场韧性仍然合理，总工资增长有利于近期消费增长的持续。通胀正逐步向美联储的目标缓慢减速，为美联储开始放宽政策扫清了道路。然而，最近的通胀反弹增加了缓慢下降的依据。中国关税可能大幅上升，最终将增至第一任特朗普政府实施关税规模的3倍。预计当选总统特朗普的财政议程将于2026年开始实施，联邦赤字将从2024财年的GDP的6.1%上升到2026财年的GDP的6.8%。未来人口增长的道路高度不确定，但预计移民将继续增加其在劳动力市场的参与，假设预期的遣返政策规模有限。

关键数据： 2024年第三季度实际GDP按年化增长率增长了2.8%，略低于前一季度的3.0%。9月份失业率下降至4.1%，10月份保持在这一水平，低于7月份的近期高点4.3%。3个月年化核心CPI通胀率从3月份的4.5%降至7月份的1.6%，但到10月份又回升到3.6%。个人消费支出（PCE）价格指数通胀率（仅提供部分数据）年度化3个月通胀率，这一备受关注的“超级核心”指标——剔除住房的核心个人消费支出（PCE）价格指数——从3月份的5.3%改善至7月份的2.3%，但9月份又反弹至2.9%。

研究结论： 预计美联储将在2024年第四季度再次下调25个基点，然后降息步伐将有所放缓。预计2025年的价格效应，将联邦基金利率带到其最终范围之内。预计2026年季度GDP增长将适度加速，到2026年第四季度将达到2.5%的年化增长率。预计2026年将有大约2000亿美元减税，在个人和公司之间分配，这将部分被大约850亿美元的新关税收入抵消。预计减税的刺激效应将在未来两年内主导关税的负面影响，因为国内进口商和外国生产商将与美国消费者共同承担关税的影响。因此，我们预计2026年GDP增长将加速，但代价是更广泛的联邦财政赤字。