市场分析
宏观面
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宏观政策：
- 4月政治局会议提出财政政策优化支出结构、货币政策增强前瞻性灵活性针对性。
- 央行于2026年1月19日下调再贷款、再贴现等利率0.25个百分点。
- 2026年政府工作报告提出赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，一般公共预算支出规模首次达到30万亿元。
- 拟发行超长期特别国债1.3万亿元。
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通胀：
- 4月CPI同比上升1.2%，PPI同比大幅扩张至2.8%。
资金面
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财政：
- 1-4月财政实现平稳开局，收入端同比增长3.5%，支出端同比增长1.3%，支出进度为近5年同期最快。
- 结构上，资源税类及资本市场相关税种表现亮眼，消费及地产相关税种偏弱。
- 证券交易印花税增长74.8%，个人所得税同比增长12.2%，资源税增长7%，增值税增长5.9%。
- 契税下降15.3%、土地增值税下降15.6%，反映房地产市场需求偏弱。
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金融：
- 4月社会融资规模增量同比少增，存量增速小幅回落至7.8%。
- 人民币贷款减少100亿元，信贷增长放缓。
- 企业债券融资显著多增，前四个月同比多7393亿元。
- M1同比增速5.0%，较前值略有回落但地产销售边际改善和制造业PMI连续两个月高于荣枯线形成一定支撑。
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央行：
- 2026-05-29，央行以固定利率1.4%、数量招标方式开展了亿1230亿元7天的逆回购操作。
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货币市场：
- 主要期限回购利率1D、7D、14D分别为1.33%、1.38%、1.39%。
市场面
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价格：
- 2026-05-29，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.68元、106.72元、109.31元、114.26元。
- 周度涨跌幅：TS、TF、T和TL分别为0.01%、0.04%、0.08%和0.18%。
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价差：
- TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.02元、-0.02元、-0.12元和-0.55元。
一周综述
- 国债期货继续维持上升态势，市场开始降低对增量宽松的预期。
- 央行税期后加大公开市场投放并恢复MLF加量续作以稳定跨月资金面。
- 政策引导流动性合理充裕的预期上升，国债期货预计延续震荡为主。
策略
- 单边：2609合约中性对待。
- 套利：关注TF2609基差反弹，关注3T-TL回落。
- 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
风险
