油脂油料月度策略报告

油脂油料：宽松压制近月远月预期增强 目录 1、2026年5月油脂油料行情回顾2、2026年6月蛋白粕行情分析3、2026年6月油脂行情分析4、结论及策略推荐 1.1豆类外强内弱，国际得益于需求支撑，国内承压于供给压力 资料来源：文华财经，光大期货研究所 2026年5月CBOT大豆冲高回落，区间震荡。上半月走高，USDA 5月供需报告预计新作期末库存降至3.1亿蒲，中性偏多。再加上中美会晤，中国承诺2026–2028年每年采购170亿美元美农产品，进一步打开美豆需求前景想象空间。下半月，美豆市场承压于美豆丰产预期强化，因天气有益，美豆播种和发苗速度均高于去年和五年均值。国内豆粕走势弱于外盘，随着巴西进口大豆到港，油厂压榨量恢复到200万吨左右，豆粕库存拐点出现。豆粕现货走势弱于预期，基差偏弱运行。 中东局势继续发酵，原油重回100美元/桶以上，生柴预期走强，推动油脂重心上移 资料来源：文华财经，光大期货研究所 2026年5月国际植物油偏强震荡，国内植物油价格重心回落。原油价格高位震荡，生物柴油需求强劲等推涨了国际油脂价格。其中，美豆油走势最强，价格不断创新高；其次是加菜籽，因生柴消费需求旺盛以及新作油菜籽播种偏慢；马棕油偏弱，因出口需求低迷。国内油脂偏弱震荡，菜籽油最强、棕榈次之、豆油偏弱。巴西大豆集中到港，油厂压榨量提升，豆油供应洪峰到来。棕榈油性价比差，终端需求低迷，库存稳中增加。油菜籽压榨量攀升，菜油供应恢复，库存稳中攀升。油脂消费淡季，叠加供应增加，国内走势弱于外盘。 2.1 5月供需报告预计2026/27年度全球油料将继续大丰产，需求旺盛刺激种植积极性 资料来源：USDA，光大期货研究所 预计26/27年度全球油料库存攀升微增，累库压力低于往年 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.2新季作物播种开始，各国情况差距大 美豆播种完成八成，播种率和出苗率均超均值，利于单产前景 资料来源：USDA，光大期货研究所 加拿大油菜籽播种延迟，尤其是萨省，目前播种进度为近十年最慢，不利单产 资料来源：USDA，加拿大统计局，Weather Ag，光大期货研究所 欧盟天气不利油菜籽晚熟，油菜籽产量预期下调20万吨左右 资料来源：MARS，光大期货研究所 俄乌葵花籽5月上旬前播种延迟，中旬农户抢种成功，在最佳播种期内完成了大部分播种，风险可控 资料来源：Ruseed，USDA，光大期货研究所 2.3全球大豆价格震荡走高，南美丰产确定，全球大豆供应充足 资料来源：USDA，阿根廷国家统计与人口普查研究所，巴西植物油协会，光大期货研究所 美豆压榨利润不断攀升，油厂压榨积极性高，同比增幅10个百分点以上 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 巴西和阿根廷国内大豆压榨同样高，因巴西延长生柴补贴，阿根廷出口需求旺盛 资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 3.3国内生猪价格稳定偏弱，产业缓慢去产能，屠宰均值保持平稳 资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所 肉禽供应压力低于去年，但是终端需求疲软，养殖利润下降，饲料消费预期下降 资料来源：博亚和讯，光大期货研究所 豆粕饲料消费稳中增加，不过终端采购偏谨慎，因养殖端去产能 资料来源：iFinD，我的农产品网，光大期货研究所 豆类库存拐点确定，5月现货端将加速累库 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 成本重心上移，远期成本更坚挺 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1 5月供需报告上调26/27年度全球油脂产量和消费量预估 资料来源：USDA，光大期货研究所 USDA下调25/26年度油脂库存，并预计26/27年度全球油脂小幅累库 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.2厄尔尼诺发生概率超过80%，同时机构上调强厄尔尼诺发生的概率 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.3印尼从6月开始尝试国有企业管控棕榈油出口，9月将全面执行 资料来源：GAPKI，光大期货研究所 印尼抢出口，导致马棕油5月出口低迷，库存压力大，6月出口有望改善，库存压力降低 资料来源：MPOB，光大期货研究所 3.4印度天然气紧张问题加剧，限制植物油消费，库存被迫增加 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.5国内油脂消费淡季，终端刚需采购，囤货意愿差 资料来源：我的农产品网，iFinD，光大期货研究所 棕榈油进口利润改善，大豆和油菜籽进口榨利一般，贸易商谨慎采购 资料来源：iFinD，光大期货研究所 油脂库存稳中略降，豆油仓单量偏高，菜籽油仓单压力低 资料来源：我的农产品网，iFind，光大期货研究所 油粕比回落，豆棕价差走扩，月间套利正套强化 资料来源：iFIND，光大期货研究所 油脂油料：宽松压制近月远月预期增强 总结 5月油脂油料冲高回落，呈现外强内弱、菜强豆弱、油强粕弱的分化格局。 题材上，霍尔木兹海峡通关预期反复，原油价格高位震荡，给油脂油料板块提供坚挺的底部支撑。全球北半球油料播种推进中，其中美豆播种最为顺利，作物报告显示播种率和出苗率均高于去年和五年均值，产区近期迎来降雨，有利于作物生长，市场对丰产预期不断升温。俄罗斯和乌克兰葵花籽播种完成8成以上，农户在15-25日间完成了大部分抢种任务，播种延迟的风险可控。相比较，加菜籽播种最慢，主产区严重滞后，错过最佳播种窗口，单产有损产风险。6月关注面积确认，同时关注天气前景，7-8月为天气关键月。未来两个月油料价格重心预计稳中增加。国内方面，大豆到港量高，大豆库存攀升，豆粕库存拐点确认。现货市场成交低迷，成交价格跌至10个月新低。国内豆粕无供应担忧，进口成本稳定，豆粕期货价格抗跌。维持期货震荡偏强思路。 油脂市场方面，产地国政策趋严预期强化，主要影响远期供应。印尼计划成立国有机构管理大宗商品出口，自6月1日起加强对棕榈油出口管制，7月1日印尼将实施B50生物柴油计划，政府表示政策不会影响出口。印尼加工厂因政策不明朗暂停向小农采购果串，印尼产地低于潜在水平。马来西亚表示6月1日执行B15不会影响棕榈油出口，5月出口受到印尼冲击疲软，6月有望改善。棕榈油价格预计震荡走高。国内方面，现货市场依然充足，豆油累库周期到来，菜籽油供应逐渐恢复，棕榈油库存增加等。不缺货下，下游谨慎采购，市场成交清淡。长江流域降水，不利于油菜籽单产前景，关注国内油菜籽产量情况。策略上，多头参与棕榈油和菜籽油。关注棕榈油91价差正套机会。 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。