Deutsche Bank 看好 Infineon Technologies 的增长前景，并将其评级上调至“买入”，目标价从 80 欧元上调至 90 欧元，基于 35 倍 2027 财年预期市盈率，反映了其在铝电源领域的强劲敞口、显著的利润率扩张潜力、汽车和其他产品组合份额的增长以及基础情景下 2027 财年估计的上行空间。
核心观点：
- 强劲的需求势头： Infineon 预计汽车业务将持续强劲增长，2026 年汽车业务（约占集团一半）将增长约 9%（按固定汇率调整后，剔除 Marvell 以太网收购和高电压 EV 功率器件组合调整的影响）。公司认为，汽车业务强劲的基本面（在轻型汽车单位市场下降的情况下）加上对铝业务的 upside，将推动 2027 年收入增长 15% 以上。
- 产能扩张： 公司在德累斯顿的产能正在逐步提升，将在年底前贡献良好的销量。此外，将 Villach 2 的 6 英寸产能转换为 8 英寸产能，以及在 Kulim 3（第一阶段）增加设备，将支撑 Infineon 2027 财年 2.5 亿欧元铝收入目标的实现。公司重申，这是一个基本情景观点，潜在的上行驱动因素和不受约束的需求可能使该水平翻一番。
- 需求驱动因素： 除了汽车业务，Infineon 还看到了来自 CPU 电源用于推理/智能 AI 的增量驱动因素。这将可能使用更多的横向电源解决方案，而不是目前 GPU、ASIC 和其他客户采用的垂直解决方案。因此，每瓦内容量将略低，但整体 CPU 机会在 Infineon 看来非常重要，加上现有的大规模 AI 数据中心机会（主要与 GPU、ASIC 等电源相关）。
- 汽车业务： Infineon 预计汽车行业库存正在开始补货，客户开始担心 2021/22 年类似“金螺丝”组件因其他地区（尤其是个人电子产品低/中压 MOSFET 或 NOR 闪存）的强劲半导体需求而无法获得的情况。更好的定价加上高电压 EV 业务中的产品组合精简，预计将在 2027 财年推动汽车部门利润率提高数百个基点。 paired with a PSS 第四季度退出部门利润率高于 30%（DBe），仍有进一步扩张的空间，公司认为，在蓝海情景下，该公司在 2027 年可能已经实现 25% 的集团利润率（DBe 23%）。
研究结论：
- Deutsche Bank 认为 Infineon 的产能扩张计划（包括德累斯顿、维拉赫和库利姆）如果保持轨道，该公司有可能实现 2027 年接近 20% 的增长，并在蓝海情景下达到 20 多个百分点的利润率。
- 因此，他们继续看到对一致预期的上行空间，并重申其“买入”建议。
主要风险：
- 汇率风险
- 周期性和库存去库存
- 地缘政治关税不确定性带来的潜在不利影响
- 可能的具有破坏性的并购
