碳酸锂：库存去化 锂价震荡上行

核心观点与关键数据

• 碳酸锂市场：供需时间错配预期未解除，库存去化，锂价震荡上行。
• 供应端：上周原料价格环比下跌超2%，开工率55.84%，总产量25547吨。4月碳酸锂进口32650吨（环比+9%，同比+15%），硫酸锂进口17942吨（环比+9%，同比+296%）。江西锂矿换证事件影响有限，市场已预期。
• 需求端：三元铁锂增产增库，库存边际累库幅度小于产量增幅。5月新能源车销量21.9万辆（同比-9.50%），渗透率70.9%（同比+24.82%）。4月储能电芯产量74.3GWh（同比+113.20%），库销比0.38（同比-74.93%）。
• 库存端：SMM四地社会库存累库至6.19万吨（+1020吨），原口径样本库存9.94万吨（-1247吨），总库存天数24.3天（-0.4天）。下游累库，上游及贸易商去库，大样本总库存13.56万吨（-1617吨），呈去库态势。
• 国际层面：美国15%临时关税豁免对国内锂电产品对美出口影响有限，阶段性地利好外部需求预期。
• 国内政策：《新能源汽车动力电池综合利用管理办法》长期有助于优化资源供应结构，青海盐湖开发、储能“十五五”规划及零碳园区建设将支撑中长期供需平衡。

投资建议

• 短期：供应端扰动仍是市场交易主线，关注矿端实际影响、国内云母矿换证进展、头部电池厂排产落地。
• 风险因素：霍尔木兹海峡局势、库存变化。

研究结论

• 碳酸锂价格短期震荡上行，主要受供需时间错配和库存去化驱动。中长期来看，海外矿山扩建及重启预期将增加供应量，但国内政策及储能需求有望支撑需求端。