脱水研报 -20260528

1. PCB上游：资本开支加速，国产替代迎来机遇

   • PCB行业2025年资本开支同比+111%达267亿元，2026Q1同比+182%继续加速。
   • 日韩核心设备订单排至2030年，国产设备商受益，关注洪田股份、泰金新能、泰坦股份、卓郎智能。

2. 电子布：供需错配加剧，价格连涨5轮

   • 下游PCB/CCL因AI需求疯狂扩产，但电子布扩产周期长，织布机设备被日本卡脖子。
   • 预计6月初将迎新一轮加速涨价，龙头中国巨石、宏和科技受益。

3. 化工：去库存去产能完成，战争结束将开启补库行情

   • 美伊战争后下游“半休克”去库存，液体化工品库存从412万吨降至309万吨。
   • 海外炼化受损严重，中国供应链优势凸显，海峡开放后补库行情值得期待。
   • 核心公司：恒力石化、荣盛石化、万华化学、扬农化工、东材科技。

4. 环保：布局AI赛道业务，打开第二增长曲线

   • 环保企业密集布局算力租赁、存储模组硬件回收等AI赛道业务。
   • 盈峰环境2025年切入算力租赁赛道，实现2.48亿元收入，同比增长2983%。
   • 关注盈峰环境、华新科技、圣元环保、旺能环境等。

核心数据与研究结论

• PCB行业资本开支：2025年267亿元（同比+111%），2026Q1125亿元（同比+182%）。
• 电子布价格：年内已连涨5轮，7628布均价较年初上涨2.6元/米。
• 化工库存：液体化工品库存从412万吨降至309万吨，固体化工品库存从333万吨降至295万吨。
• 化肥价差：尿素内外价差高达3481元/吨，磷酸一铵价差约2059元/吨。
• AI服务器覆铜板：2026年向M9升级，碳氢树脂需求非线性爆发。