红枣月报：现实切换预期，期价先抑后扬

现 实 切 换 预 期 ， 期 价 先 抑 后 扬 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年5月30日王晶从业资格：F03151863投资咨询资格：Z0023598 月度观点现实切换预期，期价先抑后扬 ◼观点：五月份红枣主力合约呈现宽幅震荡、先高位回落、下旬触底快速反弹走势，全月博弈特征极强。月初盘面9200–9400元/吨区间震荡运行；月中受淡季需求疲软、高库存压制，期价震荡下行最低下探至8880元/吨附近；下旬在新季天气减产预期催化下资金集中入场，连续四日上涨冲高至9485元/吨两个月高位，月末收于9385元/吨，全月重心小幅抬升，成交量随行情波动显著放大，多空博弈激烈。预计短期行情仍围绕产区花期、坐果期天气展开博弈，9400–9500元/吨阻力较强，下方8900–9000元支撑稳固；若无极端灾害天气落地，天气炒作情绪易快速退潮，盘面大概率重回震荡整理。操作上建议单边谨慎追涨，侧重区间波段操作；产业端可依托盘面高位择机套保。 ◼策略： 1.单边：区间操作，产业端择机套保2.期权：卖出看跌期权CJ2609-P8600、P8700继续持有3.套利：9-1反套 红枣月度现实切换预期，期价先抑后扬 ◼市场概述：5月交易从现实向预期切换，现货端弱现实持续，库区高企，去库节奏极度缓慢，陈枣货源供应宽松，成为压制期价最核心的中长期利空因素。5月份，销区崔尔庄市场、广东如意坊市场等批发市场到货偏少，贸易商零星采买为主，大批量备货意愿极低，消费端在端午节假日前未有明显改善，消费力度薄弱，终端食品加工厂、商超补货清淡，现货价格弱稳运行。期货端，强预期主导行情，天气成核心炒作主线，新疆主产区花期提前，叠加厄尔尼诺形成，市场提前交易减产预期，09合约月初区间震荡，于月中承压下探至8800附近，随后持续反弹，截止5月29日，收盘于9385元/吨，月环比145元/吨；01合约收盘于10155元/吨，月环比上涨210元/吨。 ◼供应：25/26产季新疆灰枣与旧库存总供应量87-89万吨。产区新季枣树发芽较去年提前约一至两周，积温偏高。市场聚焦厄尔尼诺影响，5月中下旬进入厄尔尼诺状态，花期面临沙尘暴风险，随着坐果期（6-7月）临近，市场担忧出现23年的极端天气高温干旱，减产预期发酵。 ◼需求：5月份如意坊市场日均到2.41车，环比减少0.16车，累计到70车，环比减少7车，同比减少21车，到车量位于近五年低位。5月份河北销区一级枣销售利润利润下跌，从0.85元/公斤下降至0.82元/公斤，月环比下跌0.03元/公斤。下游多持观望心态，仅按需少量采购，现货市场交易冷清，整体成交活跃度不高。 ◼库存：五月份去库维持偏弱水平。截止5月28日，36家样本点物理库存在10971吨，较上月减少229吨，月度减少2.05%，同比增加2.03%。截止5月29日，红枣仓单数量为7770张，有效预报227张，二者合计7997张（折合红枣数量39985吨），较上月增加253张，同比减少10.65%。 ◼基差和月差： 1.基差：基差先强后弱。截止5月29日，沧州特级与期货主力合约价差为-965元/吨，月环比-115元/吨；现货一级基差（沧州一级与期货基准）为-285元/吨，月环比-145元/吨。 2.月差：5月29日，7-9价差-250元/吨（较上月上涨205元/吨），9-1价差-770元/吨（较上月下跌65元/吨）。 5月红枣期货主力合约（CJ2609）整体呈“先抑后扬、底部抬升”格局，核心运行区间8800-9400元/吨，9400上方压力较大。 01合约月初承压下行至9600附近后持续反弹，截止5月29日收盘于10155元/吨。 红枣行情回顾：现货价格走势 河北各等级基本企稳，河北特级现货价格跟随盘面先抑后扬，但广东如意坊特级下调0.1元/公斤，一级下调0.2价格小幅下跌元/公斤，持货商倾向于以价换量。 河北沧州现货价格：超特11.30-12.00元/公斤，特级8.80-10.30元/公斤，一级7.80-8.30元/公斤，二级6.70-7.00元/公斤，三级5.20-5.80元/公斤。 广东如意坊现货价格：超特11.50-13.50元/公斤，特级9.30-10.50元/公斤，一级8.20-9.30元/公斤，二级7.30-7.80元/公斤，三级6.30-6.80元/公斤。 基差先强后弱。截止5月29日，沧州特级与期货主力合约价差为-965元/吨，月环比-115元/吨；现货一级基差（沧州一级与期货基准）为-285元/吨，月环比-145元/吨。 红枣期货持仓量较上月增加，截止5月29日为16.28万手，月环比增加1.91万手。 期货成交量增加，截止5月29日为14.15万手，月环比减少1.88万手。资金沉淀环比下降，截止5月29日红枣月均资金沉淀11.53亿元左右，较上月减少1.22亿元，月均持仓市值至71.83亿元，月增加约4.97亿元。 数据来源：Mysteel，广发期货研究所 、会导致枣树出现落果现象，对红枣产量造成影响。 、、会影响红枣坐果，导致红枣品质下 、会造成红枣裂果，使得不合格果比例大幅上升。 、、会造成落花，进而对红枣产量造成影响 红枣进入吊干期，部分红枣已经掉落至土地上，如果出现，胶土地的雨水不能及时排出，会使得落在地上的红枣腐烂。 降 红枣供应端：较正常年份小幅减产，原料收购主体分散 五月枣农积极开展修枝、施肥、摸芽等田间管理工作，枣树进入花期，预计6月初前后开始环割。 新疆主产区旧季原料方面，阿克苏地区通货主流价格参考5.00-5.30元/公斤，阿拉尔地区通货主流价格参考5.20-5.80元/公斤，喀什团场成交价格参考6.20-6.40元/公斤，麦盖提地区价格参考6.00-6.30元/公斤。 25/26产季大部分（约65%）原料转向内地生产加工，大公司收货少，收货主体较分散。 红枣库存：淡季去库慢，仓单小幅增加 据Mysteel农产品调研数据，截止5月28日，36家样本点物理库存在10971吨，较上月减少229吨，月度减少2.05%，同比增加2.03%。 截止5月29日，红枣仓单数量为7770张，有效预报227张，二者合计7997张（折合红枣数量39985吨），较上月增加253张，同比减少10.65%。 ⚫特级仓单2487张，⚫一级仓单3817张，⚫二级仓单991张，⚫三级仓单475张。 红枣需求端：端午备货清淡，如意坊到车减少 销区到车情况跟踪：5月份如意坊市场日均到2.41车，环比减少0.16车，累计到70车，环比减少7车，同比减少21车，到车量位于近五年低位。 销区销售利润分析：5月份河北销区一级枣销售利润下跌，从0.85元/公斤下降至0.82元/公斤，月环比下跌0.03元/公斤。 红枣出口：4月出口数量同比大幅增加，当月创近年历史最高记录 从出口数量来看，4月份出口数量同比大幅增加，为3132.15吨，较去年同期增加32.62%，1-4月份累计出口数量12839.354吨，同比减少2.15%；出口金额方面，4月份环比减少3.85%，为630.165万美元，2026年1-4月份红枣累计出口2721.367万美元，同比减少6.93%，位于近五年次高位。 短期 观点：关注坐果期天气与仓单、去库，09合约低位买盘较强。 新疆主产区枣树5月份出现沙尘暴，资金提前布局炒作天气，今年花期提前，市场聚焦厄尔尼诺影响，但受弱现实以及套保压力影响，预计反弹受限。坐果期（6-7月）若出现持续高温，市场减产预期将进一步发酵，推动期价突破9400-9500阻力上涨，若无极端灾害天气落地，天气炒作情绪易快速退潮，盘面大概率重回震荡整理。 中长期 ◆行情核心矛盾始终是高企陈枣库存与新季产量不确定性的博弈。库存去化缓慢会持续压制上方空间，只有产区出现持续性高温、大面积焦花等实质性减产灾害，期价才具备持续性走强基础；若无明显灾情，红枣整体维持震荡偏弱格局运行。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn