红枣周报：消费驱动弱，期价先抑后扬

消费驱动弱，期价先抑后扬 ⼴发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第⼆⻚的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第⼆⻚的免责声明2026年1⽉24⽇王晶从业资格：F03151863投资咨询资格：Z0023598 周度观点消费驱动弱，期价先抑后扬 观点：正常春节为红枣的传统消费旺季，受今年春节较晚影响，备货时期延⻓，近期消费市场成交不及去年同期，销区市场到⻋以等外为主，新货成交尚未放量。在市场成交偏淡的氛围和25/26产季红枣供应宽松的格局下，期价震荡下⾏。由于新季红枣质量较好，成品率⾼，仓单成本对盘⾯有所⽀撑。后续关注春节备货季的消费成⾊和节后的库存情况。若消费市场能消化50%以上的库存，则红枣价格将反弹⾄9500元/吨附近；否则期货价格将承压运⾏，参考区间（8500，9300）元/吨。 策略： 1.单边：反弹空 红枣周度消费驱动弱，期价先抑后扬 市场概述：⼀⽅⾯，正常春节为红枣的传统消费旺季，受今年春节较晚影响，备货时期延⻓，近期消费市场成交不及去年同期，销区市场到⻋以等外为主，新货成交尚未放量。在市场成交偏淡的氛围和25/26产季红枣供应宽松的格局下，期价震荡下⾏。另⼀⽅⾯，新季红枣质量较好，成品率⾼，仓单成本对盘⾯有所⽀撑，盘⾯企稳反弹。红枣主⼒合约（CJ2605）本周从8815元/吨下跌⾄8640元/吨后反弹⾄8800元/吨；持仓量先增后减，截⽌1⽉23⽇，主⼒合约持仓12.88万⼿。 供应：今年⼤部分（约65%）原料转向内地⽣产加⼯，⼤公司收货少，收货主体较分散。由于当前市场陈货压⼒较⼤，部分⼩型加⼯⼚停⼯，短期供应收紧。本周新疆主产区灰枣收购均价参考5.65元/公⽄。 需求：销区到⻋量逐步增加。河北销区市场⼀级成品价格参考8.00-8.50元/公⽄，阿克苏到沧运费参考480-500元/吨，⽑利润折合1.02元/公⽄。⼴东如意坊市场本周⽇均到6.4⻋。26年1⽉1⽇⾄1⽉23⽇，如意坊市场累计到128⻋（去年1⽉份单⽉到129⻋）。 库存：总偏⾼，去化压⼒较⼤。据Mysteel农产品调研数据，截⽌1⽉23⽇，36家样本点物理库存在14068吨，同⽐增加3468吨，同⽐增加32.72%。截⽌1⽉23⽇，红枣仓单数量为3298张，有效预报431张，⼆者合计3729张（折合红枣数量18645吨），⽉度环⽐增加1137张。 基差和⽉差： 1.2.基差：现货特级红枣基差-80元/吨（同⽐+325元/吨）；现货⼀级红枣基差490元/吨（同⽐+100元/吨）。⽉差：1⽉23⽇，CJ2701-CJ2609价差635元/吨；本周CJ2605-CJ2609价差在-240元/吨附近震荡。 红枣⾏情回顾：期货、现货价格⾛势 数据来源：WIND，Mysteel，⼴发期货研究所 1⽉份，红枣期货持仓量持续上升，截⽌1⽉23⽇，红枣期货持仓量达15.8万⼿，较⽉初增加约1.6万⼿。 资⾦沉淀与持仓市值持续下降。截⽌1⽉22⽇，红枣资⾦沉淀12.8亿元，持仓市值71.1亿元。 红枣供应端：减产不及预期，收购价同⽐上涨 25/26产季新疆主产区原料灰枣收购于12⽉下旬基本结束，其中阿拉尔、阿克苏个头偏⼩，⽽喀什地区尤其⻨盖提个头较⼤。 今年⼤部分（约65%）原料转向内地⽣产加⼯，⼤公司收货少，收货主体较分散。由于当前市场陈货压⼒较⼤，部分⼩型加⼯⼚停⼯，短期供应收紧。 本周新疆主产区灰枣收购均价参考5.65元1公⽄，河北销区市场⼀级成品价格参考8.00-8.50元/公⽄，阿克苏到沧运费参考480-500元/吨，⽑利润折合1.02元/公⽄。 据Mysteel农产品调研数据，截⽌1⽉23⽇，36家样本点物理库存在14068吨，同⽐增加3468吨，同⽐增加32.72%。 截⽌1⽉23⽇，红枣仓单数量为3298张，有效预报431张，⼆者合计3729张（折合红枣数量18645吨），⽉度环⽐增加1137张。 特级仓单1114张，⼀级仓单1545张，⼆级仓单426张，三级仓单213张。 红枣需求端：内销和外销均不及同期⽔平 2025年1-11⽉国内PTA产量6737万吨，同⽐增加3.31%。最新⼀期：PTA负荷持稳⾄73.7%。销区到⻋情况跟踪：本周河北沧州崔尔庄市场到⻋以成品为主，成交偏弱。⼴东如意坊市场本周⽇均到6.4⻋。26年1⽉1⽇⾄1⽉23⽇，如意坊市场累计到128⻋（去年1⽉份单⽉到129⻋）。 销区销售利润分析：主销区河北市场销售利润微利，⽑利润折合1.02元/公⽄。 对外出⼝贸易情况：25年1-12⽉份出⼝⾦额同⽐下滑10.48%，出⼝量弱稳运⾏，1-12⽉份红枣出⼝34361.79吨，同⽐下滑3.58%。 数据来源：WIND，Mysteel，⼴发期货研究所 由于24/25年度丰产75万吨，红枣消费较稳定，常年在45-50万吨，结转压⼒32万吨，使今年开局压⼒较⼤； 数据来源：WIND，Mysteel，⼴发期货研究所 展望后市：短期在消费预期和仓单成本⽀撑的情况下，盘⾯有望从低位反弹，但是反弹⾼度受限于库存压⼒和套保需求。期货价格参考区间（8500，9300）元/吨，消费乐观则有望反弹⾄9500元/吨。中⻓期来看，关注26年红枣种植⾯积和天⽓情况。 操作上：建议反弹空思路为主 报告中的信息均来源于被⼴发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但⼴发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究⼈员的不同观点、⻅解及分析⽅法，并不代表⼴发期货或其附属机构的⽴场。报告所载资料、意⻅及推测仅反映研究⼈员于发出本报告当⽇的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意⻅并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，⻛险⾃担。 本报告旨在发送给⼴发期货特定客⼾及其他专业⼈⼠，版权归⼴发期货所有，未经⼴发期货书⾯授权，任何⼈不得对本报告进⾏任何形式的发布、复制。如引⽤、刊发，需注明出处为“⼴发期货”，且不得对本报告进⾏有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、⼴发期货研究所 ⼴发期货有限公司提醒⼴⼤投资者：期市有⻛险⼊市需谨慎！ 地址：⼴州市天河区天河北路183-187号⼤都会⼴场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000⽹址：www.gfqh.com.cn