天然橡胶市场半年报：供给驱动成为主导 期价或呈先扬后抑

2024年6月24日 供给驱动成为主导期价或呈先扬后抑 摘要 2024年上半年，天然橡胶期价整体呈震荡上行态势。今年开割季以来，泰国减产效应延续叠加外需恢复，驱动原料价格上涨，同时国内云南产区开割前干旱天气引发市场担忧情绪，加上国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，汽车行业政策刺激吸引资金关注，3月份天然橡胶市场出现一波强势的拉升。之后云南产区干旱预期被证伪，叠加海外高价原料有所松动，期价高位回落，但5-6月泰国、越南产区受天气扰动，新胶产出不及预期，国内产区整体原料产出依旧偏少，原料价格持续上行，现货市场呈现供应偏紧状态，叠加宏观氛围转暖，期价刷新年内高点。由于原料高价导致下游加工利润受损，刚需买盘缺乏提升驱动，期价涨势受阻并略有回落。在需求相对平稳下，供给端下降给市场带来的驱动成为主导。 瑞达期货股份有限公司投资咨询业务资格证监许可【2011】1780号 研究员：蔡跃辉期货从业资格号F0251444期货投资咨询从业证书号Z0013101 展望下半年，供应端来看，全球橡胶供应逐步进入低增长时代，常年供给过剩格局将逐步转为平衡。自去年四季度起，频繁的天气变化造成国内外主产区天然橡胶产量下滑，今年开割以来，泰国产区先后经历干旱、过度降雨，越南产区也气候影响下整体开割进程较正常季节性延后半个月左右，国内产区开割期间也受高温干旱和过度降雨扰动，当前整体产出依然偏少，今年割胶季以来全球产量环比增长幅度不及往年同期。从割胶季节性上看，每年的六、七、八月份为供给端边际增量最大的时候，并在四季度达到年内产量峰值，但天气扰动仍存在，下半年拉尼娜事件大概率为弱到中等强度，主产国产量能否充足有待观察，超预期大幅增长的概率预计较小。另外，泰国正在逐步推进EUDR相关认证，符合EUDR标准的原料价格比非EUDR价格高，在利润的驱动下，有限的原料将流向利润更好的非EUDR一端。由于泰国及越南产区新胶释放节奏延后且滞缓，同时EUDR的实施将导致橡胶出口成本普遍上升，今年国内天然橡胶进口同比明显下降，进而使得今年青岛地区库存持续下降，EUDR原料分流对中国天然橡胶进口体量及进口结构仍将产生影响，预计下半年国内天然橡胶供应压力或有限。需求方面，得益于全球经济环境整体向好运行，中国轮胎需求市场持续向好，今年以来国内轮胎产量同比明显增长。海外经济持续恢复叠加地缘政治因素，今年以来中国半钢出口表现亮眼，但海运价格上调、货柜偏紧，一定程度上影响短期出口量；而作为天胶主要消耗下游全钢轮胎，从内销市场来看，在利润预期下滑和需求放缓的背景下，或对轮胎生产形成一定的压制，对于天胶实际消耗或难有较大提升。整体来看，虽然随着新一轮割胶季到来，供应压力趋增，但新胶稳定上量前，天然橡胶供应紧缩的局面将延续，下游轮胎企业对原材料存在刚需，考虑到EUDR法案导致的成本增加，预计天胶价格中枢上移，但半钢胎出口放缓和全钢胎需求增量相对滞缓也将限制整体上行空间，预计下半年天然橡胶价格呈先扬后抑、重心抬升态势。后市重点关注割胶季各主产国能否顺利开展，若无异常气候，胶农割胶意愿高，则需要警惕高价原料价格对于产出的刺激，同时还需关注宏观面对天然橡胶走势影响。 助理研究员：郑嘉岚期货从业资格号F03110073 咨询电话：059586778969咨询微信号：网址：www.rdqh.com 扫码关注客服微信号 目录 一、2024年上半年天然橡胶市场行情回顾....................................................................................3二、天然橡胶供应状况分析.................................................................................................................41、海外产区开割延迟，关注旺产季天气扰动.....................................................................42、国内产区气候改善，下半年关注产出情况.....................................................................63、天然橡胶进口量处于偏低水平，进口结构或有改变..................................................74、天然橡胶库存分析...................................................................................................................84.1天然橡胶库存整体去化，下半年趋增但预计幅度有限...................................84.2期货库存量处于近年同期中位，关注原料分流扰动........................................9三、天然橡胶需求状况分析..............................................................................................................101、天然橡胶下游需求状况分析..............................................................................................101.1国内轮胎产量同比增长............................................................................................101.2轮胎企业整体开工良好，半钢胎和全钢胎有所分化.....................................111.3国内轮胎成品库存出现明显差异..........................................................................122、天然橡胶终端需求状况分析..............................................................................................132.1国内轮胎配套需求刚性增长...................................................................................132.2国内轮胎替换需求刚性............................................................................................142.3下半年关注海运情况对国内轮胎出口量的影响.............................................15四、2024年下半年天然橡胶市场展望..........................................................................................16免责声明..................................................................................................................................................17 图表 图1沪胶主力合约期货价格走势......................................................................................................3图2 20号胶主力合约期货价格走势...............................................................................................3图3国内天然橡胶市场价....................................................................................................................4图4合艾胶水价格走势.........................................................................................................................4图5合艾杯胶价格走势.........................................................................................................................5图6云南胶水收购价............................................................................................................................6图7海南新鲜胶乳收购价...................................................................................................................7图8国内标准胶进口量.........................................................................................................................7图9国内混合胶进口量.........................................................................................................................8图10青岛地区天然橡胶库存.............................................................................................................9图11青岛地区橡胶库存季节性变化...............................................................................................9图12沪胶仓单变化.............................................................................................................................10图13国内轮胎产量.............................................................................................................................11图14全钢胎开工率...........................