国防军工行业周报：军工板块短期承压，看好两机等板块，关注内需军工进展

军工板块短期承压，看好两机等板块，关注内需军工进展 核心观点 ⚫短期受风偏影响军工板块有所调整，继续看好两机、商业航天及内需军工的投资机会。本周市场波动大，军工板块跌幅明显。Q2以来风险偏好从前期的中间往两端扩散，军工板块受此影响较大，但是两机产业化共振、商业航天的中长期趋势不变，我们继续看好这两个板块，同时建议关注下半年内需军工的投资机会。 ⚫两机：国产两机动力已进入多领域并行突破的全新发展阶段，市场对这一产业化共振机遇认知不足。2016年两机专项与航发集团成立成为产业转折点，经十年攻关，军用动力率先完成国产替代，成熟供应链正向燃气轮机、商用航发、通航动力延伸。燃机：全球燃气轮机供需紧缺推高价格，国产燃机链正借窗口出海，将从“量”增长转向“价”提升，市场对燃机紧缺预期较为充分，对紧缺环节提价的预期尚且不足；商发：国家安全需求倒逼商用航发供应链提速，长江发动机攻坚进入关键阶段；通航动力：5月27日，航发集团旗下自主研制的600公斤推力级F406涡扇发动机，双发配装气象无人机圆满完成首飞。通航动力填补中小推力涡扇空白，低空经济落地打开新增空间。继续看好两机产业链主机厂、核心零部件与关键原材料环节，关注燃机紧缺环节价格、国产商发进度及低空通航领域产业进展。 罗楠执业证书编号：S0860518100001香港证监会牌照：BXQ804luonan@orientsec.com.cn021-63326320冯函执业证书编号：S0860520070002fenghan@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫商业航天：本周板块回调明显，看好6月商业航天板块触底反弹。本周商业航天板块出现明显调整，我们认为是可能由于风偏调整、SpaceX估值或遭下修，以及国内产业端火箭卫星的研发等进度有所推迟等因素共同导致。展望6-7月，海外SpaceX即将上市，国内火箭与卫星端也催化不断，1）火箭端：6月起，火箭端国家队和民营企业均将发力，长征十二乙、星云一号、朱雀三号遥二、长征十号乙等可回收试验将密集进行，回收技术有望实现突破；2）卫星端：新一代核心技术环节有望加速论证，高速率激光通信终端与基带处理环节有望进行技术验证，为后续大规模星座组网奠定基础。我们认为商业航天作为强主题性赛道，整体板块的关注度有望快速上升，看好SpaceX链配套公司、火箭端关键环节以及国内卫星端新一代技术（高速率激光通信终端、基带处理、柔性太阳翼及手机端芯片）提前布局的核心公司。 鲍丙文执业证书编号：S0860124070016baobingwen@orientsec.com.cn021-63326320 国产两机动力厚积薄发，重视新发展阶段下应用领域快速突破带来的投资机遇2026-05-29短期回调不影响长期产业趋势，看好国产燃机整机出海等机会2026-05-18积极布局大飞机，继续看好商业航天反弹2026-05-10 ⚫军工内需：市场过分悲观，拐点或渐行渐近，弹性在新质战斗力方向。市场由于人事变动等多种因素对于26年内需恢复过分悲观，我们认为在周边地缘不确定性提升+“十五五”规划逐步落地，我国内需恢复速度和持续性有望超预期。我们预计随着“十五五”规划逐步明确，26年下半年行业需求有望持续恢复，无人&反无人装备、网电攻防、水下等新质战斗力方向在预期层面的变化会更为陡峭。 投资建议与投资标的 ⚫看好两机龙头、商业航天增量环节及新质战斗力方向： ⚫大飞机和两机，看好核心分系统航空发动机和机载设备，相关标的：航发动力(600893，未评级)、中航机载(600372，增持)、中国动力(600482，未评级)、应流股份(603308，未评级)、航发科技(600391，未评级)、江航装备(688586，未评级)、万泽股份(000534，未评级)、航发控制(000738，未评级)、华秦科技(688281，增持)等； ⚫商业航天，看好新一代卫星核心技术环节（激光通信、基带处理等）、终端龙头的反弹机会，相关标的：烽火通信(600498，未评级)、信科移动-U(688387，未评级)、国博电子(688375，买入)、海格通信(002465，买入)、陕西华达(301517，未评级)等； ⚫关注内需军工产业进展，看好新质战斗力方向，相关标的：七一二(603712，未评级)、海格通信(002465，买入)、中国海防(600764，未评级)、长盈通(688143，未评级)、航天电器(002025，买入)、中航光电(002179，买入) 目录 核心观点：建议积极布局大飞机&两机龙头和商业航天增量环节....................4 1.1两机：国产两机动力已进入多领域并行突破的全新发展阶段，市场对此认知不足.......41.2商业航天：看好6月商业航天板块触底反弹.................................................................41.3内需军工：市场过分悲观，拐点或渐行渐近，弹性在新质战斗力方向..........................41.4看好大飞机&两机龙头、商业航天增量环节及新质战斗力.............................................4 风险提示........................................................................................................5 附录：行情走势与主要新闻公告.....................................................................6 2.1最近一周行情走势：国防军工(申万)下跌-6.41%，跑输沪深300.................................62.2本周行业新闻梳理........................................................................................................8 图表目录 图1：本周国防军工(申万)指数跑输沪深300指数........................................................................6图2：本周申万一级子行业中国防军工涨幅排在靠后位置............................................................6 表1：本周大盘及军工指数均下跌................................................................................................6表2：本周军工行业涨跌前十个股详情.........................................................................................7表3：军工行业本周国内重点新闻................................................................................................8表4：军工行业本周国外重点新闻................................................................................................8 核心观点：建议积极布局大飞机&两机龙头和商业航天增量环节 1.1两机：国产两机动力已进入多领域并行突破的全新发展阶段，市场对此认知不足 2016年两机专项与航发集团成立成为产业转折点，经十年攻关，军用动力率先完成国产替代，成熟供应链正向燃气轮机、商用航发、通航动力延伸。燃机：全球燃气轮机供需紧缺推高价格，国产燃机链正借窗口出海，将从“量”增长转向“价”提升，市场对燃机紧缺预期较为充分，对紧缺环节提价的预期尚且不足；商发：国家安全需求倒逼商用航发供应链提速，长江发动机攻坚进入关键阶段；通航动力：5月27日，航发集团旗下四川天府轻型动力自主研制的600公斤推力级F406涡扇发动机，双发配装气象无人机圆满完成首飞。通航动力填补中小推力涡扇空白，低空经济落地打开新增空间。继续看好两机产业链主机厂、核心零部件与关键原材料环节，关注燃机紧缺环节价格、国产商发进度及低空通航领域产业进展。 1.2商业航天：看好6月商业航天板块触底反弹 本周板块回调明显，看好6月商业航天板块触底反弹。本周商业航天板块出现明显调整，我们认为是可能由于风偏调整、SpaceX估值或遭下修，以及国内产业端火箭卫星的研发等进度有所推迟等因素共同导致。展望6-7月，海外SpaceX即将上市，国内火箭与卫星端也催化不断，1）火箭端：6月起，火箭端国家队和民营企业均将发力，长征十二乙、星云一号、朱雀三号遥二、长征十号乙等可回收试验将密集进行，回收技术有望实现突破；2）卫星端：新一代核心技术环节有望加速论证，高速率激光通信终端与基带处理环节有望进行技术验证，为后续大规模星座组网奠定基础。我们认为商业航天作为强主题性赛道，整体板块的关注度有望快速上升，看好SpaceX链配套公司、火箭端关键环节以及国内卫星端新一代技术（高速率激光通信终端、基带处理、柔性太阳翼及手机端芯片）提前布局的核心公司。 1.3内需军工：市场过分悲观，拐点或渐行渐近，弹性在新质战斗力方向 军工内需：市场由于人事变动等多种因素对于26年内需恢复过分悲观，我们认为在周边地缘不确定性提升+“十五五”规划逐步落地，我国内需恢复速度和持续性有望超预期。我们预计随着“十五五”规划逐步明确，26年下半年行业需求有望有所恢复，无人&反无人装备、网电攻防、水下等新质战斗力方向在预期层面的变化会更为陡峭。 1.4看好大飞机&两机龙头、商业航天增量环节及新质战斗力 大飞机和两机，看好核心分系统航空发动机和机载设备，相关标的：航发动力(600893，未评级)、中航机载(600372，增持)、中国动力(600482，未评级)、应流股份(603308，未评级)、航发科技(600391， 未 评 级)、 江 航 装 备(688586， 未 评 级)、 万 泽 股 份(000534， 未 评 级)、 航 发 控 制(000738，未评级)、华秦科技(688281，增持)等； 商业航天，看好新一代卫星核心技术环节（激光通信、太阳翼、基带处理等）的反弹机会，相关标的：烽火通信(600498，未评级)、信科移动-U(688387，未评级)、国博电子(688375，买入)、海格通信(002465，买入)、陕西华达(301517，未评级)等； 关注内需军工，看好新质战斗力方向，相关标的：七一二(603712，未评级)、海格通信(002465，买入)、中国海防(600764，未评级)、长盈通(688143，未评级)、航天电器(002025，买入)、中航光电(002179，买入) 风险提示 军品订单和收入确认不及预期：由于研发过程和技术工艺等相对复杂，军品项目具有一定的不确定性，军工订单和收入确认可能会不及预期； 大飞机和商业航天研发进度及产业化不及预期：新技术从实验室走向产业化过程中，面临生产、市场、成本等多方位因素调整，其过程面临较多的不确定性，因此在时间进度和市场拓展等方面存在不及预期的可能性。 附录：行情走势与主要新闻公告 2.1最近一周行情走势：国防军工(申万)下跌-6.41%，跑输沪深300 近两周上证综指下跌-1.07%，收于4,068.57点；沪深300上涨0.97%，收于4,892.12点；国防军工(申万)下跌-6.41%，收于1,854.97点。