甲醇月报：需求负反馈显现 甲醇价格区间下行

甲醇 需求负反馈显现甲醇价格区间下行 2026年5月31日 5月美伊局势反复波动，霍尔木兹海峡通航不稳带动油价起伏，地缘风险溢价变化传导至能化板块。受国内低库存支撑，甲醇价格波动幅度小于其他品类。本月国内甲醇市场震荡走弱，期货主力合约MA609由月初3000元/吨左右回落至2800元/吨附近，月跌幅约6%。 春检放量，国内供应探底回升。国内方面，煤制甲醇利润维持可观水平，加之春季检修高峰期已过，国内甲醇装置开工率持续维持高位，产量稳定释放，上游供应整体充裕。今年春季检修产能较2025年同期增长8.59%，大多数已经或计划于5月恢复，6月目前公布的检修计划少于5月的体量，短期开工低点已过，国内供应预计逐步回升。5月西北地区开工负荷86.29%，较月初下降2个百分点，较去年同期提升5.35个百分点，仍有一定提负空间。 进口市场依旧维持低位运行，5月甲醇到港量与4月基本持平。伊朗多数装置完成复产且开启6月装港招标，叠加进口利润修复，预计6月进口量有望迎来拐点，但货源实际发运恢复仍需时间。内外价差扩大推动出口持续放量，今年前四月出口总量已接近去年全年水平，月均出口量同比大幅上涨，沿海有效供给进一步收缩。受进口偏少、刚需提货及出口增加影响，沿海库存持续去化，月末沿海甲醇库存62.9万吨，处于往年平均偏低水平。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 下游需求端负反馈逐渐显现，沿海MTO装置运行经济性变差，多套主力装置陆续检修或降负，外采甲醇MTO装置负荷大幅下滑12个百分点，外采乙烯替代作用增强，进一步压制甲醇采购需求。传统下游逐步进入消费淡季，产业链利润传导受阻，下游企业对高价原料接受度偏低，行业开工率较月初下滑明显，整体需求缺乏上行动力。 分析师：郑淅予从业资格号：F3016798投资咨询号：Z0013253邮箱：15291@guosen.com.cn电话：021-55007766-305165 综合来看，供应稳步回升叠加需求持续走弱，成为本月甲醇行情下行的核心原因。国内甲醇装置春检逐步收尾，行业开工触底回升，整体供应趋于充裕。本月甲醇进口持续低位，出口保持放量，沿海库存延续季节性去库态势，预计6月进口与库存将迎来阶段性变化。下游市场呈现明显负反馈，MTO装置经济性下滑导致开工回落，传统下游步入淡季，需求整体表现疲软，成为压制行情的主要因素。短期供需双弱，但目前供应短缺略占上风，预计短期沿海甲醇价格底部有支撑。中期来看，无论是国内还是国际供均有恢复预期，若局势确定缓和、物流恢复，甲醇或迎来回调。关注外部局势变化、进口实际到港节奏。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 5月国内甲醇市场震荡走弱，进口量同比大幅下滑、港口库存持续去化以及下游需求负反馈兑现，甲醇期货主力合约MA609从月初3000元/吨左右回落至2800元/吨附近，月跌幅约6%。现货市场，截止月底太仓现货价格3120元/吨，较月初跌幅约7.2%。内蒙古市场价2675元/吨，较月初跌幅约1.8%。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 国内产销区呈现明显分化走势，内地市场依靠供需紧平衡、库存低位与成本端支撑，价格回调幅度显著小于港口。大部分产销窗口关闭，多条路线中，仅内蒙至山东套利尚有部分利润。国内货源流向显著减少，这也是港口库存偏低的其中一个重要原因。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 国际市场同样高位震荡，截至月底，中国主港CFR价格400美元/吨，较月初跌幅4.8%。东南亚CFR价格626美元/吨，较月初跌幅约2.3%。欧洲FOB鹿特丹价格461欧元/吨，较月初跌幅13%。美国FOB海湾价格531.7美元/吨，较月初跌幅3.6%。中国主港和东南亚价差大幅打开，3-5月份中国和印度价差长期保持在200-300美元/吨区间，国内外厂商出口积极性提升，叠加7月1日起印度甲醇进口关税或将再度恢复征收，因此本月中下旬，国内厂商和进口贸易商普遍加快出口节奏，预估3月至6月中国出口到印度单月平均数量在1.84万吨，相比2025年宽幅增加。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 二、甲醇供需情况分析 1.春检放量，国内供应探底回升 国内方面，煤制甲醇利润维持可观水平，加之春季检修高峰期已过，国内甲醇装置开工率持续维持高位，产量稳定释放，上游供应整体充裕。据卓创统计，今年涉及春检产能较2025年同期增长8.59%，检修力度明显高于往年同期。5月检修产能较多，开工从4月高点80%下降至76%，不过大多数已经或计划于5 月恢复，6月目前公布的检修计划少于5月的体量，短期开工低点已过，国内供应预计逐步回升。截至月底，国内甲醇整体装置开工负荷78.58%，较月初已基本恢复，较去年同期提升3.87个百分点；西北地区的开工负荷为86.29%，较月初下降2个百分点，较去年同期提升5.35个百分点，仍有一定提负空间。 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 2.到港量显著减少，出口放量加速去库，库存6月或见拐点 4月进口量56万吨，根据到港卸货量统计，5月进口量预计与4月基本持平，仍维持较低水平。目前伊朗约65%装置已恢复并进行6月装港招标，且截至月底进口利润大幅修复，预计6月中国进口量逐渐迎来拐点，不过装置重启后的实际发运恢复仍需时间验证。 出口方面，由于中国与亚洲周边国家的套利窗口持续扩大，中国出口至周边国家货物数量增多，26年截至4月已出口25万吨，25年全年出口29万吨，月均出口量涨幅160%，因此国内沿海实际可用量预期减少。不过截至月底出口利润高位回落，关注后续转口实际情况。 港口库存方面，截至月底沿海甲醇库存62.9万吨，较月初下降25万吨，略高于去年同期3.68%，沿海地区甲醇可流通货源预估在21.5万吨。上半年港口库存本就有季节性去库的规律，25年港口库存从年初102万吨去库至58万吨，降幅43%，24年从86万吨去库至53万吨，降幅40%，可以看到今年去库斜率略高但目前港口库存及可售库存均没有突破往年低值，仍处于合理区间。进口到港卸货数量显著减少，同时刚需提货较好，本周整体沿海甲醇库存宽幅下降。预计6月中上旬中国进口船货到港量29万吨。近期进口船货到港卸货速度缓慢且仍有出口船货存在，预计6月份沿海延续去库。 数据来源：wind国信期货 数据来源：wind国信期货 数据来源：wind国信期货 数据来源：wind国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 3.产业链情况 3.1国际原油宽幅波动，甲醇受国际成本抬升底部空间 本月美伊局势反复变化，霍尔木兹海峡通航情况起伏不定，地缘风险溢价随之增减，带动油价阶段性冲高与回落，也持续传导至能源化工板块，直接影响甲醇的波动节奏，不过由于国内库存偏低，甲醇波幅显著小于板块其他品种。国际天然气价格震荡走高，抬升国际甲醇生产成本。 据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 3.2煤炭价格走高，煤制甲醇利润高位回调 5月22日山西沁源煤矿事件发生后，国内煤矿安全监管全面收紧。沁源当地煤矿全面停产整顿，涉及炼焦煤、动力煤等品种，煤炭主产区同步开展安全隐患排查。国内煤炭供应随之收缩，煤价短期上行。该事件对甲醇市场短期影响有限，但中长期将推升行业生产成本。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 3.3经济性欠佳，下游负反馈逐步体现 沿海烯烃装置经济性欠佳，外采甲醇制烯烃装置停车检修增多，斯尔邦80万吨装置、宁波富德60万吨装置进入检修，南京诚志一期二期共计90万吨装置目前运行负荷不高后期有计划停车检修，兴兴70万吨装置维持停车。截至月底甲醇制烯烃装置平均开工负荷78.49%，较月初下降4个百分点。其中外采甲醇的MTO装置平均负荷66.98%，较月初大幅下降12个百分点，沿海外采需求有所走弱。同时需注意，外采乙烯对于甲醇的替代性显著增强，关注这部门外采装置经济性选择。 传统下游逐步进入淡季，产业链利润传导不畅，下游对高价接受度不高，传统下游加权开工率较月初同样下滑了约5个百分点，整体传统需求缺乏增长动力，跟进欠佳。 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：卓创国信期货 三、结论及操作建议 国内甲醇装置春检逐步收尾，行业开工触底回升，整体供应趋于充裕。本月甲醇进口持续低位，出口保持放量，沿海库存延续季节性去库态势，预计6月进口与库存将迎来阶段性变化。下游市场呈现明显负反馈，MTO装置经济性下滑导致开工回落，传统下游步入淡季，需求整体表现疲软，成为压制行情的主要因素。短期供需双弱，但目前供应短缺略占上风，预计短期沿海甲醇价格底部有支撑。中期来看，无论是国内还是国际供均有恢复预期，若局势确定缓和、物流恢复，甲醇或迎来回调。关注外部局势变化、进口实际到港节奏。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。