医药生物行业跟踪周报：创新药业绩拐点已至，全球化BD打开利润弹性

创新药业绩拐点已至，全球化BD打开利润弹性 2026年05月31日 证券分析师朱国广执业证书：S0600520070004zhugg@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼本周、年初至今A股医药指数涨跌幅分别为-2.64%、-7.22%，相对沪深300的超额分别为-3.56%、-15.85%；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为-1.59%、-5.38%，相对于恒生科技指数的超额分别为-1.89%、5.76%。本周中药（-0.06%）、医药商业（-2.20%）、化学制药（-2.59%）跌幅较小，而生物制品（-3.40%）、医疗服务（-3.86%）、原料药（-5.00%）等跌幅较多。本周A股涨幅居前奕瑞科技（+14.31%）、三力制药（+13.93%）、海泰新光（+13.13%），跌幅居前福瑞医科（-18.53%）、司太立（-18.51%）、宝莱特（-17.93%）。本周H股涨幅居前长风药业（+13.54%）、同源康医药-B（+13.26%）、巨子生物（+9.55%），跌幅居前派格生物医药-B（-33.31%）、先健科技（-28.14%）、药捷安康-B（-18.25%）。 相关研究 《中国创新药为什么具有全球竞争力？》2026-05-31 ◼2025年以来，中国创新药企业经营质量持续改善，收入稳步增长、利润端弹性明显释放。A股57家创新药样本公司2025年收入和扣非归母净利润分别同比增长10.9%、133.4%，2026Q1分别同比增长8.4%、39.6%；H股42家创新药样本公司2025年收入和归母净利润分别同比增长7.5%、147.5%。从盈利能力看，销售费用率整体下降，反映行业从销售驱动逐步转向优质管线驱动；研发投入保持稳定，创新能力持续夯实。与此同时，海外BD加速落地，大额首付款有望在2026上半年陆续体现，进一步增厚收入、利润和现金储备，推动板块进入“降本增效+创新出海”双轮驱动阶段。 《2026ASCO中国创新药成果满满，重点推荐康方生物、科伦博泰生物等》2026-05-25 ◼5月29日，百时美施贵宝宣布其CELMoD药物mezigdomide联合卡非佐米与地塞米松治疗复发或难治性多发性骨髓瘤的III期研究取得积极结果，中位无进展生存期分别为18个月和8.3个月（HR=0.48）；同日，恒瑞医药的URAT1抑制剂鲁诺诺雷片（SHR4640）获批上市，为首个国产URAT1抑制剂；5月27日，葛兰素史克的慢性乙肝小核酸药物贝普若韦生重新递交上市申请，为慢性乙肝首款完成III期研究的ASO疗法；同日，艾伯维的CD123 ADCDecrupatum获FDA批准上市，用于治疗BPDCN，为全球首个获批的CD123 ADC；同日，九科润嘉公布其in vivo CAR-T产品Arnovie101在重度难治性系统性红斑狼疮患者中实现6小时极速B细胞清除，全程仅见一例过性低热；5月26日，恒瑞医药启动HRS-5635的III期临床试验，为全球首个进入III期的乙肝siRNA疗法；5月25日，罗氏的FGF21类似物Pegozafermin拟纳入突破性疗法，用于治疗MASH，此前罗氏以35亿美元并购获得该药；同日，罗氏启动perzebertinib（可入脑HER2抑制剂）治疗HER2阳性乳腺癌的II/III期试验，头对头对比tucatinib，计划入组650例。 ◼具体思路:看好的子行业排序分别为:创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械>药店等，具体标的思路：从PD1 PLUS角度，建议关注康方生物、三生制药、信达生物、泽璟制药等。从ADC角度，建议关注映恩生物、科伦博泰、百利天恒等。从小核酸角度，建议关注前沿生物、必贝特、瑞博生物等。从自免角度，建议关注康诺亚、益方生物、一品红等。从创新药龙头角度，建议关注百济神州、恒瑞医药等。从CXO、上游科研服务角度，建议关注药明康德、昊帆生物、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物等。从医疗器械角度，建议关注联影医疗、鱼跃医疗等。从AI制药角度，建议关注晶泰控股等。从中药角度，建议关注佐力药业、方盛制药、东阿阿胶等。 ◼风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。 内容目录 1.本周及年初至今各医药股收益情况..................................................................................................42.创新药业绩拐点已至，全球化BD打开利润弹性...........................................................................83.研发进展与企业动态........................................................................................................................113.1.创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床）...............................................113.2.仿制药及生物类似物上市、临床申报情况...........................................................................183.3.重要研发管线一览...................................................................................................................234.行业洞察与监管洞察........................................................................................................................245.行情回顾............................................................................................................................................255.1.医药市盈率追踪：医药指数市盈率为31.94倍，较历史均值低6.44倍...........................255.2.医药子板块追踪：本周原料药、医疗器械涨幅较大...........................................................265.3.个股表现...................................................................................................................................266.风险提示............................................................................................................................................277.附录....................................................................................................................................................27 图表目录 图1：A股创新药上市公司收入总额及增速（季度）.......................................................................8图2：A股创新药上市公司扣非归母净利润总额及增速（季度）...................................................8图3：A股创新药上市公司毛利率及扣非归母净利率（整体法）...................................................9图4：A股创新药上市公司期间费用率（整体法）...........................................................................9图5：H股创新药上市公司收入总额及增速（半年度）...................................................................9图6：H股创新药上市公司归母净利润总额及增速（半年度）.......................................................9图7：H股创新药上市公司毛利率及归母净利率（整体法）.........................................................10图8：H股创新药上市公司期间费用率（整体法）.........................................................................10图9：已发生但尚未进最新报表AH医药上市公司BD首付款汇总（截至2026年5月29日）..................................................................................................................................................................11图10：医药行业2021年初至今（2026年5月29日）市场表现..................................................25图11：2007年7月至今（2026年5月29日）期间医药板块绝对估值水平变化.......................25图12：子行业估值情况.......................................................................................................................26 表1：本周建议关注组合.......................................................................................................................4表2：本周创新药以及改良药上市、临床申报一览表.....................................................................12表3：本周仿制药及生物类似物上市、临床申报一览表.................................................................18表4：板块表现（%）.........................................................................................................................26表5：A股本周涨跌幅前十..................................