A股策略周报20260531：6月，验牌

核心观点与市场分析

本周A股高位震荡，前期涨幅落后的煤炭、电力及消费板块出现明显反弹。市场轮动核心在于分子端（企业利润）而非分母端（利率等宏观因素），以电子板块为例，其成交额集中度与利润占比均处于历史高位，支撑行情持续。

当前全球金融资产扩张可能转向，市场机会扩散需以分子端变化为依据。科技股具有周期性盈利弹性，但同处科技赛道缺乏周期利润支撑的板块难以成为切换方向。

美股消费股反弹启示

美股消费板块反弹分化，高端消费表现强势，反映AI带来的消费K型分化：AI对劳动力市场压力及财富效应共同作用。韩国因股票市场上涨与薪资调整预期，高端消费修复更快，显示AI景气度扩散不可避免，但国内可能需更长时间。

若海峡重开，传导路径与风险

若霍尔木兹海峡重开，AI基础设施需求与全球制造业修复交汇，可能重回HALO交易。美联储加息预期缓解，市场对年内加息预期降至50%以下。国内炼厂产能利用率及下游化工品库存处于低位，需求回升将带来大幅修正机会。

尾部风险与历史经验

霍尔木兹海峡通航未实质性改善，美伊冲突二次升级风险存在。美国居民能源成本快速上升，若冲突持续，可能引发社会运动。当前美国汽油价格较2025年末低点上升近60%，美联储对AI短期通胀压力担忧上升。

研究结论与推荐

6月市场等待验牌时刻，关注宏观修复与AI投资扩散两条主线：

1. 宏观修复与价格传导：工业金属（铜、铝、锂）、化工（AI上游材料、炼化）、能源补库（油运、干散货）。
2. 能源价格中枢上移：油、煤炭、锂电、风光。
3. 产能周期见底：商用车、电网设备、纺织制造、电子化学品。

风险提示：国内经济修复不及预期，海外经济大幅下行。