海外行业周报：Neocloud受益长尾客户需求，Minimax-M3将至性能大幅提升

海外 2026年05月31日 投资评级：看好（维持） ——行业周报 初敏（分析师）chumin@kysec.cn证书编号：S0790522080008 杨哲（分析师）yangzhe@kysec.cn证书编号：S0790524100001 荀月（分析师）xunyue@kysec.cn证书编号：S0790524110001 云：推理需求有望带动云进入再加速期，看好受益长尾客户需求的Neocloud 2026Q1推理需求快速增长带动云计算行业高景气延续，根据Synergy ResearchGroup数据，2026Q1全球云服务商收入规模达1290亿美元，同比增长35%，亚马逊、谷歌、微软仍保持领先地位，2026Q1全球市场份额为28%、21%、14%；二线云服务商中，CoreWeave、OpenAI、Oracle、Cursoe、Nebius、Anthropic及字节跳动增长迅速。AI驱动云计算行业主线从渗透率提升切换为AI工作负载渗透+MaaS商业化+CAPEX转化效率。随AI需求从训练逐步转向推理，供给端电力、内存等要素成本及供应偏紧，盈利端仍需依赖自研芯片及规模杠杆实现改善，新增需求及估值溢价向具备GPU/TPU/ASIC异构算力、模型能力、积压订单可见性及资本开支投入能力的公司扩散，看好头部全栈平台及受益长尾客户需求的高弹性Neocloud，受益标的谷歌、亚马逊、微软、Nebius、CoreWeave。 数据来源：聚源 相关研究报告 《 模 型迭 代 节奏 仍 然快 速，HermesAgent提供新的智能体思路—行业周报》-2026.4.12 大模型：Anthropic ARR保持快速增长，大模型即将开启密集发布期 Anthropic完成650亿美元H轮融资，估值9650亿美元，ARR达470亿美元，估值与营收双双反超OpenAI。公司同步发布ClaudeOpus4.8，升级多Agent协同、算力调度与安全对齐能力，定价维持不变；MiniMax M3凭借自研稀疏注意力机制，明显拉升预填充、解码速度，降低超长上下文算力成本与推理延迟，有望突破万亿参数规模。6月MiniMax与Kimi将首先推出大版本模型更新，有望加深其ARR增长斜率，结合公司近期纳入恒生科技，股价或存在反弹潜质。 《Agent驱动模型调用进入加速拐点，中国AI军团定义智能时代新范式—港股行业深度报告》-2026.4.6 《ChatGPT用户增长放缓，外卖竞争有望边际改善—行业周报》-2026.4.6 互联网：市场或重新转向重新定价具备全栈AI能力的巨头 具备超级APP入口与全链路生态协同能力的厂商有望持续扩大领先优势。首选AI落地领先、具备全场景生态壁垒的龙头公司，开源模型能力持续提升下，AI云需求有望持续验证，国产AI芯片增长迅速，推荐阿里巴巴-W、百度集团-SW，受益标的腾讯控股。 投资建议： AI：云服务需求与推理算力需求持续增长，北美云计算高景气延续，看好具备全栈能力的头部平台及服务长尾客户需求的Neoclou；国产大模型迭代带动商业化变现能力提升；AI智能体产业进入快速增长期，央国企IT支出回暖与AI国产化双轮驱动行业景气度上行，重点推荐浪潮数字企业，受益标的谷歌、亚马逊、智谱、minimax、迅策、德适-B、金山云、Nebius、Coreweave。 互联网：关注AI商业化及应用场景拓展，随多模型能力持续提升、Agent技术与应用生态快速成熟，国产AI芯片增长迅速；全球化出海有望由粗放扩张转向精细化盈利，推荐阿里巴巴-W、百度集团-SW，受益标的腾讯控股。 风险提示：软件及产品推出不及预期，产能及供应链风险，监管政策变动，宏观经济增长放缓，地缘政治风险。 目录 1、互联网：阿里巴巴发布Qwen3.7，市场或转向重新定价具备全栈AI能力的巨头...........................................................32、云：推理需求跃升，云计算进入再加速周期，看好受益长尾客户需求的Neocloud.........................................................42.1、推理需求跃升，北美五大云服务商2026年AI推理算力将跃升1.2倍..................................................................52.2、Nebius上调算力租赁价格，有望持续受益长尾客户推理需求从而驱动盈利改善..................................................63、大模型：Anthropic ARR保持快速增长，大模型即将开启密集发布期...............................................................................73.1、Anthropic：估值接近万亿美元，ARR保持陡峭增长，Mythos即将开放...............................................................73.2、M3将至，注意力机制升级，性能大幅提升...............................................................................................................84、周度数据更新............................................................................................................................................................................95、投资建议..................................................................................................................................................................................126、风险提示..................................................................................................................................................................................12 图表目录 图1：20260525-0529恒生互联网科技指数跌3.6%....................................................................................................................3图2：20260525-0529百度集团-SW涨1.4%................................................................................................................................3图3：根据Artificial Analysis，Qwen3.7 Max位列全球第五.....................................................................................................3图4：根据Arena，Qwen3.7-max前端编程能力在全球模型中位列第四.................................................................................4图5：2026Q1全球云服务商收入规模同比增速持续加快..........................................................................................................5图6：TrendForce预计北美五大CSP 2026年总AI推理算力同比增长122%左右..................................................................5图7：Anthropic ARR增速明显高于OpenAI...............................................................................................................................8图8：Anthropic的ARR几乎维持每年10倍的增长（图中数据为当年ARR/上一年度ARR的倍数）..............................8图9：MiniMax M3获将采用MSA架构，性能较M2大幅提升...............................................................................................9图10：本周（20260525-0529）恒生指数跌1.65%（%）..........................................................................................................9图11：本周（20260525-0529）恒生科技上涨0.3%（%）......................................................................................................10图12：本周（20260525-0529）恒生传媒、科技、消费、主题上涨（%）...........................................................................10图13：2026年3月以来港股通当日买入成交净额有所波动...................................................................................................10图14：恒生沪港通AH溢价指数或已触底................................................................................................................................11 表1：Nebius 2026Q1收入同比高增、EBITDA同比转正..........................................................................................................6表2：本周（20260525-20260529）港股通头部活跃个股资金流向快手-W、中芯国际等标的（仅计算前十大活跃个股明细）....................................................