非银金融行业周报：IPO扩容叠加明星项目过会，投行线或成券商新催化

非银金融 2026年05月31日 ——行业周报 投资评级：看好（维持） 高超（分析师）gaochao1@kysec.cn证书编号：S0790520050001 卢崑（分析师）lukun@kysec.cn证书编号：S0790524040002 张恩琦（联系人）zhangenqi@kysec.cn证书编号：S0790125080012 周观点：IPO扩容叠加明星项目过会，投行线或成券商新催化 低估+低配置+盈利持续超预期是我们重点推荐头部券商的核心逻辑。边际看，2季度资金面压制有望解除，IPO扩容叠加明星项目过会有望直接催化券商投行和投资链条盈利高增，券商盈利景气度持续超预期，重视三大中长期叙事下券商ROE的持续改善：存款迁移下的财富管理、跨境需求下的海外扩表和科技浪潮下的投行投资赋能是券商行业的三大中长期叙事。继续重点提示头部券商机会。 券商：2季度IPO扩容明显，投行链条有望成为券商板块新催化 （1）本周日均股基3.69万亿，环比+4.5%；本年累计日均股基3.2万亿元，同比+96.90%。中基协披露4月公募基金数据，从AUM看，4月主动权益（股+混-股票型ETF，下同）、股票ETF、债基、FOF和QDII分别+9%、+1%、+5%、+6%、+9%，净值驱动主动权益基金和QDII规模环比高增；从份额看，主动权益、股票ETF、债基、FOF和QDII分别-1.3%、-6.2%、+3.6%、+3.6%、+0.4%，资金净申购债基、FOF和QDII，赎回主动权益和股票ETF基金。（2）IPO规模环比扩容明显，明星项目集中上会。4-5月A股IPO合计融资规模(上市口径)达323亿，较1季度整体的259亿增加25%；5月27日国产存储芯片龙头长鑫科技科创板IPO过会，拟募资295亿成为科创板史上第二大IPO，主承销商为中金公司和中信建投；5月25日上交所网站显示，宇树科技拟6月1日上会，从3月20日上交所受理至上市委审议上会仅历时73天，公司拟募资42.02亿，主承销商为中信证券。（3）2季度IPO扩容提速，券商投行、投资全链条受益，明星项目过会有望成为券商板块新催化，券商2季度业绩有望延续高增，推荐：首选投行、海外和财富三线全能的低估值头部券商中信证券、华泰证券和中金公司H；其次看好广发证券、国泰海通，推荐充分受益于交易量提升的同花顺。 相关研究报告 《八部委联合监管非法跨境，合规金融服务价值重估—《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》点评》-2026.5.25 《综合治理非法跨境证券经营，继续推荐头部券商—行业周报》-2026.5.24 《衍生品新规落地，券商和保险均受益于存款迁移—行业周报》-2026.5.17 保险：1-4月保费增速较一季度有所放缓，资金面成为估值压制重要因素 （1）5月27日金监总局发布月度保费数据，人身险公司和财产险公司原保费收入1-4月累计同比分别+6.3%/+2.2%，增速较前3月的+7.3%和+2.8%均有放缓。其中，财产险公司中车险原保费收入1-4月累计同比下降幅度较前3月收窄。（2）资金面压制下，保险板块估值持续回落，目前估值水位降至较低水平，2季度负债端延续高质量增长，净利润增速有望较1季度明显改善。存款迁移带来险企负债端高景气、长端利率企稳下中长期利差平稳的长逻辑未改，看好低估值、负债延续高质量增长的标的，关注资产端和负债端催化，推荐中国平安和中国太保。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中信证券、华泰证券，中金公司H，中国平安；广发证券、国泰海通，同花顺；中国太保，中国人寿H，江苏金租，香港交易所；中粮资本。 风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，过往的业绩表现不应作为其日后表现的预示。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 深圳地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层邮编：518000邮箱：research@kysec.cn 上海地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层邮编：200120邮箱：research@kysec.cn 北京地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层邮编：100044邮箱：research@kysec.cn 西安地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编：710065邮箱：research@kysec.cn