非银金融行业周报：境外上市新规公开征求意见，利好头部券商境外投行业务

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 Xml 境外上市新规公开征求意见，利好头部券商境外投行业务 非银金融行业周报(2021/12/26) 行业周报 | 非银金融 证券研究报告 2021年12月26日 分析师 罗钻辉 S0800521080005 15017940801 luozuanhui@research.xbmail.com.cn 联系人 孙冀齐 13162770049 sunjiqi@research.xbmail.com.cn 相关研究 非银金融：坚定看好券商板块跨年行情，继续 推 荐 龙 头 券 商—非 银 金 融 行 业 周 报(2021/12/19) 2021-12-19 非银金融：基金投顾业务高速成长，养老第三支柱建设稳步推进—非银金融行业周报(2021/11/28) 2021-11-28 Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y a投资建议：证监会就境外上市相关制度规则公开征求意见，采用备案制的方式有助于境内企业优化境外上市流程，符合新规要求的境内公司海外上市流程预期将重启。养老险公司规范落地，激发市场主体活力。 证监会就境外上市相关制度规则公开征求意见。1）新规将中概股境外上市全面纳入监管体系，未来境内企业境外直接或间接发行上市均需履行报备程序；未来中概股在境外涉及股权融资的行为均需履行备案程序。2）新规明确境内企业境外间接发行上市的认定，应当遵循实质重于形式的原则，要求满足以下情形的企业均应进行备案，即营业收入等核心财务指标占合并报表相关数据比重超50%、高管多数为中国公民或经常居住地位于境内且主要经营场所也在境内。3）新规明确境内企业境外上市活动将由现阶段的行政许可改为备案管理，未来主管部门的监管意见和安全评审两项前置审批将会影响备案程序。过渡期安排则遵循先由增量开始，并区分首发和再融资的原则，确保备案管理平稳实施。4）新规将“VIE”架构纳入监管，证监会发言人表示“在遵守境内法律法规的前提下,满足合规要求的VIE架构企业备案后可以赴境外上市”。但是，“合法合规”的前提条件有待明确，将决定未来中概股回归港股的进程。5）新规将利好头部中资券商境外投行业务，我们认为：采用备案制的方式有助于境内企业优化境外上市流程，符合新规要求的境内公司海外上市流程预期将重启。 养老保险机构发展规范落地，充分激发养老第三支柱参与主体活力。2021年12月24日，银保监会发布《中国银保监会办公厅关于规范和促进养老保险机构发展的通知》（简称“通知”），内容涵盖：1）明确定位：养老保险机构的定位为专业化养老金融机构；2）业务发展：重点发展商业养老保险、养老保障管理和企业（职业）年金基金管理等体现养老属性的业务；3）风险隔离：健全公司治理和组织架构，防范风险交叉传递；4）正本清源：清理压降养老特点不明显的业务，终止或剥离与养老无关的保险资管业务；4）加强监管：对规范发展的养老保险机构给予政策支持；对不合规范的险企将采取有针对性的监管措施。目前我国共有9家养老险公司，合计管理资产规模超4.9万亿元。养老险公司在获批养老资管产品业务后，开始布局第三方资管业务，部分养老险企目前并不经营养老险业务，管理费收入为其营收的主要来源。目前国寿养老、平安养老、长江养老、泰康养老受托资产占比分别达21%、34%、64%、52%，合计规模超1.4万亿元，预计后续此类业务被保险集团旗下的资管公司、公募或其他资管机构消化。自6月1日6家险企启动专属商业养老保险试点以来，截至10月底，产品累计保费收入约2亿元，承保人数超1.7万人，人均保费为1.18万元。通知要求养老险企聚焦至养老险业务本身及相关的险资资管业务，结合客户需求开发差异化产品，有利于充分激发养老市场参与主体的活力，为后续第三支柱建设奠定基础，建议关注业务布局完善的头部险企。 投资建议：推荐广发证券、兴业证券、东方证券，建议关注中信证券、中金公司（H）、中国财险、中国平安、中国太保。 风险提示：市场波动风险、信用风险、政策风险 行业周报 | 非银金融 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年12月26日 市场回顾 市场表现 本周沪深300指数报收4921.34，周跌幅0.67%。非银指数报收1849.14，周跌幅1.73%。细分行业来看，券商、保险、多元金融分别报收6913.56、1063.38、1293.42，周涨跌幅分别达-1.98%、-1.21%、-1.39%。 图1：非银指数&沪深300指数 图2：券商、保险、多元金融指数 资料来源：WIND，西部证券研发中心 资料来源：WIND，西部证券研发中心 个股方面： 1） 券商板块： 涨幅前五：中国银河(+2.96%)、东吴证券(+2.83%)、太平洋(+1.24%)、国泰君安(+0.52%)、华创阳安(+0.41%)；跌幅前五：华林证券(-15.37%)、东方证券(-7.15%)、中银证券(-6.75%)、长城证券 (-5.54%)、浙商证券(-4.94%)。 2） 保险板块： A股方面：中国人寿(+0.70%)、中国人保(-0.21%)、*ST西水(-0.85%)、中国太保(-1.34%)、中国平安(-1.42%)、新华保险(-1.56%)；H股方面：中国太保(+0.93%)、中国财险(+0.79%)、中国人保(+0.43%)、新华保险(+0.24%)、中国太平(-0.74%)、中国平安(-0.88%)、友邦保险(-1.07%)、中国人寿(-1.07%)、众安在线(-3.09%)。 图3：券商个股涨幅前五（%） 图4：券商个股涨幅后五（%） 资料来源：WIND、西部证券研发中心；数据截止至2021年12月24日 资料来源：WIND、西部证券研发中心；数据截止至2021年12月24日 4,7504,8004,8504,9004,9505,0005,0505,1001,7801,8001,8201,8401,8601,8801,9001,9202021/12/62021/12/102021/12/142021/12/182021/12/22申万行业指数-非银金融沪深300指数6,7006,7506,8006,8506,9006,9507,0007,0507,1007,1507,2001,0001,0501,1001,1501,2001,2501,3001,3502021/12/62021/12/92021/12/142021/12/172021/12/22保险II(申万)多元金融II(申万)证券II(申万)2.96 2.83 1.24 0.52 0.41 0.00.51.01.52.02.53.03.5中国银河东吴证券太平洋国泰君安华创阳安-15.37 -7.15 -6.75 -5.54 -4.94 -18-16-14-12-10-8-6-4-20华林证券东方证券中银证券长城证券浙商证券 行业周报 | 非银金融 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年12月26日 图5：保险板块A股涨跌幅（%） 图6：保险板块H股涨跌幅（%） 资料来源：WIND、西部证券研发中心；数据截止至2021年12月24日 资料来源：WIND、西部证券研发中心；数据截止至2021年12月24日 行业重要数据 1、 券商行业： 1) 本周日均股票成交额为10868.95亿元，单周环比-6.72%，市场交易活跃度下降；2021年至今，两市日均成交金额10591.72亿元，同比上年+24.91%。2021年12月初至今日均成交金额11503.45亿元，环比13.55%。 2) 融资融券：截至2021年12月23日，两市融资融券余额为18415.80亿元，较2020年底上升2225.72亿元；两市的融资余额为17239.33亿元，融券余额为1176.47亿元。2021年至今两融日均余额为17666.60亿元，较2020年全年日均余额+55.85%。 3) 股票质押：截至2021年12月24日，市场质押股数4259.03亿股，市场质押股数占总股本5.78%, 市场质押市值为42035.89亿元；截至2021年12月24日，大股东质押股数5360.35亿股，大股东质押股数占总股本比17.69%，大股东未平仓总市值35997.51亿元。 2、保险行业： 1)截至2021年12月24日，10年期国债和国开债到期收益率分别为2.82%、3.09%，本周分别下跌3.09bps、下跌0.42bps；国债和国开债期限利差分别为0.48%、0.66%，本周分别下跌4.86bps、下跌0.50bps；1年期和10年期企业债信用利差分别为0.45%、0.89% ，本周分别上涨5.22bps、上涨6.17bps。 2) 市场行情：截至2021年12月24日，沪深300指数和恒生国企短仓指数本周分别下跌0.67%、下跌0.20%，较2021年初分别累计下跌2.39%、下跌21.37%。 3)截至2021年12月24日，中债总全价指数、国债总全价指数和信用债总全价指数本周分别上涨0.11%、上涨0.11%、下跌0.03%，较2021年初分别累计上涨2.27%、2.60%、1.38%。 0.70-0.21-0.85-1.34-1.42-1.56-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.0中国人寿中国人保*ST西水中国太保中国平安新华保险0.930.790.430.24-0.74-0.88-1.07-1.07-3.09-3.5-3.0-2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.5 行业周报 | 非银金融 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年12月26日 行业资讯及重点公告 行业资讯 【央行】2021.12.20：央行重启14天期逆回购 央行公开市场重启14天期逆回购操作，单日净投放100亿元。 【央行】2021.12.20：鼓励优质企业加大房地产项目兼并收购 央行、银保监会联合印发通知，鼓励优质企业按照市场化原则加大房地产项目兼并收购，鼓励金融机构提供兼并收购金融服务。 【银保监会】2021.12.20：同意华融资管非公开发行内资股和H股股票方案 银保监同意中国华融资产管理股份有限公司本次非公开发行内资股和H股股票方案，同意中国中信集团有限公司、中保融信私募基金有限公司认购公司内资股，分别占本次非公开发行后总股本的比例为23.46%、18.08%；同意中国人寿保险（集团）公司认购公司H股，占本次非公开发行后总股本的比例为2.44%；同意中国信达资产管理股份有限公司以不超过人民币40亿元认购中国华融资产管理股份有限公司不超过（含）39.22亿股增发内资股股份，认购后持股比例不超过（不含）5%。 【银保监会】2021.12.20：取消保险机构参与证券交易的服务券商和托管人数量限制 银保监会发布通知，取消保险机构参与证券交易的服务券商和托管人数量限制。 【证监会】2021.12.20：拟修改内地与香港股市互联互通有关规定 证监会拟修改内地与香港股市互联互通有关规定，香港经纪商将不得再为内地投资者新开通沪深股通交易权限。 【央行】2021.12.21：发行50亿元6个月期人民币央行票据 中国人民银行今日在香港成功发行了50亿元6个月期人民币央行票据，中标利率为2.50%。此次发行受到境外投资者广泛欢迎，包括美、欧、亚洲等多个国家和地区的银行、基金等机构投资者以及国际金融组织踊跃参与认购，投标总量为222亿元，超过发行量的4.4倍。 【银保监会】2021.12.21：保障消费者自主选择权 为保障消费者自主选择权，银行不得在开户时，强制个人或小微企业购买理财、保险、结构性存款等金融产品，或者强制接受其他金融服务。不得将账户功能、开户办理时间与客户购买金融产品或服务挂钩，变相强制捆绑销售。 【央行】2021.12.22：51