油脂周报：基本面及逻辑整理

基本面及逻辑整理 一、豆油： 供应端： 1.国内大豆压榨量回升，111家样本企业5月22日当周豆油产量达36.09万吨，环比增长8.96%2.美国豆油产量下降，NOPA数据显示4月份产量为228.08万磅，较3月份减少13.5%3.全球豆油供应预期增加，USDA预测2026年5月全球产量达7470万吨，较上月预测值增长4.2% 需求端: 1.中国消费需求稳定，FAS数据显示2025年度豆油消费量预计为2050万吨，与上年持平2.美国消费增长明显，2025年度消费量预计达1346.3万吨，同比增长10.4%3.全球消费持续扩张，OECD预测2025年全球植物油消费量将达24010.5万吨 库存端： 1.中国豆油商业库存处于高位，4月末库存量为88.31万吨2.美国豆油库存压力较大，NOPA数据显示4月末库存达194.7万磅3.全球库存消费比维持在8.66%，显示供需相对平衡 政策信息： 1.进口政策保持稳定，中国从主要供应国进口量维持正常水平2.生物燃料政策支撑需求，全球豆油消费量保持增长态势3.贸易政策无重大调整，全球豆油进出口贸易平稳运行 观点: 当前豆油市场呈现供需双增格局，国内压榨量回升带动供应增加，而消费端保持稳定增长，库存水平处于相对高位，整体市场供需关系趋于平衡，价格走势将更多取决于成本端支撑和宏观环境变化。 二、棕榈油： 供应端： 1.马来西亚4月棕榈油产量162.98万吨，环比增长18.38%；2.中国4月棕榈液油进口量9.21万吨，进口均价1761.72美元/吨。 需求端： 1.中国4月棕榈油表观消费量26.56万吨；2.印度4月棕榈油进口量环比下降26%至51.3万吨。 库存端： 1.截至5月22日全国棕榈油商业库存76.066万吨，环比减少3.50%；2.主要港口库存分布为华东38.61万吨、广东16.2万吨、天津12.756万吨 政策信息： 1.印尼总统宣布将组建国营企业统一负责棕榈油等自然资源出口销售业务，遏制低价低报行为2.B50生物柴油政策测试稳步推进，7月全面实施预期明确3.印尼政府对出口政策做出关键豁免。 观点: 本周棕榈油市场供需矛盾突出，主产地进入增产周期供应充足，国内库存高企，下游需求疲软，整体呈现供需宽松格局 三、菜油： 供应端： 1.加拿大油菜籽周度出口量5月15日为247.5千吨，较前一周的161.4千吨增加53.3%，显示出口需求旺盛。2.中国5月菜油进口量14万吨，环比减少6.67%，同比减少17.65%，进口供应持续收缩。 需求端: 1.菜油与其他油脂价差扩大，菜油-豆油价差5月29日为1351元/吨，较前一日增加23元/吨，替代消费优势显现。2.食品加工企业采购活跃，中储粮5月28日采购菜油6000吨，成交率75%，显示政策性需求支撑。 库存端： 1.沿海地区主要油厂菜油库存5月22日为4.9万吨，较上周增加1万吨，环比增长25.6%。2.华东地区菜油商业库存5月22日为32.40万吨，环比减少2.10万吨，下降6.09%。3.全国菜油小样本库存5月22日为37.4万吨，较5月15日的38.5万吨减少2.9%，整体库存水平中性偏高。政策信息：1.中储粮开展菜油竞价采购，5月28日计划采购8000吨，实际成交6000吨，成交价420-770元/吨，反映政策端补库需求。 观点: 本周菜油期价受外盘天气题材驱动震荡上涨，ICE菜籽期货走高压榨进口成本，国内现货供应阶段性偏紧支撑基差，但需关注国内库存压力与需求持续性。 source：MPOB，南华研究 source：wind source：wind source：wind source：wind source：wind 油料周报 油脂油料产业周报 2026/05/29 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号研报作者：许亮Z0002220审核：唐韵Z0002422 【免责声明】本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论和建议。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对交易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“东亚期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 基本面及观点 豆粕： 供应端： 1.国内豆粕产量环比回升，111家样本企业5月29日当周产量为148.05万吨，较前一周的150.07万吨小幅下降，但较月初的108.49万吨显著增长。2.进口到港量维持低位，5月豆粕进口预测值为0.5万吨，与4月的1.12万吨相比明显减少，且历史数据显示进口量长期处于低位。3.全球主要出口国供应分化，美国豆粕期末库存预计为40.8万吨（2025年），巴西为415.8万吨，阿根廷为247.4万吨，显示南美供应压力仍存。 需求端: 1.国内表观消费量回升，111家样本企业5月22日当周消费量为147.82万吨，较前一周的143.19万吨增长3.2%。2.下游养殖业刚需补库为主，饲料企业采购策略谨慎，现货成交偏弱，远月基差成交占比提升。3.全球消费稳步增长，中国2025年豆粕消费量预测为8415万吨，巴西3月消费量达183.77万吨，反映长期需求韧性。 库存端： 1.国内豆粕库存环比增加，全样本油厂5月22日当周库存为31.18万吨，较前一周的29.13万吨上升7.04%。2.区域库存分化明显，华北地区5月29日库存为1.15万吨，两湖地区仅0.1万吨，华东及华南库存压力相对较大。3.全球库存水平中性，2025年末全球豆粕期末库存为1889万吨，美国、欧盟、印度库存均处于历史均值区间。 政策信息： 1.大豆通关速度恢复正常，油厂开机率提升至59.5%（5月29日），供应端逐步宽松。2.南美出口政策无重大调整，巴西5月大豆出口量预计达1600万吨，持续压制国际市场。3.国内无新增调控政策，市场供需主要受进口节奏和下游需求主导。 观点: 本周豆粕供需转向宽松，供应端开机率回升且库存增加，需求端刚需补库为主，整体基本面中性偏宽松 菜粕： 供应端： 1.加拿大菜籽5月批量到港，本周预计到港约5船32.5万吨，环比4月4船26万吨增加6.5万吨，中加贸易改善后进口渠道通畅。2.沿海油厂开机率连续第四周上升，本周平均开机率约32.52%，菜粕产量增量显著，市场可流通货源快速增加。3.国产新季菜籽上市临近，长江流域菜籽即将收获，预计6月开始批量供应，市场对后续供应增加预期强化。 需求端: 1. 5月28日水产料企业菜粕采购量环比增加5%但同比减少12%。2.豆菜粕价差持续缩窄，截至5月29日广西市场价差仅420元/吨，东莞地区约370元/吨，菜粕替代价值减弱，饲料中添加比例下降。3.生猪养殖持续亏损，需求乏力，饲料采购节奏放缓，5月27日猪料企业菜粕采购量环比减少8%，对菜粕刚需支撑减弱。 库存端： 1.全国主要地区菜粕库存总计约27万吨，较上周增加0.30万吨，处于中性水平，累库趋势明显。2.沿海油厂菜粕库存仅1.93万吨，处于历年同期低位，支撑现货价格，呈现"低库存+累库预期"的结构性分化。3.郑商所菜粕期货仓单5月29日为27615张，较5月28日减少394张，降幅1.41%，期货库存略有下降。 政策信息： 1.中加反倾销终裁落地，自3月1日起对加拿大菜籽征收5.9%反倾销税，综合税率约15%（9%关税+5.9%反倾销税），贸易壁垒显著缓解。2.中方暂停对加拿大菜籽粕、豌豆加征的"反歧视"关税，菜系产业链贸易格局迎来根本性逆转，进口成本降低。3.国内饲料行业环保政策持续收紧，部分小型饲料厂因环保不达标停产，对菜粕整体需求影响有限但区域分布变化明显。 观点: 本周菜粕市场呈现供应增量、需求疲软格局，加拿大菜籽到港增加带动油厂开机率上升，库存由低位回升；水产需求季节性回暖但不及预期，豆菜粕价差收窄削弱替代效应，现货受低库存支撑偏强，期货随供应增加承压。 source：wind source：wind source：wind