油脂周报：交易逻辑回归基本面 油脂延续分化走势

请务必阅读文末免责条款油脂（仅供参考，不构成任何投资建议） 1/24 专业研究·创造价值姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com作者声明本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。豆油、棕榈油、菜籽油 专业研究·创造价值目录 2/11请务必阅读文末免责条款1市场回顾....................................................................41.1三大油脂现货价格涨跌互现.................................................41.2三大油脂期价涨跌互现.....................................................42美国生物燃料政策前景转向积极全球油菜籽供应预期趋紧..........................62.1美国生物燃料政策前景转向积极基金削减豆油净多单..........................62.2马来西亚棕榈油库存预期攀升印尼棕榈油出口下降............................62.3全球油菜籽供应趋紧欧盟油菜籽产量预估下调...............................62.4棕榈油库存低位回升菜籽油库存高位去化...................................73结论........................................................................9 专业研究·创造价值图表目录图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）...........................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）..........................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.........................................4图4豆油活跃合约期现价差............................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差..........................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差..........................................................5图7毛豆油进口成本.................................................................8图8棕榈油进口成本.................................................................8图9菜籽油进口成本.................................................................8图10国内豆油库存..................................................................8图11国内棕榈油库存................................................................9图12国内菜籽油库存................................................................9表1三大油脂期货市场表现............................................................4表2毛豆油进口成本..................................................................7表3棕榈油进口成本..................................................................7表4菜籽油进口成本..................................................................8 3/11请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值1市场回顾1.1三大油脂现货价格涨跌互现图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所1.2三大油脂期价涨跌互现表1三大油脂期货市场表现 4/11本周三大油脂现货价格涨跌互现，四级豆油张家港现货价格8040元/吨，周比上涨40元/吨。广州24度棕榈油现货价8600元/吨，周比下跌30元/吨。进口菜籽产菜油广东现货价9270元/吨，周比下跌140元。本周国内三大油脂期价涨跌互现，菜籽油期价跌幅超2%，豆油期价涨幅超1%。同时，资金来看，都有和棕榈油成交量均出现明显萎缩，棕榈油持仓小幅放量。 请务必阅读文末免责条款图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 专业研究·创造价值数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图6菜籽油活跃合约期现价差数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 5/11请务必阅读文末免责条款数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 专业研究·创造价值6/11请务必阅读文末免责条款2美国生物燃料政策前景转向积极全球油菜籽供应预期趋紧2.1美国生物燃料政策前景转向积极基金削减豆油净多单目前美国参议院正就特朗普政府提出的新税收法案进行辩论，其中包括对生物燃料行业的财政支持，市场对补贴延续持积极态度，提升对豆油需求的预期。此外，美国加州议会通过了一项允许E-15汽油销售的法案（目前为唯一不允许销售此类燃料的州），尽管仍需参议院通过和州长签署，但象征意义重大，有望拉动更多玉米和豆油用量。美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，上周投机基金连续第三周在芝加哥豆油期市净卖出，主要因为多头平仓。截至2025年5月27日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净多单31,990手，比一周前减少21,998手或41%，而前一周净卖出3,321手。基金持有豆油期货和期权多单84,121手，比一周前减少20,307手；空单52,131手，比一周前增加1,691手。豆油期货和期权的空盘量为662,589手，减少11,263手。2.2马来西亚棕榈油库存预期攀升印尼棕榈油出口下降MPOB马来西亚棕榈油局将在6月10日公布5月份供需报告。彭博与路透预估马来西亚5月份棕榈油产量在174万吨左右，出口量集中在130万吨左右，库存在201万吨左右。作为对比，近十年5月份马来西亚月度产量均值为159万吨，月度出口量均值为139万吨，月度库存均值为187万吨。棕榈油主产国3月份进入季节性增产周期，仍会继续压制棕榈油价格走势，不过印度降低食用油进口关税，马来棕油出口环比增幅明显限制其跌幅空间。后期棕油与其他油脂价差修复，南美丰产压力释放，印尼B40政策实施进度以及国际原油走势也是值得油脂市场关注的重要因素。马来西亚棕榈油协会(MPOA)的数据显示，2025年5月1-31日，马来西亚棕榈油产量环比增长3.07%。其中马来西亚半岛产量环比增长4.05%，东马来西亚产量增长1.90%。沙巴产量增长2.10%，沙捞越产量增长1.27%。为对比，2025年5月1-20日期间马来西亚棕榈油产量环比增长3.51%。印尼国家统计局公布的数据显示，今年1月至4月，印尼毛棕榈油和精炼棕榈油产品出口总量为640万吨，较上年同期下降5.4%。尽管出口量下降，但是由于价格上涨，推动今年1至4月份的棕榈油出口金额达到71亿美元，同比增长20%。2.3全球油菜籽供应趋紧欧盟油菜籽产量预估下调澳大利亚农业资源经济科学局（ABARES）6月份发布季度展望报告，预计2025/26年度全球油菜籽价格将上涨。尽管世界产量有所增加，但全球消费量的强劲增长预计 专业研究·创造价值7/11请务必阅读文末免责条款将导致全球库存收紧，从而推高价格。全球油菜籽指标价格（加拿大温哥华价格）预计将上涨3%，达到每吨500美元；欧盟油菜籽价格（法国摩泽尔）预计将上涨2%，平均每吨554美元；澳大利亚油菜籽出口价格（奎那FOB）预计将与国际油菜籽价格同步上涨3%，2025/26年度平均每吨531美元；澳大利亚油菜籽（墨尔本港口交货）平均价格预计将上涨至每吨774澳元。全球大豆指标价格（美湾）预计将上涨2%，2025/26年度平均每吨420美元。ABARES报告称，2025/26年度全球油籽产量预计将增长2%，达到6.92亿吨。其中油菜籽产量预计增长5%至9000万吨，加拿大和欧盟产量增加预计将抵消澳洲产量下降。全球大豆产量预计增长1%至4.27亿吨，巴西产量增加将抵消阿根廷和美国产量的下降。全球油籽消费量预计在2025/26年度将增加，主要受植物油食品需求上升、生物柴油生产工业用途增加以及牲畜饲料蛋白质粕消费量增加的驱动。2025/26年度澳大利亚油菜籽产量预计将下降6%至570万吨，但仍比过去10年均值高出19%。咨询公司战略谷物发布月度报告，大幅下调2025/26年度欧盟油菜籽产量预测，因为部分地区受干旱天气影响。不过调低后的产量仍较去年受降雨影响的产量有所回升。该公司预测2025/26年度欧盟油菜籽产量为1860万吨，低于4月底预测的1900万吨，但仍比2024/25年度高出近11%。战略谷物表示，由于部分国家普遍干旱，本月调低了新季油菜籽产量预期。今年春季，北欧大部分地区（包括主要油菜籽生产国法国、德国和波兰）的降雨量极少，令人担忧处于关键生长期的油籽作物可能受损。报告称，欧盟产量前景下滑，可能导致加拿大供应持续短缺，全球市场收紧。该咨询公司表示，在中国对加拿大油菜籽进行反倾销调查之前，大量油菜籽运往中国，以及加拿大新季油菜籽种植受到干旱扰乱，令人担忧供应紧张，并支撑了本月油价的上涨。2.4棕榈油库存低位回升菜籽油库存高位去化表2毛豆油进口成本数据来源：Wind、宝城期货金融研究所表3棕榈油进口成本 专业研究·创造价值数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图7毛豆油进口成本数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图9菜籽油进口成本 8/11请务必阅读文末免责条款数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图10国内豆油库存 专业研究·创造价值数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图11国内棕榈油库存数据来源：Wind、宝城期货金融研究所3结论豆油：美国政府即将公布一项计划，规定从明年开始的生物燃料掺混数量，市场也高度关注其对石油以及农产品市场产生连锁反应。这不仅会影响美豆油生物燃料需求前景，同时将对美豆压榨需求前景带来重要影响。随着美豆油期价止跌反弹，国内豆油期价获得提振。目前，国内随着油厂开工率大幅攀升，局部地区的豆油供应紧张局面逐步缓解，油厂豆油库存低位回升。国内豆油期价虽然获得外盘联动提振，但油粕跷跷板效应有所显现，走势震荡偏强对待。棕榈油：马来西亚棕榈油局将在6月10日发布月度数据。一项调查显示，马来西亚5月份棕榈油库存将连续第三个月增长，尽管出口强劲，但产量温和增长推动库存继续增加。预计马来西亚5月底棕榈油库存增至近200万吨，主要原因是产量温和增加，加上为补充供应而进口了更