2017年8月宏观经济数据点评之二：财政收支双双回落，地方债二级市场建设需加快

1 财政收支双双回落，地方债二级市场建设需加快 ——2017年8月宏观经济数据点评之二 财政部数据显示，8月份，全国一般公共预算收入10652亿元，同比增长7.2%；全国一般公共预算支出14647亿元，同比增长2.9%。主要关注点如下： 第一，非税收入拖累收入增速下滑。8月份，全国税收收入8907亿元，同比增长16%，分别比上月和去年同期高2.6个和14.1个百分点。其中，受矿产品价格上涨等因素拉动，资源税延续了今年以来的大幅增长态势，同比增长62.7%。此外，受经济平稳运行、企业盈利改善等因素支撑，增值税、所得税和消费税等主体税种都保持了较快增长。契税、土地增值税、房产税和城镇土地使用税等土地和房地产相关税收出现了不同程度下滑。8月份，财政收入增速放缓主要是受非税收入拖累。在去年基数较高以及减税降费政策效果持续显现等因素的影响下，8月非税收入大幅下降22.5%。一般而言，税收收入具有顺周期性，非税收入则表现为一定的逆周期性，8月份税收收入与非税收入的剪刀差进一步扩大。 第二，财政支出增速进一步放缓，政府性基金支出高位增长。8月份，财政支出增速分别比上月和去年同期放缓2.8个、7.6个百分点。其中，教育、科学技术、社会保障和就业、医疗卫生与计划生育以及交通运输、农林水和城乡社区等基建支出增速均有不同程度回落。但今年1-8月财政支出累计同比增长13.1%，比去年同期高0.4个百分点。这主要是由于前期财政支出进度较快，1-8月已完成全年预算的68.5%，比去年同期进度加快3.5 个百分点，预计其余四个月的财政支出力度总体将略弱于去年同期。值得注意的是，受土地成交活跃、政府性基金收入高位增长等因素影响，1-8月政府性基金支出累计同比增长29.4%，创今年以来新高，比全年预算高8.1个 伦敦经济月刊（2013年1月） 2013年1月18日 2017年9月13日 2017年第59期（总第249期） 国际金融研究所 经济金融热点快评 2017年第59期（总第249期） 2 百分点。在公共预算支出增速放缓的情况下，政府性基金支出或成为积极财政政策发力的重要支撑。 图1:公共财政收支增长情况 图2:税收收入与非税收入增速“剪刀差” 资料来源：Wind，中国银行国际金融研究所 第三，地方债发行稳步推进，二级市场建设亟需加快。8月份，地方债共计发行4697亿元，比7月（8453亿元）大幅减少，但高于1-6月的平均规模（3102亿元）。今年1-8月，地方债累计发行3.18万亿元，其中新增债券和置换债券分别为1.27万亿元、1.91万亿元。新增债券发行进程已达全年计划的近80%，余下各月的月发行规模在4000亿元左右。在严控隐性地方政府债务增量、“堵歪门”的同时，也要关注地方债市场的制度建设。当前我国地方债市场还存在市场化发行水平较低以及二级市场流动性不足等问题。提高二级市场流动性对促进地方政府债券的可持续发展具有重要意义。为此，要从加快完善发行定价机制、优化做市商考核制度以及提高投资主体多元化水平等方面大力培育地方债二级市场。 （点评人：中国银行国际金融研究所 李艳） -30-20-10010203040502015-012015-082016-032016-102017-05公共财政收入（累计同比，%）公共财政支出（累计同比，%）-30-20-100102030402016-012016-052016-092017-012017-05税收收入（当月同比，%）非税收入（当月同比，%）审稿：周景彤 单位：中国银行国际金融研究所 联系方式：010 – 6659 2779 联系人：盖新哲 单位：中国银行国际金融研究所 联系方式：010 – 6659 4026