2017年7月宏观经济数据点评之二：财政收入加快支出减速，“市政项目收益债”前景可期

1 财政收入加快支出减速，“市政项目收益债”前景可期 ——2017年7月宏观经济数据点评之二 财政部数据显示，7月份，全国一般公共预算收入16457亿元，同比增长11.1%；全国一般公共预算支出13496亿元，同比增长5.4%。主要关注点如下： 第一，财政收入增长较快，下半年将保持平稳增长。上半年我国经济运行稳中向好，财政收入增速保持较快增长。尽管7月工业增加值、投资、消费等数据较上半年有所回落，但财政收入同比增长11.1%，比6月高2.2个百分点。1-7月累计，中央和地方一般公共预算收入分别达到年初预算的66.7%和64.8%。增值税、资源税以及土地和房地产相关税收增长较快，带动税收增收较多。其中，增值税由于基数不可比体现的增收较多，资源税也有翘尾因素带来的增收。剔除这些因素，财政收入的增速要低一些。此外，受降费措施落实力度加大等因素影响，7月非税收入同比下降2.9%，已连续3个月下降。尽管下半年国内外仍存在诸多不确定性，但我国经济平稳增长的态势不会改变，预计财政收入增速不会出现大幅波动。 第二，财政支出增速有所回落，下半年支出力度或不及上年同期。7月，全国一般公共预算支出同比增长5.4%，增速较6月（19.1%）下降13.7个百分点。一方面，支出增速下滑受季节性因素影响。从历史数据看，作为三季度的开局月，财政支出增速一般都偏低。比如，7月财政支出收入比为0.82，显著低于上月的1.58，与去年同期（0.86）相当，印证了这一现象。另一方面，上半年支出进度较快（1-6月累计支出已达全年预算的53%），相关资金已提前拨付。1-7月财政收支差额累计为6217亿元（较1-6月减少2960亿元），余下5个月的财政收支差额约为1.76万亿元，比去年同期（2.02万亿元）低2568亿元，下半年支出力度或不及上年同期。 伦敦经济月刊（2013年1月） 2013年1月18日 2017年8月15日 2017年第54期（总第244期） 国际金融研究所 经济金融热点快评 2017年第54期（总第244期） 2 图1:公共财政收支增长情况 资料来源：Wind，中国银行国际金融研究所 第三，地方政府债务管理堵“歪门”开“前门”，中国版“市政项目收益债”出炉。近期的中央政治局会议和全国金融工作会议，都强调要严格控制地方政府隐性债务增量，防范债务风险。但在堵“后门”、“歪门”的同时，也在为地方政府开“前门”。随着《地方政府土地储备专项债券管理办法》、《地方政府收费公路专项债券管理办法》以及《关于试点发展项目收益与融资自求平衡的地方政府专项债券品种的通知》（89号文）的发布，中国版“市政项目收益债”已显露雏形。“市政项目收益债”强化项目收益和融资自求平衡的管理理念，探索建立专项债券与项目资产、收益相对应的制度，是加快推进我国专项债券管理改革的重要举措。2017年地方政府专项债券拟发行规模为8000亿元，比2016年增加了一倍。按地方政府性基金收入项目分类发展专项债券，可以支持地方政府的合理融资需求。但需要注意的是，随着地方政府举债融资机制的不断规范和成熟，财政政策与货币政策联系将愈加紧密，需进一步提高政策间的协调性。 （点评人：中国银行国际金融研究所 李艳） -30-20-10010203040502015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-05财政收入（累计同比，%）税收收入（累计同比，%）非税收入（累计同比，%）财政支出（累计同比，%）审稿：周景彤 单位：中国银行国际金融研究所 联系方式：010 – 66592779 联系人：盖新哲 单位：中国银行国际金融研究所 联系方式：010 – 66594026