1Q26收入同比+28.5%超预期，投资收益带动利润高增

1Q26业绩超预期，收入同比+28.5%至56.9亿元，剔除汇兑损益后经调整经营利润同比+14.3%至8.4亿元，经调整净利润同比+8.1%至6.3亿元，对应净利率11.1%。经营利润主要受投资收益带动，其中对人工智能行业投资公允价值变动收益8.8亿元。门店总数达8565家，同比净增797家。

MINISO国内业务

• 收入：1Q26国内收入32.3亿元，同比+29.6%，连续第五个季度加速增长。
• 开店及同店：门店净增25家至4593家，同比净增318家；同店销售额实现高个位数增长。
• 展望：预计2026年国内同店低个位数增长。

MINISO海外业务

• 收入：1Q26海外收入19.4亿元，同比+21.9%。
• 开店及同店：门店净增34家至3617家，同比净增404家，其中亚洲（除中国外）/北美洲/拉丁美洲/欧洲/其他区域分别净增138/124/76/54/12家；同店销售额低个位数增长。
• 展望：预计2026年海外业务维持较快扩张，北美市场同店低个位数增长。

TOPTOY业务

• 收入：1Q26收入5.1亿元，同比+51.4%，延续高增长。
• 门店：期末门店数355家，同比净增75家，内地/海外分别净增40/35家；直营/加盟&代理分别达56/299家。

投资建议
公司作为全球日杂零售龙头，以轻资产模式高速扩张，TOPTOY贡献第二增长曲线。当前各业态、产品、供应链持续优化，海内外门店拓展逐步兑现，通过渠道、商品、IP及会员建设持续迭代内功。预计2026-2028年营收分别为254/294/333亿元，经调整净利润31.1/34.5/40.2亿元，对应PE分别为8.4/7.6/6.5倍，维持“买入”评级。

风险提示
竞争加剧；业态扩展及产品迭代不及预期；宏观消费不及预期。