2024H1点评：收入高增及费用优化，带动归母超预期

公司24H1业绩表现强劲，收入149亿（+17%），归母净利润4.15亿（+16%）。Q2收入90亿（+15%），归母净利润2.6亿（+10%），超预期。收入端，内销冰箱增长放缓，其余业务延续Q1高增趋势；利润端，成本上涨影响利润，但收入扩张、减值/公允价值优化及降费带动利润回升。

核心数据：

• 24H1：收入149亿（+17%），归母净利润4.15亿（+16%），扣非归母净利4.3亿（+13%）。
• 24Q2：收入90亿（+15%），归母净利润2.6亿（+10%），扣非归母净利2.5亿（-11%）。
• Q2毛利率10%（同比-1.8pct，环比-3.5pct），毛利率下滑对利润产生1.6亿负贡献。
• 税率提升至11%，税费拉低利润0.42亿，政府补贴新增0.31亿。
• 公允价值变动和信用减值减少贡献0.73亿利润增量，销售和管理费率持续优化贡献0.43亿。

业务分析：

• 收入端：Q1/Q2增速基数类似，Q2增速微放缓主要因内销冰箱（行业动销不景气&库存略高），空调内需在小米代工带动下持续增长，外销冰箱和空调在美菱国际积极抢单和行业高增下保持高增。
• 预计Q2拆分：整体+15%，空调+20%（内外+20%+，外快于内），冰箱+10%（内略下滑、外+超50%），洗衣机+20%+。

投资建议： 预计H2收入延续高增，利润率受环境影响较大，但公司持续推进降本提效对冲压力。预计24/25/26年收入为277/306/335亿（+14%/+11%/+9%），归母净利润为8.1/9.3/10.8亿（+9%/+16%/+16%），对应24年PE为10X，维持买入评级。

风险提示： 地产竣工风险，空调增长不及预期风险，原材料价格波动风险，外销不及预期，汇率波动风险，研报信息更新不及时风险。