多空交织美豆市场等待破局

豆类报告 多空交织美豆市场等待破局 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 作者具有中国期货业协会 授 予 的 期 货 从 业 资 格 证书，期货投资咨询资格证书，作 者 承 诺 以 勤 勉 的 职 业 态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 2026年5月下旬，美豆市场整体先扬后抑，美豆期价上涨的核心催化剂是中美农业贸易框架协议的达成。同时，美国国内生物燃料需求旺盛、美豆压榨利润高位运行，也对美豆价格形成支撑。然而，美豆的上涨势头很快遭遇阻力，由于协议细节不明，市场回归理性。南美大豆的丰产压力显现，对美豆形成中长期利空。此外，美豆播种顺利，市场缺乏天气炒作题材，美豆期价难以累积天气风险升水。 一、美豆春播进度快于往年关注焦点转向产区天气 2026年美豆春播进度创历史同期纪录。截至5月24日，美国18个主产州大豆播种进度达79%，中西部核心产区推进尤为高效，伊利诺伊州进度74%，高于五年均值63%、印第安纳州67%，高于五年均值50%、衣阿华州80%，高于五年均值68%。播种进度的领先主要得益于春季气温偏高及土壤墒情适宜，为新季大豆赢得了充裕的生长窗口。虽然在春播初期，美国中西部以外区域遭遇重度干旱，东南部、大平原等地出现极端干旱。但5月下旬大气环流调整，系统性降雨覆盖各干旱产区，旱情迎来阶段性修复。美国东南部是核心受益区，持续雷阵雨显著改善土壤墒情；大平原产区降雨分布零散，局部仍维持干旱，产区长势分化。中西部整体气温高于正常水平，但印第安纳东部、俄亥俄州等局部受冷空气影响气温偏低。5月底的天气总体有利于大豆作物。截至5月24日出苗率提升至49%，大豆长势基础良好。大豆初期生长条件总体平稳，市场缺乏天气炒作题材，盘面尚未累积天气风险升水。市场关注点正转向6月末最终种植面积报告及7-8月生长关键期的天气变化。市场预期6月30日最终种植数据可能进一步放大美国大豆的扩种幅度，化肥价格高位运行进一步压缩玉米利润空间，巩固了大豆的种植优势，最终产量仍需等待大豆生长关键期的天气验证。 二、厄尔尼诺加速形成美豆增产预期升温 2026年厄尔尼诺现象正加速形成，并对美豆市场产生深远影响。多家气候机构预测，2026年夏秋季发生厄尔尼诺的概率高达90%以上，且强度可能达到中等甚至强级别。从美豆生长周期来看，厄尔尼诺对产量的影响整体偏向乐观。历史数据显示，在厄尔尼诺年份，美豆核心主产区如伊利诺伊、爱荷华等州在7-9月关键生长期通常呈现中部及南部偏湿偏凉、北部偏干偏暖的特征，降水增加有助于大豆开花与灌浆，极端高温风险显著降低。据统计，2000年以来9个厄尔尼诺产季中，美豆单产增产6次，增产概率达66.67%，平均单产调增幅度显著高于长期平均水平。厄尔尼诺带来的充沛降水能有效缓解夏季干旱压力，有利于大豆单产维持在偏高水平。不过，也要警惕局部风险。厄尔尼诺形成初期往往伴随天气波动，春季中西部部分地区可能因持续阴雨导致播种延迟或局部涝渍；同时，北部主产区在厄尔尼诺年存在偏干风险，若降水落空可能引发干旱胁迫。实际影响仍需观察7-8月关键生长期的降水与温度情况，如果降水如预期充沛，厄尔尼诺带来的单产增量可能对美豆价格形成阶段性压制。总体来看，厄尔尼诺对2026年美豆的影响是核心产区大概率迎来有利天气，支撑单产维持高位，但局部波动和阶段性天气异动仍可能带来短期扰动。 三、美豆出口在弱现实与强预期之间摇摆 目前美豆出口前景虽然受到中美协议预期的提振，但面临的现实压力依然沉重。短期来 看，中美贸易协议带来的乐观情绪一度推动美豆期货上涨。中美峰会过后，白宫宣布中国承诺在2026-2028年每年采购2500万吨美豆及至少170亿美元农产品，年度采购总额或接近280-300亿美元。但中国商务部仅确认相互降低关税意向，未公布具体金额。随着市场情绪逐渐回归理性，美豆期价应声回落。从实际出口数据看，形势依旧严峻。截至2026年5月14日，025/26年度累计总销量仅3937万吨，同比减少18.3%。对华销售尤其低迷，累计对华出口1121万吨，同比骤降47.2%。美国农业部已将2025/26年度美豆出口预测下调至15.30亿蒲，为近十年最低水平。南美丰产压力持续，巴西5月大豆出口维持1610万吨高位，对华出口占比高达70%；阿根廷大豆产量上调至5010万吨，并宣布2027年起逐步下调出口关税从24%降至15%，进一步挤压美豆竞争力。从进口成本来看，南美大豆较美豆价格竞争优势明显，中国民营油厂转向采购巴西大豆，国有贸易商成为美豆唯一买家。美豆出口能否改善取决于中美协议的实际执行、中国采购节奏及南美供应变化。短期内，南美丰产压力及价格劣势仍将持续压制美豆出口。 四、美豆压榨利润同比翻倍行业季节性检修难改长期扩张趋势 美国全国油籽加工商协会数据显示，2026年4月美国大豆压榨量为2.11856亿蒲式耳，较3月的2.26161亿蒲环比下降6.3%，主因是此前数月压榨量屡创新高，加工厂从4月起进入季节性维护和检修期。不过，4月压榨量同比仍增长11.4%，反映出行业整体产能扩张后的高位运行特征。目前压榨利润是驱动美豆压榨的核心动力。截至5月22日当周，美国大豆压榨利润为每蒲4.74美元，处于近7年同期高位，较2025年度平均压榨利润2.46美元/蒲接近翻倍。利润高企主要得益于生物燃料需求拉动的豆油价格上涨，以及美以伊冲突导致的原油飙升间接推高豆油价格。2026年第20周）美国大豆压榨量已回升至7350万蒲，开机率恢复至55.3%。美国农业部预计2026/27年度压榨量将增至27.5亿蒲式耳，较上年增长4.6%，连续第六年刷新历史纪录。生物燃料政策是压榨增长的长期引擎，美国环保署提高生物燃料掺混义务量的政策预期，使得豆油作为可再生柴油原料的需求激增，豆油用于生物燃料的用量预计增至178亿磅，同比大增25%。这种内需挤占出口的结构性转变，使得美国压榨产能利用率长期维持在80%-90%的高位。总体来看，美豆压榨厂因季节性检修出现环比回落，但同比仍处高位。中期受生物燃料政策驱动，压榨产能持续扩张。长期需关注政策落地节奏、利润可持续性及南美竞争加剧带来的结构性压力。 总体来看，美豆市场呈现多空交织、预期与现实博弈的复杂格局。美豆市场短期受播种顺利及出口疲软压制，中期受厄尔尼诺增产预期和生物燃料需求支撑，重点关注中美协议执行细节、产区天气演变及政策落地节奏。 发表于2026.5.28期货日报第3版 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。