豆类多空交织等待破局

豆类报告 豆类多空交织等待破局 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 刚刚过去的一周，美豆期价温和震荡，美国农业部4月份报告影响中性，令美豆期价缺乏单边突破动能。国内豆粕市场则受南美大豆丰产及集中到港预期压制，叠加下游养殖深度亏损导致需求疲软，整体呈现外强内弱的特征，期现价格同步走弱。市场核心矛盾集中在短期供应偏紧与中期供应宽松的预期差。随着美国农业部报告的尘埃落地，市场焦点转向北美春播季的天气前景，中美贸易进展及南美产量终值，这些因素将共同决定后续行情方向。 一、美农报告影响中性美豆内强外弱格局确认 4月份美国农业部报告对市场的影响中性，但结构性的变化依然明显。报告中美国农业部对2025/26年度美国大豆供需进行了结构性调整，美豆压榨量因豆粕需求强劲而上调3500万蒲式耳至26.1亿蒲式耳；同时，美豆出口需求下调3500万蒲式耳至15.4亿蒲式耳。一增一减相互抵消，使美豆期末库存维持在3.5亿蒲式耳不变，印证了内强外弱的格局。同时，美国农业部小幅上调了大豆及豆粕、豆油的年度均价预估。全球大豆期初库存因巴西大豆产量上调而增加，但当期压榨消费增长导致期末库存小幅下降50万吨至1.248亿吨。市场普遍认为该报告未提供价格上行突破的明确驱动。然而，平静表面下隐含多重关键变量。首先是美国农业部对南美大豆产量的预估与南美当地机构存在分歧，未来修正可能打破当前宽松预期；其次是当前通过压榨增量抵消出口疲弱的平衡模式面临产能瓶颈，可持续性存疑；同时，出口需求高度依赖5月中旬中美领导人会晤结果；最后是地缘因素推高的能源与化肥成本持续侵蚀种植利润，影响未来种植决策。可见，4月份的美国农业部报告虽未改变供需宽松的基调，但其揭示的结构性矛盾、外部依赖与潜在变数，意味着市场正处于酝酿阶段。 二、美国春播开局复杂产区干旱形势严峻 目前，北美春播前景面临多重挑战，核心矛盾集中在严峻的干旱条件、潜在的气候模式转变以及高昂的生产成本上，这些因素共同加剧了新季作物产量与面积的不确定性。首先，干旱是当前最直接的威胁。尽管三月降水带来一定缓解，但截至3月底，美国大豆主产区仍有约31%的面积处于干旱状态，显著高于去年同期的22%。重灾区如内布拉斯加州，极端干旱覆盖率在年初以来从0%飙升至43%，而该州及堪萨斯州有大量农田土壤底墒严重不足，直接威胁播种作业和种子出苗。其次，气候模式的潜在转变可能放大风险。美国气候预测中心预测2026年5-6月出现厄尔尼诺的概率高达61%。历史规律表明，厄尔尼诺通常导致美国中西部出现更干燥、温暖的天气，这与当前已存在的干旱可能形成叠加，进一步影响播种进度和早期作物生长。此外，地缘风险推高的柴油价格及化肥价格，显著增加了农户的种植成本，可能影响其施肥投入等田间管理决策，进而潜在影响单产潜力。综合来看，虽然全球大豆供应宽松格局未变，但北美春播季正遭遇近年来罕见的复杂开局。市场焦点已转向春播天气，播种期的降雨、气温变化以及最终的种植面积落实，将成为阶段性影响美豆价格走势的关键变量，任何不利天气都可能成为美豆期价打破当前震荡格局的催化剂。 三、南美大豆集中到港豆类期价近弱远强 国内市场来看，大豆市场的核心矛盾在于供应宽松预期与需求现实疲软的激烈碰撞。进 口大豆市场受供强需弱主导，南美大豆丰产格局已定，巴西3月出口量高达1452万吨，大量低成本货源正集中到港，形成了强烈的中期供应宽松预期；下游养殖业深度亏损严重抑制了豆粕消费，饲料企业多消化前期库存，采购清淡，导致油厂豆粕提货量周环比大幅下降29.84%，现货成交持续疲软。豆粕市场呈现显著的近弱远强结构，近月合约与现货价格受大豆到港压力影响持续走弱，而远月合约则因进口成本支撑及北美春播天气等潜在题材相对抗跌。油厂压榨利润微薄甚至亏损，开机率持续下滑，虽短期缓解供应压力，但难以扭转中期供应宽松基调。后市焦点在于南美大豆实际到港节奏对现货的冲击强度、下游养殖利润能否修复以带动需求实质性改善、中美贸易关系进展对远期采购成本的影响，北美新作天气题材对远月合约的驱动。 总的来看，近期美豆市场多空交织，缺乏单边突破动力，市场焦点已转向北美春播。国内市场核心矛盾在于供强需弱，南美大豆集中到港形成中期宽松预期，而下游养殖深度亏损导致豆粕需求疲软，市场呈现近弱远强格局。后市行情将取决于北美天气实际演变、南美到港节奏以及下游需求能否改善，短期豆类期价仍保持震荡偏弱格局。 发表于2026.4.14期货日报第八版 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。