多空拉锯等待破局海通固收每周谈20250216

2025年02月16日20:39 关键词关键词 转债看多正股转股溢价率收益率差额证监会股票市场利率资金面货币政策汇率金融数据信用债信用利差城投债产业债新能源高端制造房地产 全文摘要全文摘要 针对可转债（转债）的市场分析显示，即使面临正股下跌导致转股溢价率较高的市场担忧，团队仍保持乐观态度，尤其在1月9日之后继续看多。他们强调，更应关注正股与转债收益率差额作为市场震荡指标，历史数据显示，该指标在低谷时预示着股票和转债的短期上行趋势。政策支持被看作是市场稳定的关键，证监会的稳定市场举措受到重视。 多空拉锯，等待破局多空拉锯，等待破局–海通固收每周谈海通固收每周谈20250216_导读导读 2025年02月16日20:39 关键词关键词 转债看多正股转股溢价率收益率差额证监会股票市场利率资金面货币政策汇率金融数据信用债信用利差城投债产业债新能源高端制造房地产 全文摘要全文摘要 针对可转债（转债）的市场分析显示，即使面临正股下跌导致转股溢价率较高的市场担忧，团队仍保持乐观态度，尤其在1月9日之后继续看多。他们强调，更应关注正股与转债收益率差额作为市场震荡指标，历史数据显示，该指标在低谷时预示着股票和转债的短期上行趋势。政策支持被看作是市场稳定的关键，证监会的稳定市场举措受到重视。尽管宏观经济面临压力，资金面的稳定性被认为是转债市场的重要支撑。在债市方面，虽然资金面面临挑战和政策预期存在利空，但多头仍保持谨慎乐观，建议关注央行的流动性政策及股市表现。对于信用债，建议短期内采取防御性策略，优先配置高评级短久期信用债，同时密切关注经济稳增长政策对信用债市场，尤其是城投债和产业债的影响。整体而言，强调了市场波动中的策略调整和风险控制的重要性。 章节速览章节速览 ● 00:00保持对转债的乐观态度及市场策略保持对转债的乐观态度及市场策略 对话主要讨论了对转债市场的乐观态度，尽管正股下跌后转股溢价率较高，但通过正股和转债的收益率差额这一指标，历史上在该指标见底时，股票市场往往会出现明显的上行，转债也会随之上行。此外，政策支持也是看多转债市场的重要因素，证监会持续支持市场，强调坚决落实中央经济工作会议关于稳住股市的要求。因此，尽管宏观经济压力存在，但资金面的支撑使得股票市场跌到一定份额后会反弹，整体上维持对转债市场的看多观点，并建议将转债策略转向进攻型。后续讨论转向信用和利率方面。 ● 01:55利率债分析师讨论当前债市行情及央行货币政策影响利率债分析师讨论当前债市行情及央行货币政策影响分析师指出，当前债市主要受资金面的限制，尽管资金利率处于高位，流动性维持在紧平衡态势。央行发布的货 币政策执行报告显示，虽然维持适度宽松政策，但并未明确降准降息，市场对宽松政策的期待降低。此外，一月份金融数据超预期，股市行情提振风险偏好，但债市多头仍然坚挺，十年期国债利率未突破1.6到1.65的波动范围。市场对资金面维稳仍抱有期待，且年初资金压力大，农商行、保险买入力度加大，固收类理财产品也在扩容。短期内建议以债市窄幅震荡应对，若利率上破1.65点位需关注多头情绪扭转风险。中期关注央行流动性态度、股市韧性及政策预期扰动。 ● 05:10信用债市场最新观点及投资策略信用债市场最新观点及投资策略本周信用债市场跟随利率债震荡调整，但调整幅度小于利率债，信用利差整体被动舒展。中长期看，信用利差压 降预期持续，供需变化是主导债市收益率走势的关键。随着全国两会临近，市场对经济稳增长政策的预期可能升温，对信用债市场产生扰动。建议采取防御策略，优先配置高评级短久期信用债以规避流动性风险。城投债方面，经济复苏温和，地方财政压力大，区域分化明显。产业债方面，票息空间 小于城投债，市场对行业风险偏好分化，推荐高景气度行业的高评级中短久期龙头企业债券。对于房地产、建材等行业需关注主体再融资能力和现金流情况，避免配置短期债务压力大的主体。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：问：1月月9号之后，您们对转债市场的看法是什么？政策方面有哪些对股市及转债市场的影响？号之后，您们对转债市场的看法是什么？政策方面有哪些对股市及转债市场的影响？发言 人答：我们保持对转债市场的乐观态度。尽管正股下跌导致转股溢价率较高，但通过分析正股与转债收益率差额这一震荡指标，我们发现该指标在历史上的底部往往对应着股票市场的阶段性大底和未来1-2个月的明显上行，因此我们强调这一逻辑，并坚持看多转债市场。证监会从去年以来持续支持股市，尤其是吴清主席发表的文章中提到坚决落实中央经济工作会议关于稳住股市的重要要求。这表明股票市场即使面临资金面压力，也可能存在一定的回升动力，从而支撑转债市场的表现。 发言人发言人问：当前债市的主要桎梏是什么？问：当前债市的主要桎梏是什么？ 发言人答：当前债市的主要桎梏是资金面紧平衡状态。节后虽然资金利率有所放松，但仍处在高位，流动性维持紧平衡且形态脆弱。央行公开市场净回笼操作及货基融出规模上升加剧了资金链的紧张态势。 发言人发言人问：货币政策执行报告对市场有何影响？问：货币政策执行报告对市场有何影响？ 发言人答：货币政策执行报告虽维持适度宽松和保持流动性充裕的总方针，但删除了直接降准降息的表述，转为择机调整优化政策力度和节奏，降低了市场对宽松政策的期待。 发言人发言人问：金融数据表现如何？对债市有何影响？问：金融数据表现如何？对债市有何影响？ 发言人答：金融数据强劲，信贷实现开门红，减弱了央行采用宽松货币政策提振经济的必要性。同时，股市行情发酵提升风险偏好，但债市多头依然坚挺，主要基于尚未形成行情扭转的一致预期、年初资金面客观上有欠费压力以及市场对资金面维稳的期待等因素。 发言人发言人问：对于未来债市走势有何建议？问：对于未来债市走势有何建议？ 发言人答：在利率破1.65点位之前，建议以窄幅震荡思路应对债市。若突破该关键点位，则需关注多头情绪可能被扭转，并带来短期内债市利空集中释放的风险，届时要做好风险管理。中长期关注央行对流动性的呵护态度、股市行情韧性以及两会政策预期扰动。 发言人发言人问：细分板块中城投债和产业债该如何配置？问：细分板块中城投债和产业债该如何配置？ 发言人答：城投债方面，考虑到划债时间安排，短期安全性较高，推荐3-4年隐含评级2-12的品种，以及2-3年银行评级2亿减的品种。对于强经济区域的核心平台可适度拉长久期。产业债方面，聚焦高景气度行业龙头企业债券，下沉资质需严格筛选，避免配置短期债务压力大、融资渠道受限的主体，对于弱资质产业债流动性偏好较低，需防范估值波动风险。 发言人发言人问：信用债市场的情况如何？问：信用债市场的情况如何？ 发言人答：本周信用债跟随利率债震荡调整，但调整幅度不及利率债，信用利差被动走阔，短端中高等级品种调整明显，长端震荡相对有韧性。整体来看，中长期信用利差压降预期仍在，供需边际变化是关键。随着全国两会召开，市场对于稳增长政策预期升温，可能对信用债市场产生扰动，建议短期采取防御性策略，优先配置高评级短久期信用债。