200bp的鏖战海通固收每周谈20241208

核心观点与关键数据

• 利率市场：十年期国债收益率创新低至2%以下，引发市场对进一步下行及低票息时代的担忧。固收投资者面临低票息环境，可能被迫转向海外或增加权益投资以寻求收益。应对策略包括错券交易、利用债券凸性、提升交易性配置等。
• 信用债市场：年末机构抢跑现象明显，收益率与利差加速下行。城投债周期性紧缩，但供给限制与需求增强致收益率快速下滑，形成资产荒。市场从短期品种转向拉长久期以提高收益，中低资质中长久期信用品种表现更优。12月中央经济工作会议前后市场预期变化可能带来波动。
• 城投债与产业债：城投债短期安全性较高，关注1到3年隐含评级两A减品种，区域选择依据化债资金分配，留意高票息存量债提前兑付风险。长期看城投平台与政府信用分离加速，主体资质分化显现。产业债关注修复机会及二永债供给缩量下的配置需求和波动机会，避免拉长久期，关注高等级二永债波段机会。
• 可转债市场：面临明年基本面与海外因素的高不确定性，但未显现出显著利空。建议关注中小市值风格的调整机会和困境反转板块。转债市场供需情况值得关注，尽管供给缩量，但需求驱动市场。低利率环境和对权益市场的偏好可能促进转债投资。剩余期限缩短可能影响期权价值，双低策略需调整筛选标准。

研究结论

• 市场处于利率债低利率、信用债周期紧缩、转债供需复杂多变的状态，投资策略需谨慎调整。
• 利率债行情保持偏积极态度，倾向于看多。
• 信用债资产荒可能延续，中低资质长久期信用品种表现更优。
• 转债市场仍存在投资机会，但需关注期限结构变化带来的影响。
• 下周需关注中央经济工作会议等政治经济事件，以及专项债使用情况对市场的影响。