多空交织，豆类震荡等待指引
www.dyqh.info 400-600-7111多空交织，豆类震荡等待指引（2.8-2.19）投资咨询部电话：18058152092邮箱：wangmingwei@info.com www.dyqh.info 400-600-7111基本面影响因素概览项目概况驱动本周预期天气南美大豆天气仍有变数中性南美大豆主产区天气变数仍在。中性进口成本美豆价格震荡偏强，进口成本小幅回升偏多进口成本预计回升， 中性或偏多油厂压榨压榨量高位回落偏空进口大豆到港高位回落，油厂开机低位回升，偏空或中性成交中下游成交偏淡偏多市场成交预计低位回升，中性或偏多油厂库存油厂豆粕库存环比回升偏空油厂压榨利润维持良好，油厂库存预计回升，中性或偏空 www.dyqh.info 400-600-7111上周热点： 1.南美大豆天气变数仍在，左右近期美豆走势，巴西大豆收割进程缓慢和美国大豆库存偏紧支撑美豆，但巴西大豆丰产预期和新季美豆播种面积预期大增压制价格。o2.巴西大豆开始收割，但进程缓慢，后期如何演变尚待观察。o3.美豆进口到港短期进入淡季，春节后巴西大豆陆续到港，国内大豆供应预期充裕。 o4.国内油厂豆粕库存低位回升，油厂开机春节后有望复产回升。 www.dyqh.info 400-600-7111图表www.dyqh.info400-600-7111 www.dyqh.info 400-600-7111www.dyqh.info400-600-7111累计确诊意大利美国巴西阿根廷2月15日271081928203120981125520186482月16日272187928262256983751320238852月17日272922328317703986671020290572月18日274125628362546992353420345862月19日275165728447614997927620391242月20日2765412285142361003062620467952月21日2780548286062561008445220534832月22日279579628706473101391482060625 www.dyqh.info 400-600-7111美国肺炎疫情新增病例高位回落 www.dyqh.info 400-600-7111巴西肺炎新增病例维持较高位 www.dyqh.info 400-600-7111全球肺炎疫情有好转迹象o全球肺炎疫情确诊病例累计超过11100万例；现有确诊病例超过2460万例。o美国肺炎疫情确诊病例新增数量高位持续回落，欧洲疫情有所改善，全球疫情出现改善迹象o巴西肺炎疫情确诊病例新增数量维持较高位置，疫情仍旧严峻。 www.dyqh.info 400-600-7111粕类报告o一、观点和策略o二、基本面（库存结构）o三、市场结构o四、技术分析o五、持仓结构 www.dyqh.info 400-600-7111豆粕观点和策略1.基本面：美豆震荡收涨，美豆自身库存偏紧和南美大豆产区天气变数仍存。国内豆粕震荡回升，春节后成交有所回升，短期维持震荡格局。国内春节期间成交放缓，生猪集中出栏后需求短期偏淡压制豆粕价格。但国内进口大豆到港量减少，巴西大豆收割和出口速度偏慢，国内油厂开机维持低位，豆粕库存低位和基差升水支撑豆粕期货价格。中性2.基差：现货3645（华东），基差183，升水期货。偏多3.库存：豆粕库存44.99万吨，上周41.84万吨，环比增加7.53%，去年同期35.6万吨，同比增加26.37%。偏空4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空5.主力持仓：主力多单减少，资金流入，偏多6.结论：美豆短期1400下方震荡；国内受美豆走势带动，关注南美大豆收割天气和国内需求情况。豆粕M2105：短期3470至3520区间震荡，短线区间操作为主。期权观望。 www.dyqh.info 400-600-71111.基本面：油菜籽进口到港偏少，加拿大油菜籽进口仍旧受限，短期油菜籽供应偏紧支撑国内菜粕价格，但豆粕和杂粕替代菜粕比例已经最大化，年初水产养殖需求淡季压制现货价格，豆粕和杂粕对菜粕构成替代限制菜粕上升空间。菜粕需求春节后有望启动，未来中加关系或会改善中国或有望未来重新进口加拿大油菜籽。中性2.基差：现货2860，基差-58，贴水期货。偏空3.库存：菜粕库存4.2万吨，上周4.45万吨，环比减少5.62%，去年同期1.5万吨，同比增加180%。偏空4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多5.主力持仓：主力多单增加，资金流入，偏多6.结论：菜粕整体跟随豆粕震荡运行，菜粕库存较低和需求较好支撑价格，后续关注加拿大油菜籽和美国DDGS进口以及国内菜粕需求情况。菜粕RM2105：短期2920至2970区间震荡，短线区间操作为主。期权观望。菜粕观点和策略 www.dyqh.info 400-600-7111大豆观点和策略1.基本面：美豆震荡收涨，美豆自身库存偏紧和南美大豆产区天气变数仍存。俄罗斯上调其大豆出口关税利多国内大豆价格，国产大豆收购价近期维持高位支撑盘面，但国产大豆价格远超进口大豆价格，进口大豆替代国产大豆增多，国产大豆将进入有价无市格局或者不进入压榨市场。中性2.基差：现货5500，基差-430，贴水期货。偏空3.库存:大豆库存398.13万吨，上周451.93万吨，环比减少11.9%，去年同期399.04万吨，同比减少0.22%。偏多4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多5.主力持仓：主力多单增加，资金流入，偏多6.结论：美豆预计1400下方震荡；国内大豆期货震荡之后再度冲高，短期波动加剧，需注意风险。豆一A2105：短期5900附近震荡，观望为主或者短线操作。 www.dyqh.info 400-600-7111交易策略o期货：中期粕类3400至3600区间震荡o单边：M2105短期3500附近震荡，短期看巴西大豆收割天气和进口大豆到港情况以及国内需求。o期权：买入宽跨式期权组合 垂直看跌期权组合 期货观望或者短线操作 www.dyqh.info 400-600-7111二、基本面分析o1.美豆市场状况分析o2.油厂进口大豆压榨情况分析o3.下游需求情况分析 www.dyqh.info 400-600-7111全球大豆平衡表时间收获面积期初库存产量总供给总消费期末库存库存消费比2012年109320544522687714191283617335739515.86672013年113084562102831154510523884816257116.10662014年118241618943197765055514269897856218.39912015年120007785993131975247554476847707117.21552016年119837799193499445740794790479603219.84852017年124477950323419945902914913909889320.12282018年1253279860336025760347449095311252122.92412019年1225771125213353476030795038919918819.68342020年126977991883628486200595237199634018.4042 www.dyqh.info 400-600-7111USDA近半年供需报告收割面积单产 产量(亿蒲式耳）期末库存陈豆出口压榨巴西大豆（亿吨）阿根廷大豆2020.8830053.344.256.121.2521.82020.9830051.943.134.621.2521.81.310.532020.10823051.942.682.92221.81.310.532020.11823050.741.71.92221.81.330.512020.12823050.741.71.752221.951.330.52021.1823050.241.351.422.3221.330.482021.2823050.241.351.222.5221.330.48 www.dyqh.info 400-600-7111美豆周度出口检验环比回落,同比回升 www.dyqh.info 400-600-71112020年南美大豆种植进程巴西大豆播种进程上年同期五年均值阿根廷播种进程去年同期五年均值10月25日23%37%34%11月11日19.9%19.7%19%11月1日42%52%44%11月18日28.8%31.3%29%11月8日56%58%54%11月25日39.4%39%27%11月15日70%72%69%12月2日48.20%49.20%40%11月22日81%82%79%12月9日57.10%61.30%50%11月29日87%87%85%12月16日67.8%70.3%62%12月6日90%93%91%12月23日77.2%79.1%79%12月13日95%96%94%12月30日87.5%89.6%89%1月6日93.595.4%95%1月13日97.595.4%97% www.dyqh.info 400-600-71112021年巴西大豆开始收割，进程偏慢巴西大豆收割进程上年同期五年均值1月16日0.4%1.8%1.6%1月23日0.7%4.2%3.8%1月30日1.9%8.9%8%2月5日4%16%15%2月12日9%21%20% www.dyqh.info 400-600-71112020年美国大豆播种和收割进程美国大豆播种进程上年同期五年均值出苗率去年同期五年均值优良率落叶率去年同期五年均值结荚率去年同期五年均值优良率去年同期9月11日37%13%31%收割率去年同期五年均值63%54%9月18日59%29%50%6%2%6%63%54%9月25日74%49%69%20%6%15%64%63%10月2日85%67%82%38%12%28%64%63%10月9日93%81%90%61%23%42%63%54%10月16日97%91%95%75%40%58%63%54%10月23日83%57%73%63%54%10月30日87%71%83%63%54%11月6日92%82%90%63%54%11月13日96%89%93% www.dyqh.info 400-600-7111出口进程巴西大豆去年同期出口进程巴西大豆去年同期2020年1月1802302021年1月01802020年2月8006102021年2月2020年3月10008952021年3月2020年4月11009602021年4月2020年5月100010002021年5月2020年6月1044.19072021年6月2020年7月10107822021年7月2020年8月4465322021年8月202
