三大运营商推出Token套餐，Token运营开启规模化商业时代

主要观点： 报告日期：2026-05-26 根据国家数据局定义，Token是大模型处理信息的最小计量单位，是模型输入输出的计量基础；也是大模型厂商销售套餐的计费单位，是可定价、可交易、可结算的数字商品。因此，Token不仅是技术概念，更是一个清晰的商业计价单元。 Token调用量是衡量AI模型活跃度和产业价值的关键指标。国家数据局数据显示，我国日均Token调用量从2024年初的1000亿飙升至2026年3月的140万亿。OpenRouter数据显示，2026年5月11日至5月17日，中国大模型周调用量已达到美国大模型周调用量的1.81倍，连续三周实现反超并稳居全球首位。 ⚫Token运营：将大模型能力进行标准化封装，大幅降低调用门槛 Token运营是围绕Token的采购、调度、分发、计费及配套服务所展开的商业活动，本质上是将大模型的“智能”封装成一种可按需购买、标准化的服务产品。 Token运营平台将不同厂商、不同能力的大模型统一转化为标准化的Token供给，用户只需完成一次部署，即可通过统一的API接口按需调用多个大模型，无需针对不同厂商、不同能力的模型分别进行集成和适配。平台在后端负责多模型的统一接入、智能路由与动态调度，根据用户请求的特征（如延迟要求、成本预算、任务类型）自动选择最合适的模型进行响应。用户仅需按实际消耗的Token数量付费，无需关心底层调用的是哪家模型、部署在何处。这种模式大幅降低了企业使用AI技术的门槛与开发成本，同时通过平台的动态调度能力，将不同用户的请求合理分配到不同模型和算力资源上，从而显著提升整体算力利用效率。 ⚫三大运营商陆续推出Token套餐，支持话费账单支付 中国电信率先推出全国性Token套餐，个人9.9元/月起（含1000万Tokens），开发者39.9元/月起，提供“Token+连接+安全”一体化服务。 中国移动发布MoMA平台，接入超300款AI模型。上海“魔力算”主打“1元40万Tokens”，支持话费支付，实现“一个额度、任选模型”。 中国联通的个人版套餐15元/月（600万Tokens）起，团队版198元/月起（以Credits计费）。上海面向OPC用户免费赠送3000万Tokens测试额度。 1.阿里巴巴点评：阿里云及AI产品收入亮眼，即时零售UE优化持续，2026-05-21 算力布局方面，三大运营商均加速构建自有算力基础设施。中国移动通过Token集约化运营与智能调度，实现单位Token成本压降约30%，资源占用率降低50%以上；中国电信发布星辰TokenHub运营服务平台1.0，定位为一体化Token运营服务中枢；中国联通依托元景 MaaS平台与AI智选联通云算力，覆盖个人至企业级多元场景。 ⚫投资建议 三大运营商的入局，标志着Token运营将开启规模化商业时代。我们认为，相比单纯依靠买卖差价的Token分销，在成本优势上融合算力/网络安全/边缘节点/行业理解的Token运营模式的市场空间更为广阔。建议关注： 1.广电系上市公司：三大运营商已经推出Token套餐，作为第四大运营商，中国广电也有望布局该业务；且目前广电系上市公司作为地方性重要国企，均已在算力业务上有所布局。 1）华数传媒： 公司在第十三届中国网络视听大会上，提出将推动“AI＋Token＋广电”模式落地，以Token为纽带，依托“诗画AIGC一体化平台”打造“生产、制作、审核”内容全链路智能闭环。 华数传媒参股公司的全资子公司持有浙江算力科技有限公司（下称“浙江算力科技”）15%股份。浙江算力科技的自建算力资源规模超10000P，同时纳管超3000P多元异构算力，形成“自建+纳管”双轮驱动的供给模式。 2025年3月，浙江算力科技推出杭州市算力资源调度服务平台，该平台有五大核心功能：算力超市、算力撮合交易、AI训推一体平台、模型服务、算力券申领。其中，算力超市致力于将分散、异构的算力资源进行标准化汇聚，让不同算力供应商进来“摆摊”，用统一的规格和透明的价格，允许企业按需选购、按量付费（可以按卡时/Token付费）。截至2026年3月，杭州市算力资源调度服务平台上线11个月，累计交易额已突破2亿元，注册用户超300家。 26年3月，调度平台推出“模型超市”，接入通义千问、DeepSeek、智谱、Kimi、豆包、快手可灵等50余款主流模型，覆盖文本对话、图片生成、视频创作、代码编写、逻辑推理等全场景AI能力，上线首月平台Token消耗总量就达到4700亿。 此外，华数传媒的全资子公司浙江华数数智科技拟在衢州投资建设智算产业园项目。 2）东方明珠： 公司通过相关基金间接持有超聚变1.32%股份（超聚变的创业板IPO申请已于2026年5月22日获受理），并通过基金间持有新华三股份。根据IDC数据，2025年超聚变的服务器出货量市占率位居中国市场第二；2022年至2025年，中国标准液冷服务器市场占有率连续四年第一；国产化服务器销售额位居中国市场第一。 此外，东方明珠的联营公司上海市信息投资股份有限公司，持有上海智能算力科技有限公司（下称“智算科技”）20%股份。2025年3月，智算科技与上海电信、上海移动、上海联通、阿里云、商汤科技、碳和科技、上海算丰、世纪利通等8家算力合作伙伴，进行了算力合作伙伴共建签约。 2.广告代理公司：易点天下 广告代理公司可复用多项资源将业务延伸至Token运营。需求侧：Token消耗是广告主流量消耗需求的自然延伸。截至25年 底，公司已服务超过10,000家客户，业务已覆盖全球230余个国家和地区，而这些广告主客户天然是Token消耗方； 技术侧：程序化广告系统与Token调用系统在底层架构上存在部分同构。程序化广告系统与Token调用系统的本质均为“给定一个请求、一组候选资源和实时约束，选择最优的资源组合"，此外，易点天下自研的多云聚合平台Cycor统一接入主流云厂商，支持超百个AI Agents和K8s集群的稳定运行。当大模型资源需要统一调度时，Cycor能在成本、效果与可控性之间帮客户找到最优解，客户无需关心底层用哪朵云、算力怎么调用； 供给侧：公司与亚马逊云科技、谷歌云、阿里云等云服务商保持着良好的合作共赢关系。 3.积极开拓算力租赁新业务的公司：华策影视 华策影视2024年参与首个算力运营服务项目，与优质供应商建立了深厚联系。 2025年1月，算力业务作为独立业务单元开启长期运营；25年下半年独立签署一单算力云服务业务（该项目已于2026年1月完成客户验收并开始计费）；截至2025年底，公司算力规模达8000P。 2025年算力业务收入达1.26亿元（YoY +602.65%），毛利率达36.02%；26Q1年算力收入近7000万元，占总营收17.8%。 2026年5月，公司公告不超过33亿元的服务器采购订单，公告时下游客户订单与上游采购订单均已签署完毕。本次项目完成后，公司算力规模合计约3.7万P。截至目前，公司已有三个算力服务项目，其中两个已经运营，一个尚在建设中，客户均为科技类企业。 未来，公司希望以算力业务为入口，打通科技企业客户的采购、技术、业务、生态等更多资源，并将相关资源进一步导入影视内容，如AI剧、AI应用新场景、衍生消费等场景。在内容和科技战略下，公司也在AI场景侧有所布局，AI短剧、中剧的样片已完成，预告片已释出。 ⚫风险提示 行业竞争加剧风险，相关政策风险，公司业务进展不及预期风险，用户需求不及预期风险 分析师：石月昊，对外经济贸易大学国际商务硕士，哈尔滨工业大学国际经济与贸易学士。金融及产业复合背景，曾任头部互联网公司商业分析师、卖方分析师及头部互联网公司IR Manager，善于运用产业思维赋能卖方研究。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。