摘要
铜：
- 市场逻辑：美伊谈判缓和或提振全球资本市场情绪，利好铜价。中长期铜供应端扰动持续，印尼格拉斯伯格铜矿复产推迟至2028年初，智利和秘鲁铜产量下降，硫酸和硫磺供应紧张影响全球湿法冶炼铜产能，国内废铜供应紧张，美国COMEX铜库存创新高，中国铜材产量环比下行，库存出现拐点。
- 交易策略：沪铜具备挑战前高的可能，5月沪铜主力合约下方支撑区间预计在100000-102000元/吨，上方压力区间预计在110000-115000元/吨。产业端可尝试逢低在远月逐步进行买入套期保值。
锌：
- 市场逻辑：伊朗地缘局势缓和，通胀带来的央行加息压力，海外锌矿与冶炼供应扰动频发，一季度主要锌企业精矿产量同比下滑，全球锌供需由预期过剩转小幅短缺预期。
- 交易策略：锌价因矿端支持再度突破25000元关口，上方关注24800-25000突破后站稳意愿，下方关注24300-24500附近支撑，线上偏强延续，外强内弱延续，若宏观冲击转淡，价格企稳仍可考虑逢低偏多。
铝产业链：
- 成本端：氧化铝价格拉升，但因离成本线较远所以铝价涨幅较小，建议暂时观望或偏多思路为主，铝上方压力区间26000-27000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。山西煤矿事故或对当地铝土矿产生连带影响，几内亚预计下月宣布矿产出口管控措施，建议偏多思路对待。
- 再生铝合金：相对原铝对氧化铝价格不敏感，建议暂时观望为主，上方压力区间25000-26000，下方支撑区间21000-22000，可买入虚值看跌期权做保护。
锡：
- 市场逻辑：刚果金的埃博拉疫情情况牵动市场神经，目前当地锡矿暂未收到扰动。
- 交易策略：建议暂时观望或偏多思路为主，短线操作，关注资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响，上方压力区间450000-470000，下方支撑区间320000-350000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。
铅：
- 市场逻辑：中东地缘缓和但有不确定性，通胀下央行加息压力较强，原生铅检修有新增而再生铅周度开工略有回升，最新现货库存小降，下游需求总体仍显偏淡，但季节性增加预期有回升。
- 交易策略：铅区间内波动，上方压力继续暂关注16800-17000，若能突破压制则可能重心阶段波动上移，下方支撑关注16300-16500附近支撑，延续震荡思路，阶段偏多但主动空间暂可能有限，仍需关注宏观，下游需求及库存进一步变化。
镍及不锈钢：
- 市场逻辑：伊朗地缘缓和硫磺供应预期缓和，印尼政策端支持有所减弱，印尼NPI被排除在大宗商品出口管制之外，但印尼暂停超100家矿企IUP开采特许权，火法冶炼产线与铝争电预计6月将减产，镍生铁供应扰动仍在，MHP运行产能6月预计仍因硫磺受影响，印尼新HPM下成交继续显现湿法、火法矿供需博弈，菲律宾矿端承压继续下探，国产镍生铁或有增产空间，LME镍库存28万吨以内波动，国内库存偏高运行。
- 交易策略：沪镍波动反复，上方关注15.2-15.5万元，下方关注14-14.2万元附近支撑，后续继续关注矿端、冶炼端及硫磺供应波动。不锈钢波动反复，印尼部分火法产线面临减产，因新增电解铝项目与镍争电，镍与不锈钢仍有支持，印尼推迟镍最新特许使用费方案以及出口税的实施，菲律宾供应季节性增加，菲律宾矿端重心因季节供应回升有下移可能，镍生铁成本支持有所松动，5月排产走升，最新现货库存有所回落，后续仍需关注镍生铁供应实际收紧程度。不锈钢整理，下方支撑继续关注14500-14600，上方压力关注15400-15500，宏观压力释放后产业逻辑支持偏强，逢低偏多为主。
宏观逻辑：
- 中东形势变化向好一度带来提振，但冲突仍存。中东地缘影响逐渐有所减弱并朝向好的方向发展。有色有长期需求增长提振，尤其是AI相关增长估值延伸，和供应约束的支持，整体偏强波动。海峡封锁逐渐有松动可能，地缘影响路径来看目前已经进入影响的中期情景：中东地缘冲突较长时间持续-油价偏高运行-通胀上行-实物资产对冲通胀，随着高能源价格成本传导逐渐显现，对经济负面压力逐渐增加，市场面临向滞胀甚至衰退方向交易的倾向，加剧有色的双边波动。当前来看，市场目前可能会逐渐交易在6月底前海峡恢复正常通航的情景，关注围绕此预期的进一步变化波动。美联储降息预期变化经历从年初降息3次到目前年内不降息，甚至加息预期升温，目前来看，美联储主席换届，未来美联储决策路径变化及内部分歧影响料将逐渐显现。
本周关注：
- “美联储最爱通胀指标”4月PCE、中国5月官方制造业PMI、欧洲多国CPI。伊朗地缘等。
