英伟达CPU进军千亿美元市场，运营商发力商用Token服务

英伟达CPU进军千亿美元市场，运营商发力商用Token服务 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2026年05月26日 东方财富证券研究所 证券分析师：马成龙证书编号：S1160524120005联系人：陈力涵 【投资要点】 英伟达业绩会上调2030年AI整体开支规模，CPU业务打开2000亿美元潜在市场。5月20日，英伟达公布强劲财季业绩，公司管理层将2030年末年度AI行业整体开支规模预测上调至3万亿至4万亿美元。CPU潜在市场价值2000亿美元，预计今年VeraCPU收入有望达到200亿美元。 阿里云与腾讯云延续AI算力投入。5月13日，阿里巴巴发布2026财年四季度及全年业绩，该财季阿里云AI相关业务单季营收约13亿美元，目前AI业务收入占阿里云外部客户总收入比重达30%。此外，公司计划超过此前提出的三年3800亿元AI投资目标。同期，腾讯发布2026年一季度业绩，2026Q1收入1965亿元，同比增长9%；资本开支46.9亿美元，同比增长16%。 相关研究 《北美云厂资本开支高增，英伟达投资康宁强化光连接布局》2026.05.11 《通信行业2025&2026Q1财报总结：业绩整体向好，北美AI、海光缆板块高增》2026.05.06《DeepSeek加速国产AI链自主可控，Google TPU引领网络架构创新》2026.04.26《云涨价+Lumentum产能将被订满，算力链景气度持续》2026.04.12《GTC盛大召开，光铜互连多路线并进》2026.03.20 中国电信推出商用Token套餐，三大运营商齐迎算力发展机遇。5月17日，中国电信推出系列试商用Token套餐。至此，中国移动、中国联通、中国电信已相继推出Token套餐，将大模型调用额度纳入通信资费体系。 【市场回顾】 1）通信行业整体上涨：通信（申万）指数过去两周（2026.5.11-2026.5.22）上涨5.7%，涨幅排名第2；2）板块估值水平偏高：申万通信板块2026年5月22日整体动态市盈率约为31.25倍PE；3）细分领域涨跌幅：北美AI、5G、物联网板块过去两周涨幅排名前3，分别为13.9%、6.2%、5.9%。4）个股表现：申万通信板块成分股50家上涨、77家下跌，线上线下、长盈通、鼎通科技、光迅科技、灿勤科技过去两周涨幅居前，分别为95.9%、95.7%、21.9%、19.4%、17.3%。 【配置建议】 海外科技大厂加速扩展AI应用入口，国内云厂商继续加大算力投入，相关上下游环节有望直接受益，建议关注：光通信（中际旭创、新易盛、天孚通信、华工科技、光迅科技、仕佳光子、光库科技、长芯博创、嘉元科技、优迅股份、弘景光电等）、铜互连（瑞可达、兆龙互连等）、交换机（锐捷网络、菲菱科思等）、温控设备（英维克、申菱环境、博杰股份等）、电力配套（金盘科技等）、IDC机房（润泽科技、奥飞数据、大位科技等）、端侧AI（移远通信、广和通等）、机器人方向（和而泰、拓邦股份、珠城科技等）、运营商（中国移动、中国电信、中国联通）、卫星通信（大名城等）。 【风险提示】 宏观环境变化影响需求增速。全球政治和经济的不确定性，如地缘政治争端、经济下行等，都可能对市场需求产生负面影响。这些宏观因素可能导致消费者信心下降，企业投资减少，从而抑制需求的复苏。新产品的市场接受程度不及预期。新产品的成功很大程度上取决于市场接受度。如果新产品未能满足消费者的期望或者市场推广不力，可能会导致销售不佳，影响企业的盈利能力和市场份额。技术研发进展不及预期。AI产业链当前仍处于快速发展阶段，产业链各环节技术迭代速度较快，若相关技术研发进展慢于预期或部分企业技术研发方向出现偏差，可能影响未来产业增速。中美摩擦加剧带来全球产业链重构。中美之间的贸易摩擦可能会迫使企业重新考虑其供应链布局，以规避潜在的贸易壁垒和关税。这种产业链的重构可能会导致成本上升、生产效率下降，甚至影响全球供应链的稳定性。 正文目录 1.行业重点关注..............................................................................................41.1.海外算力：AI应用入口加速扩展，海外云算力与高速光互连需求持续验证........................................................................................................................41.2.国产算力：AI算力投入延续，运营商推出Token套餐...........................52.市场回顾：通信板块大幅跑赢，北美AI、5G领涨....................................63.配置建议.....................................................................................................84.风险提示.....................................................................................................8 图表目录 图表1：英伟达Vera CPU架构....................................................................4图表2：谷歌搜索的AI概览功能月活用户规模突破25亿...........................5图表3：三大运营商已推出的Token套餐....................................................6图表4：通信行业和各指数过去一年市场涨跌幅（截至2026.5.22）..........7图表5：过去两周各申万一级行业涨跌幅（2026.5.11-2026.5.22）............7图表6：通信（申万）行业近两年估值变化（PE_TTM）...........................7图表7：通信板块各细分领域过去两周涨跌幅（2026.5.11-2026.5.22）.....7图表8：通信（申万）板块过去两周个股涨跌幅前五（2026.5.11-2026.5.22）........................................................................................................................8 1.行业重点关注 1.1.海外算力：AI应用入口加速扩展，海外云算力与高速光互连需求持续验证 英伟达业绩会上调2030年AI整体开支规模，CPU业务打开2000亿美元潜在市场。5月20日，英伟达公布强劲财季业绩，第一季度总营收达到820亿美元，同比增长85%，环比增长20%。公司管理层在电话会上表示，“智能体AI”驱动下一波算力基础设施建设狂潮，将2030年末年度AI行业整体开支规模预测上调至3万亿至4万亿美元。英伟达首次将CPU业务作为未来核心增长引擎推向台前，Vera是英伟达首款专为Agentic AI（智能体AI）设计的CPU，使公司能够进入价值2000亿美元的CPU潜在市场，管理层预计今年CPU收入有望达到200亿美元，并表示相信公司能够获得足够供应以支撑持续增长。当地时间5月18日，英伟达正式宣布，Vera已完成对Anthropic、OpenAI、SpaceX AI及甲骨文云的首批交付，甲骨文承诺部署数十万颗。该产品计划于三季度开始量产发货。 资料来源：英伟达公司官网，东方财富证券研究所 Google I/O 2026密集发布AI更新，Agent场景再扩展。5月19日，Google在年度开发者大会Google I/O 2026上密集发布AI更新，覆盖Gemini3.5、AISearch、开发者工具和AI硬件等方向。公司管理层在会上透露，Gemini应用程序月活用户数一年翻倍，至超过9亿；谷歌搜索功能中的“AI概览”（AIOverviews）目前月活跃用户已突破25亿；“AI模式”的用户已超过10亿。在硬件方面，谷歌首次公开展示新一代AI智能眼镜，并宣布公司与三星以及眼镜制造商Gentle Monster和Warby Parker达成合作，将推出内置Gemini助手的智能眼镜。谷歌表示，这些眼镜将兼容Android和iOS设备，并预计于今年晚些时候上市。 资料来源：华尔街见闻，Google I/O 2026，东方财富证券研究所 Google与Blackstone成立TPU Cloud，海外AI基础设施扩容继续推进。5月18日，Blackstone宣布与Google设立美国AI云合资公司，新公司将提供数据中心容量、运营、网络和Google Cloud TPU算力服务。Blackstone作出初始50亿美元股权承诺，计划2027年上线500MW容量，相关数据中心将采用谷歌自研的第七代TPU Ironwood。谷歌资深高管Benjamin TreynorSloss将出任新公司的首席执行官。此次合作不仅为客户提供了除谷歌云之外获取TPU算力的新路径，也标志着谷歌自研AI芯片商业化进程的重大突破。 OpenAI成立部署公司，企业AI部署进入系统化推进阶段。5月11日，OpenAI宣布成立OpenAI Deployment Company，定位为帮助组织构建并部署可在日常核心工作中使用的AI系统。OpenAI同时宣布收购AI咨询与工程公司Tomoro，交易完成后，新部署公司将一次性引入约150名有丰富经验的现场部署工程师，这些工程师将帮助客户将OpenAI模型与自身的数据、工具、控制机制和核心业务流程连接起来，从而加速部署可以在日常运营中运行的AI系统。OpenAI官方披露，部署公司由OpenAI控股，合作方包括TPG、Advent、Bain Capital、Brookfield等19家投资、咨询和系统集成伙伴，初始投资超过40亿美元。 Tower签署13亿美元硅光子合同，高速光互连需求向硅光代工环节传导。5月13日，以色列晶圆代工厂Tower Semiconductor宣布与客户签署硅光子业务合同，预计2027年实现13亿美元SiPho收入，并已收到2.9亿美元客户预付款用于产能预留。公司同时表示，2028年合同显示更高硅光产能预留。Tower新闻稿披露，2027年SiPho合同收入规模为13亿美元，客户预付款为2.9亿美元，SiPho业务拥有超过50个活跃客户。近期，Tower还通过重组实现了对日本Fab 7工厂的全面掌控，并持续投入400GHz调制器、光路开关以及3D集成混合键合等前沿技术，为其2028年实现28亿美元年营收和7.5亿美元净利润的目标模型奠定技术与产能基础。Tower硅光合同将AI数据中心高速光互连需求直接映射至上游晶圆代工和硅光产能预留。这将强化硅光在CPO/NPO、可插拔光模块和数据中心互连中的产业地位，也为国内光模块、光器件、激光器和连接器环节提供技术路线验证。 1.2.国产算力：AI算力投入延续，运营商推出Token套餐 阿里云与腾讯云延续AI算力投入，国内云厂商算力供需仍偏紧。5月13 日，阿里巴巴发布2026财年四季度业绩，该财季阿里智能云集团营收达60.35亿美元，同比增长38%，其中外部客户收入同比增幅达40%。阿里云AI相关业务单季营收约13亿美元，目前AI业务收入占阿里云外部客户总收入比重达30%，预计一年内该占比将突破50%。Reuters报道，阿里巴巴计划超过此前提出的三年3800亿元AI投资目标。同期，腾讯发布2026年一季度业绩，2