纯碱期货日报

纯碱期货日报 核心观点 【行情分析】5月25日纯碱期货市场呈现强势反弹态势。主力合约SA2609收盘价1218元/吨，较前日上涨3.05%，持仓量114.96万手，较前日明显增加。 （次日展望）预计纯碱市场短期将呈现冲高后震荡整理的格局。今日大幅上涨后，价格已从震荡区间的下沿反弹至中枢附近，向上突破仍需基本面实质性改善的配合。 （宏观预期】纯碱行业正经历从"增量扩张"到"存量出清"的深度调整期。2026 年，随着远兴二期天然碱项目逐步达产，行业供过于求格局进一步固化，全年产能过剩幅度预计维持在10%-15%区间，市场均价以低位运行为主。 （风险关注】1）下游浮法玻璃冷修超预期；2）高库存压力难以快速缓解。3）新增产能释放超预期；4）成本倒挂下氨碱法企业现金流压力；5)出口贸易壁垒与国际竞争风险。 1期货行情回顾 主力合约及现货市场5月25日纯碱期货主力合约（SA2609）开盘1,178元/吨，最高1,230元/吨，最低1,177元/吨，收盘1,218元/吨，成交量1172,713手，持仓量1,149,551手。现货市场方面，重质纯碱周均价约1.255元/吨，周最高价1.350元/吨（华南地区），周最低价1.230元/吨（华中地区）。市场整体呈现期货低位震荡、现货持稳运行的格局。 当前纯碱期权成交活跃的区域行权价位于最新价附近，以最新价附近五档进行统计，当前纯碱期权PCR略小于1，处于相对低位，显示市场看跌情绪不强，但也不过度乐观，市场对纯碱期货的反弹持续性仍存在一定的怀疑。 2当日主要运行逻辑 （核心逻辑）当日市场运行的核心逻辑围绕"检修收缩与成本扰动"展开。上周未（5月22日）山西留神峪煤矿瓦斯爆炸事件对煤炭供应预期产生扰动，短期或通过成本端传导推升纯碱价格。与此同时，纯碱行业5月集中检修窗口已全面开启，本周产量降至72.67万吨、开工率回落至75%-78%区间，已明确检修计划累计涉及产能约300万吨。供给端的阶段性收缩与成本端的突发扰动形成共振，成为今日盘面反弹的主要驱动力。 【技术面逻辑】从技术面看，纯碱期货主力合约SA2609在1150-1250元/吨的区间内运行，今日收盘1218元/吨收复了此前连续多日的跌幅。成交量117.27万手显著放量，显示市场参与度在煤 （其他逻辑）行业基本面呈现复杂态势：一方面，5月集中检修带来供应端的实质性减量一一周度产量从81.92万吨降至72.67万吨，企业库存从185.64万吨降至177.60万吨，重碱去库尤为明显（-10.07万吨），短期供需矛盾边际缓和。另一方面，行业产能过剩的深层问题依然严峻一一氨碱法持续亏损（约-42元/吨）、联碱法利润微薄（约147元/吨），下游浮法玻璃日熔量维持14.51万吨低位，光伏玻璃日熔量进一步降至8.20万吨且仍有冷修预期。 3纯碱市场基本面情况一览 （供需格局与库存变化 供应端呈现收缩态势。2026年5月22日当周，中国纯碱产量 为72.67万吨，环比下降4.84%。产能利用率同步走低，从5月8日的86.5%下降至5月22日的76.72%。产量下降主要源于损失量增加，5月22日当周损失量达到22.04万吨，较月初明显上升。 库存方面出现分化现象。厂内库存5月22日为177.6万吨，较前一周下降10.57万吨，其中重质纯碱厂内库存降至77.16万吨环比减少10.07万吨。但社会库存持续累积，5月22日达到41.79万吨，较4月底上升5.65万吨。这种分化表明虽然生产企业库存压力有所缓解，但中下游环节库存消化速度较慢。 【下游需求表现】 浮法玻璃作为纯碱主要下游，运行状况平稳但偏弱。截至5月22日，浮法玻璃开工率为69.88%，较4月底微升0.5个百分点。产量方面保持稳定，5月22日当周产量为101.73万吨，环比微增0.45%。库存水平维持高位，厂内库存为7645.5万重量箱，库存可用天数34.6天，显示下游需求恢复力度有限。口1七 光伏玻璃行业表现相对平稳。2.0mm单镀面板价格维持在8-8.8元/平方米区间，3.2mm单镀面板行业均价约15.5元/平方米。北海长利等企业产能利用率保持100%，但行业整体需求增长缓慢。 【生产成本与利润分析】 生产成本方面，联碱法工艺盈利水平近期有所回落。华东地区联碱法生产毛利5月22日为147元/吨，较3月份高点下降80元/吨。氨碱法工艺仍处亏损状态，5月21日理论利润为-42.45元/吨，与前期持平。利润收缩主要源于纯碱价格震荡下行，而原料成本保持相对稳定。 附1：纯碱供需基本面情况（高频）/来源：钢联数据 请务必阅读文末风险揭示及免责声明 数据来源：钢联数据 4行情展望 短期内纯碱市场预计维持震荡整理格局。供应端收缩为价格提供一定支撑，5月以来产量连续下降，产能利用率降至76.72%的较低水平。需求端恢复缓慢，浮法玻璃库存高企及光伏玻璃需求平淡制约纯碱消费增长。成本支撑方面，当前价格水平下部分生产工艺已接近盈亏平衡点，进一步下跌空间有限。 风险揭示及免责声明 国金期货已取得中国证监会期货交易咨询业务资格。本报告由国金期货有限责任公司制作，未获授权，任何单位或个人不得对本报告进行任何形式的修改、复制和发布。 本报告基本资讯、数据、图片均来源于公开资料、第三方数据或调研结果。报告制作者基于专业研究方法审慎审核、甄别和判断信息内容，但由于信息获取和展示的局限性，无法绝对保证信息内容的真实性、完整性和准确性。报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司对报告内容及最终操作不作任何担保。 本公司建议交易者应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定情形，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见仅供参考，并不构成对任何人的交易建议。本公司不对投资者因使用本报告中的内容所引致的损失承担任何责任。 同时提醒期货交易者，期市有风险，入市需谨慎！