“量价淘金”选股因子系列研究（十七）：基于订单聚集现象的高频量价因子研究

“量价淘金”选股因子系列研究（十七） 基于订单聚集现象的高频量价因子研究 前言：本文为国盛金工《“量价淘金”选股因子系列研究》的第十七篇报告，继续基于“因子簇”的研究理念，展开新因子的构建与生产工作。具体地，本文以“订单聚集效应”为话题，对“订单在时间维度上的群体模式”展开详细讨论，识别“订单聚集”的时间区间，并在区间内提取各种微观量价结构特征，构建一簇有效因子。 作者 分析师沈芷琦执业证书编号：S0680521120005邮箱：shenzhiqi@gszq.com 分析师刘富兵执业证书编号：S0680518030007邮箱：liufubing@gszq.com 订单聚集因子簇的构建：因子构建的具体流程，围绕订单分类、聚集识别、统计量提取、日内聚合这四个关键步骤展开： 研究助理阮俊烨执业证书编号：S0680124070019邮箱：ruanjunye@gszq.com （1）订单分类：观察哪类订单的聚集行为。根据逐笔委托与逐笔成交数据，按订单类型、方向、订单规模或激进程度进行精细化划分，构建了15种订单分类方式，多方位、多视角地锁定各类交易群体的行为模式。 相关研究 （2）聚集识别：识别订单聚集的时间区间。对选定的订单类别，通过固定窗口法、动态窗口法锁定订单的聚集区间起止点。 1、《““量价淘金”选股因子系列研究（八）：逐笔买卖差异中的选股信息——条件成交不平衡因子》2024-10-092、《““量价淘金”选股因子系列研究（九）：Memory Map在因子生产加速上的应用——以构建羊群效应因子簇为例》2024-11-203、《““量价淘金”选股因子系列研究（十）：订单簿资金流因子簇的构建与生产加速——基于Memory Map的分段读取性能优势》2025-02-114、《““量价淘金”选股因子系列研究（十二）：““高频数据+离散化构建方式”在因子研究中的重要性》2025-05-145、《“量价淘金”选股因子系列研究（十四）：基于流动性冲击事件的逐笔羊群效应因子——““高频数据+离散化”理念的具体实践》2025-11-13 （3）统计量提取：在每个聚集区间内提取微观量价结构特征。考察聚集区间内的各种量价特征，包括不同维度的委托量与成交量分布情况、委托-成交转化率、高频量价序列的相关性等，这些量价特征既可以是聚集区间内的绝对数值，也可以与基于全天数据计算的相同特征进行对比，通过多维度、多深度的指标定义，构建了上千种统计量，较为全面地刻画订单聚集事件的微观结构特征。 （4）日内聚合：将日内多个聚集区间的信息汇总为日频因子。从常规聚合与时间聚合这两个视角出发，定义了10种不同的聚合算子，对日内多个聚集区间的信息进行汇总，最终得到股票的日频因子值。 因子的批量生产与筛选：通过上述四个步骤的交叉遍历，系统性地繁衍出众多的订单聚集因子，经过进一步分时段筛选，最终保留了其中效果最优且相关性较低的50个因子，称之为“订单聚集因子簇”。回测结果显示，50个订单聚集因子的年化ICIR绝对值都能达到2以上。 订单聚集综合因子：在““订单聚集因子簇”中选取样本内信息比率最高的20个因子、等权合成，得到订单聚集综合因子。回测期2016/01/01-2026/04/30内，在全体A股中，订单聚集综合因子的月度RankIC均值为0.106，年化RankICIR为4.16；10分组多空对冲的年化收益为40.69%，信息比率为3.69，月度胜率为84.55%，最大回撤为11.14%。 指数增强组合的表现：基于订单聚集综合因子，构建月频调仓的指数增强组合：“（1）沪深300指数增强组合的超额年化收益为7.39%，跟踪误差为3.59%，信息比率为2.06，日度胜率为58.06%；（2）中证500指数增强组合的超额年化收益为11.20%，跟踪误差为3.81%，信息比率为2.94，日度胜率为58.83%；（3）中证1000指数增强组合的超额年化收益为15.58%，跟踪误差为4.72%，信息比率为3.30，日度胜率为59.95%。 风险提示：以上结论均基于历史数据和模型的测算，若市场环境发生剧烈改变，不排除模型失效的可能性；模型测算可能存在相对误差，不构成实际投资建议；单因子的波动较大，实际使用中需结合多因子与风控模型。 内容目录 一、前言...............................................................................................................................................4二、订单聚集因子构建的整体框架............................................................................................................62.1因子构建的体系化思路...............................................................................................................62.2因子高效生产的优化思路............................................................................................................7三、步骤详解：订单分类&聚集识别..........................................................................................................93.1订单分类：谁在聚集...................................................................................................................93.2聚集识别：何时聚集..................................................................................................................103.2.1固定窗口法.....................................................................................................................103.2.2动态窗口法.....................................................................................................................10四、步骤详解：统计量提取&日内聚合.....................................................................................................134.1统计量提取：关注何种量价特征.................................................................................................134.1.1各种维度的委托特征........................................................................................................134.1.2各种维度的成交特征........................................................................................................144.1.3委托-成交交叉比值特征....................................................................................................154.1.4量价相关性特征...............................................................................................................164.1.5小结...............................................................................................................................174.2日内聚合：如何降频为日度因子.................................................................................................17五、订单聚集因子簇的表现....................................................................................................................195.1因子的批量生产与筛选..............................................................................................................195.2订单聚集综合因子示例..............................................................................................................205.3指数增强组合的表现..................................................................................................................21六、总结..............................................................................................................................................23风险提示..............................................................................................................................................24 图表目录 图表1：因子簇研究理念报告简述...........................................................................................................4图表2：订单聚集因子构建的体系化思路.................................................................................................7图表3：基于逐笔委托数据的订单分类...........