“量价淘金”选股因子系列研究（十四）：基于流动性冲击事件的逐笔羊群效应因子

“量价淘金”选股因子系列研究（十四）基于流动性冲击事件的逐笔羊群效应因子 ——“高频数据+离散化”理念的具体实践 前言：本文为国盛金工《“量价淘金”选股因子系列研究》的第十四篇报告，继续基于“因子簇”的研究理念，展开新因子的构建与生产工作。具体地，本文以“羊群效应”的研究思路为例，展示如何将离散化的因子定义方式，应用在逐笔数据层面，挖掘一簇有效因子。 作者 分析师沈芷琦执业证书编号：S0680521120005邮箱：shenzhiqi@gszq.com 逐笔羊群效应因子簇的构建：因子构建的具体流程，围绕事件识别、因子定义、数据频率这3个关键因素展开。由于本文因子都是基于原始的逐笔数据构建，因此无需对““数据频率”进行过多讨论，我们重点讨论了““事件识别”、“因子定义”这2个因素： 分析师刘富兵执业证书编号：S0680518030007邮箱：liufubing@gszq.com 研究助理阮俊烨执业证书编号：S0680124070019邮箱：ruanjunye@gszq.com （1）事件识别：通过观测逐笔委托、逐笔成交数据的流动性冲击事件，对“趋势资金是否行动”进行识别。特别地，在逐笔挂单数据层面，我们引入了“激进程度”这一概念。 相关研究 （2）因子定义：在事件发生后，考察未来一段窗口内的量价特征，包括各种维度的委托量、成交量、关键量价数据发生的间隔、各种维度的不平衡指标、量价相关性，这些指标既可以是其本身数值，也可以是与趋势资金事件点量价数据的相互关系，也可以是与趋势资金事件发生之前量价数据的相互关系。 1、《“量价淘金”选股因子系列研究（一）：如何将隔夜涨跌变为有效的选股因子？》2022-04-26 2、《“量价淘金”选股因子系列研究（二）：不同交易者结构下的动量与反转》2022-10-243、《“量价淘金”选股因子系列研究（三）：如何基于RSI技术指标构建有效的选股因子》2023-03-064、《“量价淘金”选股因子系列研究（四）：高/低位放量：从事件驱动到选股因子》2023-12-185、《“量价淘金”选股因子系列研究（五）：基于趋势资金日内交易行为的选股因子》2024-05-286、《“量价淘金”选股因子系列研究（六）：创新高股票中的Alpha》2024-06-267、《“量价淘金”选股因子系列研究（七）：盲目追随趋势资金的极端交易行为分析——羊群效应的识别与因子构建》2024-08-068、《“量价淘金”选股因子系列研究（八）：逐笔买卖差异中的选股信息》2024-10-099、《“量价淘金”选股因子系列研究（九）：Memory Map在因子生产加速上的应用——以构建羊群效应因子簇为例》2024-11-2010、《“量价淘金”选股因子系列研究（十）：订单簿资金流因子簇的构建与生产加速》2025-02-1111、《“量价淘金”选股因子系列研究（十一）：基于趋势资金日内交易行为的事件驱动策略》2025-02-2612、《“量价淘金”选股因子系列研究（十二）：“高频数据+离散化构建方式”在因子研究中的重要性》2025-05-1413、《“量价淘金”选股因子系列研究（十三）：事件簇：量价事件驱动信号的规模化生产》2025-08-03 因子的批量生产与筛选：通过多种事件识别、因子定义方法的互相搭配，本文一共构建了约2万个逐笔羊群效应因子，保留其中效果最优且相关性较低的50个因子，称之为“逐笔羊群效应因子簇”。回测结果显示，50个逐笔羊群效应因子的年化ICIR绝对值都能达到2以上。 逐笔羊群效应综合因子：在“逐笔羊群效应因子簇”中选取样本内信息比率最高的10个因子、等权合成，得到逐笔羊群效应综合因子。回测期2016/01/01-2025/10/31内，在全体A股中，逐笔羊群效应综合因子的月度RankIC均值为0.101，年化RankICIR为3.74；10分组多空对冲的年化收益为44.26%，信息比率为4.06，月度胜率为89.74%，最大回撤为10.66%。在剔除了市场常用风格和行业的影响后，纯净因子仍然有效，年化ICIR达到3.33。 指数增强组合的表现：基于逐笔羊群效应综合因子，构建月频调仓的指数增强组合：“（1）沪深300指数增强组合的超额年化收益为8.89%，跟踪误差为3.50%，信息比率为2.54，月度胜率为77.78%，最大回撤为2.96%；（2）中证500指数增强组合的超额年化收益为13.46%，跟踪误差为5.31%，信息比率为2.54，月度胜率为79.49%，最大回撤为5.15%；（3）中证1000指数增强组合的超额年化收益为17.23%，跟踪误差为4.78%，信息比率为3.61，月度胜率为84.62%，最大回撤为4.14%。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 内容目录 一、前言...............................................................................................................................................4二、分钟羊群效应因子簇回顾..................................................................................................................52.1因子构建的体系化思路...............................................................................................................52.2因子的筛选与表现......................................................................................................................6三、逐笔羊群效应因子簇的构建...............................................................................................................73.1事件识别：趋势资金是否行动......................................................................................................73.1.1基于逐笔委托数据的流动性事件.........................................................................................73.1.2基于逐笔成交数据的流动性事件.........................................................................................83.1.3小结................................................................................................................................93.2因子定义：羊群效应如何衡量......................................................................................................93.2.1各种维度的委托量.............................................................................................................93.2.2各种维度的成交量............................................................................................................113.2.3关键量价数据发生的间隔..................................................................................................123.2.4各种维度的不平衡指标.....................................................................................................133.2.5量价相关性.....................................................................................................................133.2.6小结...............................................................................................................................143.3因子构建方法总结.....................................................................................................................15四、逐笔羊群效应因子簇的表现..............................................................................................................164.1因子的批量生产与筛选..............................................................................................................164.2逐笔羊群效应综合因子示例........................................................................................................174.3指数增强组合的表现..................................................................................................................19五、总结..............................................................................................................................................22风险提示..............................................................................................................................................23 图表目录 图表1：因子生产过程中的重要环节与因素...................